연방준비제도(Fed)의 오랜 기다림 끝에 찾아온 전환점인 통화정책 완화(피벗) 조치가 거의 임박했다. 9월 금리인하는 이제 “거의 확실시된다”고 제레미 시겔 워튼 명예교수이자 위즈덤트리 수석 이코노미스트가 전했다.
그리고 시겔은 “이것은 시작에 불과하다”고 덧붙였다.
시겔은 최근 논평에서 9월 16~17일 회의에서 25bp 인하를 시작으로 연말까지 세 차례 금리인하가 있을 것이라고 전망했다. 그는 미국 중앙은행이 기준 대출 금리를 결국 3% 아래로 낮춰야 한다고 주장하며, 경제 안정 유지를 위해 더 이상 제한적인 실질 금리가 필요하지 않다고 설명했다.
시겔은 이번 주 위즈덤트리 보고서에서 “지난주 시장은 정확히 필요한 것을 얻었다: 경제가 붕괴가 아닌 둔화 중이며, 연준이 금리인하를 시작할 수 있는 신호등이 켜졌다는 확인”이라고 밝혔다. 그는 부진한 고용지표, 약한 제조업 생산, U-6 부분실업률 상승을 노동시장 여유가 증가하는 신호로 지적했다.
향후 발표될 CPI나 PPI에서 인플레이션이 예상보다 높게 나오더라도, 시겔은 연준의 초점이 고용 부진으로 확실히 전환되었다고 믿는다.
연준 금리 3% 미만으로?
연방기금 금리가 현재 4.25%~4.5% 사이를 오가는 가운데, 시겔은 통화 공급 증가세가 둔화되고 인플레이션이 2~3% 범위에서 움직이는 점을 고려할 때 통화 정책이 여전히 지나치게 긴축적이라고 주장한다.
그는 “연준이 점진적으로 정책 금리를 3% 아래로 낮출 것을 권고한다”고 썼다.
“통화 공급 증가율이 둔화되고 인플레이션이 2~3% 초반대를 유지하는 상황에서 경제는 단순히 제한적인 실질 금리를 필요로 하지 않는다. 금리인하가 진행됨에 따라 역전된 수익률 곡선은 정상화될 것이며, 이러한 변화는 역사적으로 주식 멀티플을 지지해왔다. 특히 금리 민감 섹터의 경우 더욱 그러하다”고 덧붙였다.
채권 시장도 이에 동의하는 모습이다. CME 페드워치 도구에 따르면 금리 선물은 9월 금리인하를 완전히 반영했으며, 10월 추가 인하 가능성도 90%로 전망된다. 동시에 10년물 국채 수익률은 1월 기록한 최고치 4.81%에서 4% 수준으로 되돌아가고 있다.
투자자들에게 시사하는 바는 분명하다: 금융 여건 완화는 주식 시장에 호재이지만, 경기 둔화가 지나친 낙관론을 누그러뜨릴 수 있다.
시겔은 금리인상 주기 동안 부진했던 소형주와 경기 민감주가 가장 큰 수혜를 볼 것으로 전망한다. 기술주 주도권은 유지되겠지만, 금리인하가 진행됨에 따라 시장 참여가 확대될 것으로 예상한다.
이미지: Shutterstock
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