벤징가와의 단독 인터뷰에서 옥스퍼드 이코노믹스 수석 애널리스트인 존 캐너번은 2026년을 향한 미국 경제에 대해 신중한 낙관론을 제시했으나, 시장이 공격적인 금리인하와 기술주 우위에 대한 집착이 불편한 진실을 외면하고 있을 수 있다고 경고했다.
2025년 추가 금리인하는 한 차례뿐?
시장은 올해 연방준비제도(Fed)의 추가 금리인하를 두 차례 반영하고 있지만, 캐너번은 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 한 차례만 가능할 것으로 전망했다. 그는 2026년 중반까지 연방기금 금리가 3.00%~3.25%로 하락한 후 일시 중단될 것으로 예상했다.
캐너번은 “시장은 12월 금리인하에 더해 10월 추가인하까지 거의 완전히 반영했지만, 이는 지나치게 공격적”이라며 “인플레이션이 점차 완화될 것으로 예상하지만, 시장이 기대하는 속도를 정당화할 만큼은 아니다”라고 말했다.
CME FedWatch에 따르면 트레이더들은 현재 연준의 10월과 12월 회의에서 연속 25bp 금리인하 가능성을 80%로 보고 있다.
노동시장, 예상보다 양호해
노동시장 둔화 신호에도 불구하고, 캐너번은 경제가 고용 동결 국면으로 향하고 있지 않다고 말했다. 대신 그는 기업들이 무너지지 않고 신중한 태도를 보이는 “고용도 해고도 없는” 환경을 묘사했다.
“대규모 해고는 보이지 않는다. 고용 상황은 일부 연준 전망과 최근 시장 심리가 시사하는 것보다 더 안정적이다.”
이는 부분적으로 올해 초 강화된 금융 여건의 지연된 영향 때문이며, 부분적으로는 관세, 인공지능(AI)의 파괴적 영향, 거시경제적 불확실성과 관련된 기업의 주저함 때문이기도 하다.
인플레이션: 구조적이지 않지만 고착화
옥스퍼드 이코노믹스는 현재의 인플레이션 압박을 구조적인 것으로 보지 않지만, 관세의 완전한 영향은 아직 완전히 실현되지 않았다고 주장한다.
캐너번은 “이는 일회성 가격 수준 변화라고 본다”며 “하지만 기업들이 관세 비용을 영원히 흡수할 수는 없다. 일부는 전가될 것”이라고 말했다.
전망에 따르면 인플레이션은 2026년 다시 하락하기 시작할 것으로 예상된다. 금리인하와 ‘하나의 크고 아름다운 법안(One Big Beautiful Bill Act)’의 경기 부양 효과가 이를 뒷받침할 전망이다. 해당 법안에는 2026년 초 시행 예정인 기업 친화적 세제 개혁과 소비자 환급이 포함된다.
기술주, 버블은 아니지만 밸류에이션에는 주의
매그니피센트 세븐의 시가총액 21조 달러가 버블 신호인지 묻자, 캐너번은 미묘한 어조를 보였다.
“1999년이 재현된다고 보진 않는다”고 그는 말했다. “하지만 밸류에이션은 과도하게 높아졌으며, 단기적인 기술적 조정 시점이 다가왔을 수 있다.”
그럼에도 옥스퍼드 이코노믹스는 지속적인 AI 도입과 미국 주식 시장의 글로벌 리더십을 근거로 기술 부문의 장기 전망에 대해 여전히 낙관적이다.
캐너번은 “향후 3~6개월 내 조정이 발생하더라도 2026년까지 기술주가 시장을 주도할 것으로 예상한다”고 덧붙였다.
주요 위험 요인으로는 캐너번은 예상보다 강한 노동시장 회복(이는 연준의 금리인하 중단을 촉발할 수 있음), 목표치를 장기간 상회하는 인플레이션 지속 그리고 AI 수익성에 대한 시장의 재평가 가능성(비록 가능성이 낮다고 보지만)을 꼽았다.
S&P 500 전망: 강세론자들보다 더 신중한 전망
옥스퍼드 이코노믹스는 S&P 500 지수가 2025년 말 6,750포인트선에서 마감할 것으로 전망하며, 이는 월가의 낙관적인 전망인 7,100포인트 또는 그 이상보다 훨씬 낮은 수치다.
캐너번은 기술주를 넘어 관세 비용을 전가할 수 있는 고품질의 수익성 있는 기업들에서 기회를 보고 있다. 이는 공급망 변화와 정책 주도적 가격 충격이 만연한 세계에서 중요한 차별화 요소다.
그는 지역 은행이나 부동산과 같은 금리 민감주에 대해서는 상대적 초과수익이 금리 노출보다 가격 결정력에 더 좌우될 것이라고 말하며 덜 열광적인 입장을 보였다
사진: Shutterstock
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