대부분의 사람들이 눈치채기도 전에 스테이블코인은 암호화폐의 중추 역할을 해왔다.
2025년이 되자, 스테이블코인은 비트코인(CRYPTO:BTC)과 이더리움(CRYPTO:ETH)을 합친 것보다 더 많은 가치를 조용히 온체인에서 이동시키며 디파이(DeFi) 전반의 거래, 대출, 결제를 뒷받침했다.
규제 당국은 이제서야 이를 따라잡고 있다. 미국 입법자들이 ‘지니어스(GENIUS) 법안’으로 불리는 통합 규제 프레임워크에 가까워지면서 스테이블코인 규제가 구체화되기 시작했다.
투자자들에게 이 변화는 사소한 규제 세부사항이 아니다. 스테이블코인 규제는 DeFi 유동성, 프로토콜 매출, 주요 플랫폼에서 사용 가능한 자산 범위에 직접적인 영향을 미칠 것이다.
논쟁은 더 이상 규제가 도입될지 여부가 아니다. 이제 핵심은 규제가 시행된 후 자본 흐름이 어떻게 변할 것인가에 있다.
대부분 투자자의 인식보다 스테이블코인이 더 중요한 이유
스테이블코인은 단순한 편리한 거래쌍이 아니라 DeFi의 기본 통화 역할을 한다. 대출은 스테이블코인으로 가격 책정되며, 거래는 이를 통해 결제되고, 대부분의 수익 전략은 자본을 효율적으로 이동시키기 위해 스테이블코인에 의존한다. 스테이블코인 유동성이 증가하면 DeFi 활동도 따라 증가하고, 유동성이 줄어들면 활동은 거의 즉시 둔화된다.
2025년 말까지 스테이블코인은 연간 온체인 거래량으로 수조 달러를 처리했다. 거래가 레이어-2 네트워크로 점차 이동했음에도 이더리움은 여전히 해당 활동의 주요 정산 레이어로 남아 있었다. 이 흐름은 단기 수수료 수준과 무관하게 담보 및 정산 인프라로서 ETH 수요를 뒷받침한다.
이것이 바로 스테이블코인 규제가 가격 변동성보다 DeFi에 더 큰 영향을 미치는 이유이다.
미국 규제가 실제로 겨냥하는 대상
경고성 헤드라인과 달리, 대부분의 미국 스테이블코인 규제안은 탈중앙화 프로토콜이 아닌 발행사에 초점을 맞춘다. 2024년과 2025년 동안 논의된 초안 프레임워크는 일반적으로 세 가지 아이디어를 중심으로 구성된다
- 현금 또는 단기 국채를 통한 완전 준비금 담보
- 정기적인 감사 및 투명한 정보 공개
- 명확한 라이선싱 및 감독 기관의 관리
목표는 테라식 붕괴를 방지하면서 스테이블코인이 전통 금융 내에서 사용 가능하도록 하는 것이다. 이러한 규정은 DeFi 프로토콜을 직접 규제하지는 않지만, 해당 프로토콜이 안전하게 의존할 수 있는 스테이블코인을 강력하게 형성한다.
이미 USDC가 이러한 기준 다수를 따르고 있는 서클(Circle)과 같은 발행자에게는 전환이 관리 가능한 수준이다. 그러나 알고리즘 기반 또는 약한 담보 스테이블코인의 경우 생존을 위협할 수 있다.
“규정 준수”와 “주변부” 유동성의 분열
규제는 이미 스테이블코인 유동성을 분할하고 있다. 유럽에서는 EU의 암호자산 시장(MiCA) 프레임워크가 거래소로 하여금 준비금 및 거버넌스 기준을 충족하지 못한 스테이블코인의 거래 제한 또는 상장 폐지를 강제했다. 유동성은 지역별로 분열되었고, 규정을 준수하는 발행사가 우위를 점했다.
미국도 동일한 방향으로 나아갈 가능성이 높다. 연방 규정이 은행, 중개사, 수탁사가 상호작용할 수 있는 스테이블코인을 정의한다면, DeFi 프로토콜은 명확한 선택에 직면할 것이다. 규정 준수 유동성에 적응하거나 자본 접근성 축소를 수용해야 한다. 기관 자금은 법적 회색지대에서 운영되지 않는다.
DeFi 프로토콜이 적응을 강요받는 방식
DeFi 플랫폼들은 이미 큰 주목 없이 대부분 조정 중이다. 많은 프로토콜이 주요 유동성 풀에서 수익률이 약간 낮더라도 USDT보다 USDC를 우선시한다. 일부는 단일 발행사에 대한 의존도를 낮추기 위해 재무 보유 자산을 다각화하고 있다. 다른 이들은 단기 국채로 담보된 자체 스테이블코인을 실험 중이다.
그러나 규정 준수는 대가를 수반한다. 감사, 상환 규정, 감독은 속도와 유연성을 위해 설계된 시스템에 마찰을 일으킨다. 자본이 안전해지지만 적응력이 떨어지면서 수익 기회도 좁아진다.
