샌디스크(NASDAQ:SNDK)는 월가에서 새로운 상승 기대감을 모으고 있다. 에버코어 ISI는 샌디스크에 대한 커버리지를 시작하며 ‘시장수익률 상회(Outperform)’ 등급과 1,200달러의 목표주가를 제시했다. 이는 해당 기관의 수익 성장세 및 멀티플 확대에 대한 분석을 바탕으로 최근 주가 대비 약 28%의 상승 여력을 시사한다.
SNDK – AI 수혜주
에버코어는 샌디스크가 지속적인 NAND 수요, 공급 부족, 그리고 엔터프라이즈 및 클라우드 워크로드로의 유리한 제품 구성 전환에 힘입어, 주기적인 메모리 공급업체에서 구조적인 AI 인프라 승자로 빠르게 전환하고 있다고 주장한다.
에버코어는 AI 훈련, 벡터 데이터베이스, 엔터프라이즈 SSD 채택이 가속화됨에 따라 수익 성장과 기업 가치 재평가가 향후 수년간 지속될 것으로 전망하며, 구조적인 공급 관리와 자본 제약으로 인해 현재 사이클이 과거의 호황기보다 더 타이트하고 수익성이 높을 것으로 보고 있다.
수요 측면에서 에버코어는 AI 주도 데이터 증가와 엔터프라이즈 SSD의 부상이 비트 성장과 가격 결정력을 뒷받침함에 따라, NAND가 여전히 수년에 걸친 확장 국면의 초기 단계에 있음을 강조한다.
전략적 고객 계약을 통해 최저 가격과 선불금이 확보됨에 따라 샌디스크는 가시성이 개선되고 일반적인 현물 가격 변동성에 대한 완충 효과를 얻게 되었다.
자본이 증설된 NAND 생산 능력보다는 HBM 및 DRAM으로 유입됨에 따라 업계 공급 증가세는 제한될 전망이다.
이 같은 배경 하에, 이 회사는 현재의 상승 사이클이 더 지속될 것으로 전망하며, 공급이 결국 정상화되더라도 ASP(평균 판매 가격)는 이전 사이클보다 더 잘 유지되고 마진은 구조적으로 더 높아질 것이라고 주장한다.
에버코어는 또한 강력한 내부 제품 구성 및 비용 구조의 이점을 보고 있다.
보고서는 샌디스크의 매출이 기업 및 하이퍼스케일 고객 중심으로 이동하고 있다고 지적하며, 이 부문은 클라이언트 기기보다 가격 민감도가 낮고 마진이 구조적으로 더 높다고 설명한다.
키옥시아(Kioxia)와의 합작 투자는 명백한 비용 우위로 꼽히며, 이를 통해 샌디스크는 전체 자본 지출(Capex) 부담을 떠안지 않고도 생산 규모를 확대할 수 있고, BiCS8 218층 NAND의 양산 확대는 밀도, 대역폭 및 비트당 비용 측면에서 단계적 개선을 이끌어낼 것으로 전망된다.
에버코어는 이러한 요인들이 엄격한 운영 비용 관리 및 경기 사이클 전반에 걸친 잉여현금흐름 집중과 결합되어, 이전 사이클보다 구조적으로 높은 “경기 사이클 전반에 걸친” 수익을 뒷받침하며, 향후 연도 주당순이익(EPS)에 대한 프리미엄 배수를 정당화하는 데 기여한다고 보고 있다.
SNDK – 실적, 밸류에이션
개별 주식 관점에서 에버코어는 실적 성장과 밸류에이션 괴리라는 두 가지 측면을 기회 요인으로 제시한다.
이 회사는 지속적인 ASP 강세, 가속화된 비용 감소, 20% 이상의 비트 출하량 성장, 기업용 제품 비중 확대, 그리고 대차대조표가 순현금 상태로 전환됨에 따른 자사주 매입 도입을 바탕으로 2027 회계연도까지 주당순이익(EPS)이 130달러를 넘어설 수 있는 신뢰할 만한 경로를 제시하고 있다.
그러나 SNDK 주가는 향후 연도 수익의 약 8배 수준에서 거래되고 있는데, 이는 역사적 평균보다 낮은 수준이며 개선된 수급 구조나 AI 주도 제품 구성 변화를 충분히 반영하지 못하고 있어, 에버코어의 관점에서 볼 때 목표가인 1,200달러를 향해 배수가 확대될 여지가 남아 있다.
주요 상승 요인으로는 지속적인 가격 경쟁력, 데이터 센터 설계 수주 이행, 클라우드 및 OEM 고객과의 추가적인 전략적 협약 등이 있다.
하지만 에버코어는 아시아 경쟁사들의 공급 대응과 AI 지출 둔화를 마진 압박 및 실적 변동성 재부상을 초래할 수 있는 주요 위험 요인으로 지목했다.
SNDK 주가: 화요일 정규장에서 샌디스크 주가는 0.84% 하락한 944.46달러에 마감했다.
사진: Michael Vi / Shutterstock
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