글로벌 투자자들이 수년 만에 가장 강력한 위험 선호 신호를 보내고 있다. 이는 역발상 월가 애널리스트들이 종종 단기적 실망의 비옥한 토양이라 묘사해온 상황이다.
뱅크오브아메리카(BofA)의 12월 글로벌 펀드 매니저 설문조사에 따르면, 현금 비중은 사상 최저인 3.3%로 “폭락”한 반면, 주식 및 원자재에 대한 노출은 2022년 초 이후 최고 수준으로 상승했다.
뱅크오브아메리카의 수석 투자 전략가 마이클 하트넷은 이러한 움직임을 “과열된” 거시경제 기대의 반영으로 규정하며, 투자자들이 의미 있는 경제적 고통 없이도 성장이 강세를 유지할 수 있다고 점점 더 믿고 있다고 분석했다.
하트넷, ‘현금 급감’이 시장 최고 낙관주의 위험 신호라고 지적
이러한 낙관론은 설문 전반에 걸쳐 두드러지게 나타났다.
현재 펀드 매니저의 94%가 경기 연착륙 또는 무착륙을 예상하는 반면, 경기 경착륙을 예상하는 비율은 3%에 불과해 2년여 만에 최저치를 기록했다.
이익 전망과 글로벌 성장 전망 모두 2021년 8월 이후 가장 낙관적인 수준으로 상승하며, 경제 전망이 마침내 주가를 따라잡고 있음을 시사한다.
하지만 하트넷의 연구는 포지셔닝이 이처럼 일방적으로 기울어질 때 시장이 어려움을 겪는 경향이 있음을 오랫동안 강조해왔다.
뱅크오브아메리카 매도 신호 임박: 주식 시장에 악재
이러한 우려는 뱅크오브아메리카의 불 & 베어 지표(Bull & Bear Indicator)에 반영되었는데, 이 지표는 12월 7.9로 급등하며 뱅크오브아메리카의 공식 매도 신호 기준치에 근접했다.
하트넷에 따르면 이 수준은 낙관론이 지나치게 확대되어 “강세 포지셔닝이 위험자산에 대한 최대의 역풍”이 되었음을 시사한다.
역사적으로 이 수준 근처의 수치는 포화 상태의 포지셔닝과 약화된 향후 수익률을 시사해왔으며, 특히 현금 비중이 3.6% 아래로 떨어질 때 더욱 그러했다. 과거 데이터에 따르면 현금이 이 정도로 낮아지면 iShares MSCI World ETF(NYSE:URTH)가 추적하는 MSCI ACWI 지수는 다음 달 동안 평균 -2%의 수익률을 기록했다.
시장 전반에 걸쳐 포화 상태가 점점 더 뚜렷해지고 있다. 설문조사에 따르면 ‘매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)’ 주식에 대한 롱 포지션이 두 달 연속 가장 포화된 거래로 꼽혔으며, 금이 그 뒤를 이었다.
올해 들어 라운드힐 매그니피센트 세븐 ETF(NYSE:MAGS)는 23.26% 급등하며, 16.14% 수익률을 기록한 광범위한 뱅가드 S&P 500 ETF(NYSE:VOO)를 다시 한 번 시장수익률 상회했다. 한편, SPDR 골드 셰어스(NYSE:GLD)로 추적되는 금은 63% 상승하며 펀드 사상 최고의 한 해를 기록할 전망이다.
최신 펀드 유동성 및 투자자 포지션 데이터는 글로벌 운용사들이 채권, 에너지, 소비재 등 방어적 섹터에서 자금을 회수하는 동시에 미국 주식, 기술주, 소재주로 공격적으로 자금을 이동시키고 있음을 시사한다.
AI 버블 우려 지속
이러한 낙관론에도 불구하고, 응답자의 약 40%가 AI 주도 주식 버블을 가장 빈번하게 인지하는 꼬리 위험으로 꼽았다.
사모 신용 및 사모펀드가 시스템적 신용 사건의 가장 유력한 원인으로 지목되었으며, 하이퍼스케일러 AI 자본 지출이 그 뒤를 바짝 따르고 있어 레버리지 및 집중 위험이 여전히 주요 관심사임을 시사한다.
하트넷에 따르면, 현재 데이터는 시장이 반드시 하락해야 함을 시사하지는 않지만, 컨센서스가 이처럼 일방적으로 기울어질 때 상승 여력은 점차 제한될 수 있음을 의미한다. 과거 사이클에서도 운용사들 간 유사한 극단적 합의는 위험자산에 대한 순풍이 아닌 역풍으로 작용해왔다.
현금이 거의 고갈되고 낙관론이 과열된 상황에서, 투자자들은 자신감 자체가 시장의 가장 큰 위험 요소 중 하나가 되었음을 깨닫게 될 수 있다.
사진: Shutterstock
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