이러한 긴장은 피할 수 없다. DeFi는 기관의 제약을 수용하지 않고서는 기관 자본을 활용해 확장할 수 없다.
결제 레이어로서 이더리움의 중심적 역할 유지
분열에도 불구하고 이더리움은 계속해서 혜택을 본다. 대부분의 규제 대상 스테이블코인은 실행이 레이어-2 네트워크에서 이루어지더라도 여전히 이더리움에서 정산된다. 이는 수수료가 여전히 낮은 수준임에도 장기적인 ETH 수요를 뒷받침하며, 이더리움을 규정 준수 온체인 금융의 중립적 정산 레이어로 자리매김하게 한다.
투자자들에게 이는 일일 가스 지표보다 더 중요하다. 가치 포착이 덜 직접적이더라도 스테이블코인 정산은 이더리움의 인프라 역할을 강화한다. 이러한 역학은 ETH가 광범위한 암호화폐 시장에 비해 거래되는 방식에서 점점 더 두드러지게 나타난다.
공개 시장에서 드러나는 승자와 패자
공개 기업들도 영향을 받고 있다. 규제 준수 스테이블코인 인프라와 보관 서비스에 집중해 온 코인베이스는 규제된 자금 흐름이 가속화될 경우 혜택을 볼 수 있는 위치에 있다. 스테이블코인 정산 및 온체인 서비스가 해당 기업의 핵심 사업으로 부상하고 있으며, 이러한 변화는 코인베이스의 거래 행태에도 반영된다.
페이팔을 비롯한 스테이블코인을 실험 중인 결제 기업들도 규제 명확화로부터 이익을 얻을 전망이다. 명확한 규칙은 이러한 기업들이 평판 위험 없이 스테이블코인을 주류 결제 시스템에 통합할 수 있게 한다. 이 테마를 추종하는 투자자들은 종종 암호화폐 원생 기업들과 함께 PYPL을 추적한다.
불투명하거나 취약한 담보 기반 스테이블코인에 연계된 프로젝트들은 정반대의 결과로서 관련성이 감소하게 된다.
유동성은 사라지지 않겠지만 이동할 것이다
규제가 DeFi의 유동성을 고갈시킬 것이라는 가정은 흔한 오해다. 역사는 이를 반증한다. 규칙이 바뀌어도 자본은 사라지지 않는다. 단지 재배치될 뿐이다.
이런 경우 스테이블코인의 감소, 규정 준수 자산 주변의 유동성 심화, DeFi와 전통 금융 간의 긴밀한 연결을 의미할 가능성이 높다. 이는 또한 비트코인이 동일한 방식으로 스테이블코인 메커니즘에 의존하지 않음에도 불구하고 ETF와 같은 규제된 수단을 통해 기관 자본을 계속 유치하는 이유를 설명해준다.
탈피할 수 없는 DeFi의 딜레마
스테이블코인 규제는 DeFi가 근본적 현실을 직면하게 한다. 허가 없는 시스템은 혁신에 탁월하지만, 대규모 자본 풀은 예측 가능성을 요구한다. 규제는 극단적 위험을 줄이면서도 비효율성에서 비롯된 상승 가능성을 제한한다.
사용자에게는 더 안전하지만 덜 극적인 수익률을 의미한다. 프로토콜에게는 더 느린 성장 속도와 더 큰 내구성을 동반한다. 투자자에게는 DeFi의 가치 평가 방식을 바꾼다. 유동성은 더 안정적이되 투기성은 줄어든다.
2026년 투자자가 주목해야 할 점
정치적 헤드라인보다 중요한 지표들이 있다.
주요 프로토콜 간 총 잠금 가치(TVL)에서 어떤 스테이블코인이 우위를 점하는지 관찰해야 한다. 규제 기관이 중개자 의존 대신 온체인 시스템과 직접 상호작용하는 빈도를 추적하고, 순수 거래량보다 이더리움의 정산 및 데이터 매출에 더 주목할 필요가 있다.
마지막으로, 규제 명확성이 국제적으로 확산되는 속도를 모니터링해야 한다. 지역별 규정이 상이한 한 분할 현상은 지속될 것이다.
투자자를 위한 핵심 결론
스테이블코인 규제는 DeFi의 종말을 의미하지 않는다. 규제 체계 밖에서 운영되던 DeFi의 종말을 알릴 뿐이다. 유동성은 더 적은 자산에 집중되고, 프로토콜은 더 보수적으로 변하며, 투기적 수익률은 인프라 주도형 수익률로 대체될 것이다. 이는 실험보다 지속성을 선호하는 방향이다.
투자자에게 주는 교훈은 간단하다.
- 위험 감소, 수익률 하락, 기관 참여 확대를 예상하라
- DeFi 노출을 복권이 아닌 인프라로 취급하라
- 규정 준수 유동성의 혜택을 받는 자산과 플랫폼에 집중하라
DeFi의 다음 단계는 규제에 저항하는 것이 아니라 규제에 적응하는 것으로 정의될 것이다. 이 전환을 견뎌낸 프로토콜들은 혼란 속에서 번성했던 것들보다 훨씬 더 오래 중요성을 유지할 가능성이 높다.
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