매크로 투자자 라울 팔은 최근 비트코인(CRYPTO:BTC) 및 암호화폐 시장의 매도세를 일시적인 미국 유동성 부족 현상으로 보고 있으며, 시장 사이클이 붕괴된 것은 아니라고 분석했다.
비트코인이 붕괴되지 않은 이유
최근 글로벌 매크로 인베스터 에세이에서 라울 팔은 비트코인과 암호화폐가 구조적으로 손상되었다는 주장에 반박하며, 현재의 약세는 펀더멘털 붕괴가 아닌 거시 유동성 역학에 의해 주도된다고 주장했다.
그는 비트코인의 하락이 기술주 약세와 유사한 양상을 보인다고 지적하며, 양자 모두 동일한 거시적 요인에 의해 움직인다고 설명했다. 비트코인과 기술주, 두 자산군 모두 장기 투자 대상이며 유동성 조건에 매우 민감해, 유동성 긴축 시기에는 취약해진다고 덧붙였다.
라울 팔에 따르면, 미국 유동성은 다음과 같은 여러 요인에 의해 제약을 받고 있다.
- 역환매조건부채권(RRP) 시설이 2024년 완전히 소진
- 재무부가 유동성 투입 없이 일반계정 재구축
- 반복된 정부 셧다운으로 자금 흐름 차질
- 금의 강한 상승세가 한계 유동성 흡수
라울 팔은 “모든 것을 지탱할 만큼 충분한 유동성이 없었기에 가장 위험한 자산인 비트코인과 기술주가 먼저 타격을 받았다”고 말했다. 또한 유동성 약세가 ISM 지표에도 부담을 주어 전반적인 경기 둔화 전망을 강화했다고 설명했다.
유동성 회복 다가올 수 있다
앞으로 라울 팔은 현재의 정부 셧다운이 조만간 해결되어 그가 마지막 주요 유동성 역풍으로 보는 요인이 제거될 것으로 전망한다.
특히 중간선거를 앞두고 정치적 동기가 강화됨에 따라, 재무부 일반계정의 부분적 인출, 강화된 보충 레버리지 비율(eSLR) 변경, 재정 부양책, 그리고 궁극적인 금리 인하에 의해 주도되는 의미 있는 유동성 회복을 예상한다.
그는 풀사이클 투자에서 핵심 변수는 가격이 아닌 시간이라고 강조하며 하락기에는 인내심을 가져야 한다고 촉구했다.
그리고 연준 의장 후보 케빈 워시가 매파적 정책을 펼칠 것이라는 관점을 반박하며, 오히려 워시가 그린스펀 시대의 금리 인하와 대차대조표 축소 프레임워크를 따를 가능성이 더 높다고 주장했다. 다만 준비금 제약으로 인해 대차대조표 축소는 어려울 것이라고 덧붙였다.
라울 팔은 경기 사이클의 이 단계에서 글로벌 유동성보다 미국 유동성의 지배력을 과소평가했음을 인정하면서도, 2026년에 대한 확고한 낙관론을 유지한다고 밝혔으며, 사이클의 종말처럼 느껴지는 시점에 투자자들이 항복하지 말라고 경고했다.
이미지: Shutterstock
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