관세 문제는 크리스마스 연휴 기간 대부분의 미국인들에게 가장 중요한 관심사는 아니다. 하지만 2026년이 다가옴에 따라 도널드 트럼프 대통령의 몇 가지 무역 관련 결정이 미국 경제부터 개인 투자 포트폴리오까지 모든 것을 좌우할 수 있다.
옥스퍼드 이코노믹스의 새로운 분석에 따르면, 향후 1년간 관세 정책은 무역 평화에서 중국과의 전면적 무역 전쟁에 이르기까지 네 가지 잠재적 경로를 제시하며, 이는 인플레이션, 고용 시장, 월스트리트의 방향을 극적으로 달리할 수 있다.
트럼프 대통령이 관세를 확대할지 축소할지 여부와 관계없이 한 가지 분명한 점은 관세가 여전히 중요하다는 것이다. 매우 중요하다.
옥스퍼드 이코노믹스의 수석 경제학자인 다니엘 하렌버그 박사는 “도널드 트럼프 미국 대통령은 필요하다고 판단되면 단기간에 급격한 관세 변경을 시행할 의사가 있음을 보여주었다”고 말했다.
각 시나리오가 미국 경제와 여러분이 관심 있는 시장에 미칠 수 있는 영향은 다음과 같다.
2026년 미국 경제 성장을 뒤흔들 수 있는 4가지 관세 시나리오
시나리오 1: “해방의 날” 역전
이 시나리오는 미국 소비자와 위험자산에 가장 유리한 전개다. 트럼프 행정부가 중간선거를 앞두고 방향을 전환해 관세를 2024년 말 수준으로 되돌리기 시작한다.
하렌버그는 “극단적인 상향 시나리오에서는 미국 관세가 4월 2일 이전 수준으로 후퇴한다”고 말했다.
교역 상대국들도 자체 관세를 인하하고 우대 공급망 협정을 제안하며 이에 동참한다.
분석에 따르면 “2026년부터 2029년까지 미국 소비자물가와 생산자물가는 관세 인하 효과도 있지만, 주로 협상된 우대 공급 계약 덕분에 훨씬 완만한 상승세를 보일 것”이다.
저렴한 원자재 유입으로 공급망 압박이 “매우 완화”되면서 내수 수요가 증가한다.
시장에 있어 이는 전형적인 ‘리스크 온(risk-on)’ 환경이다.
인플레이션 하락은 채권 시장을 지지하고, 제조업체와 소매업체의 마진이 개선되며, 무역 흐름이 가속화되면 글로벌 주식은 일반적으로 호응한다.
옥스퍼드 연구소는 2026년 세계 GDP 성장률이 3%까지 상승할 것으로 전망한다. 미국이 가장 큰 헤드라인 상승을 기록하지는 않더라도 내수 수요는 의미 있게 강화될 전망이다.
주식 시장은 저렴한 수입 부품과 공급망 스트레스 완화를 선호하는 경향이 있으며, 이는 역사적으로 소매업체, 소비재 기업, 제조업체에 유리한 조건이다.
채권 시장은 수입 주도적 디플레이션이 소비자물가지수(CPI) 바스켓에 반영되면서 금리 하락 쪽으로 기울 가능성이 높다.
시나리오 2: 조용한 상승 – 연방대법원, IEEPA 관세 무효화
미국 대법원이 국제비상경제권한법(IEEPA)에 따라 부과된 관세를 무효화할 경우 두 번째로 온건한 상승 시나리오가 나타난다.
보고서는 이 경우 “미국의 실질 수입 관세율이 현재 12.7%에서 5.8%로 현저히 하락한다”고 지적한다.
하지만 여기서 문제가 있다. 미국의 교역 상대국들이 보복 조치를 취하지 않고, 따라서 국내 영향은 긍정적이지만 제한적이다. 수요가 소폭 증가하고 수입 원자재가 저렴해지면서 인플레이션이 다소 완화된다.
소비자들은 약간 더 저렴한 상품을 얻고 인플레이션은 하락하지만 극적인 수준은 아니다.
옥스퍼드 이코노믹스는 “반응이 일방적이기 때문에 GDP에 미치는 영향은 상당히 미미할 것”이라고 전망한다.
주식 시장은 일반적으로 이러한 사건을 주요 촉매제가 아닌 부수적인 사건으로 간주한다. 그러나 의류, 전자제품, 가정용품 등 수입 의존도가 높은 주식은 혜택을 볼 것이다.
그러나 이 시나리오가 오래 지속될 것이라고 기대하지는 말아야 한다. 옥스퍼드 이코노믹스는 “트럼프 행정부가 이후 유사한 규모의 관세를 재도입할 대체 경로를 찾을 가능성도 높아 보인다”고 경고한다.
시나리오 3: 산업 보호주의 – 미국의 대규모 관세 부과
세 번째 시나리오에서는 공격적인 산업 보호주의가 도입되며 분위기가 전환된다.
여기서 트럼프 행정부는 반도체, 자동차, 의약품에 50% 관세를 부과하고, 다른 국가들도 대칭적으로 보복한다.
옥스퍼드 이코노믹스는 “세계 GDP 성장률이 현저히 둔화될 것이며… 총수요 감소가 관세 영향을 증폭시킬 것”이라고 직설적으로 기술한다.
미국에게는 이 시나리오에서 높은 투입 비용이 약화된 글로벌 수요와 맞부딪히게 된다.
미시간주 소재 제너럴 모터스(NYSE:GE), 포드(NYSE:F) 등 자동차 관련 주식과 기술 하드웨어가 타격을 받을 수 있다.
무역 파트너 중 멕시코와 캐나다가 가장 큰 타격을 입어 GDP 성장률이 최대 1.4%포인트 하락할 전망이다.
경기침체 우려가 커지면서 국채 수익률은 하락할 가능성이 높으며, 리스크 회피 국면 초기에는 달러가 강세를 보이는 경우가 많다. 원자재, 특히 산업용 금속은 글로벌 수요가 위축되면서 일반적으로 약세를 보인다.
시나리오 4: 전면적 미중 무역전쟁
네 번째 시나리오는 투자자들이 가설에 그치길 바랄 만한 상황이다. 전면적 미중 무역전쟁이다.
이때는 상황이 악화일로로 접어들며 포트폴리오가 적자로 전환되기 시작한다.
이 극단적 시나리오에서 미국은 중국 수입품에 145% 관세를 부과하고, 중국은 125%로 맞대응한다.
예외는 없다. 보고서는 “관세와… 공급망 압박으로 2026년 미국 인플레이션이 1%포인트 상승할 것”이라고 경고하며, 이는 시장이 금리 경로를 재평가하도록 즉각적인 압박을 가할 것이다.
주식, 신용, 신흥시장 등 전반적인 위험자산이 충격을 받을 것이다.
옥스퍼드 이코노믹스는 뱅가드 S&P 500 ETF(NYSE:VOO)로 추적되는 S&P 500 지수가 10% 이상 하락할 것으로 전망한다.
투자자들은 금 가격 급등, VIX 급등, 방어적 자산으로의 자금 이동을 주시해야 한다.
이는 높은 인플레이션, 낮은 성장률, 그리고 시장 전반에 걸친 혼란스러운 가격 움직임 즉, 스태그플레이션 충격에 가장 가까운 상황이다.
투자자들이 관세를 무시할 수 없는 이유
수개월간의 상대적 안정 이후 관세는 배경 소음처럼 보일 수 있다. 그러나 관세는 여전히 상품 가격, 미국 제조업의 강도, 기업 실적, 그리고 연방준비제도(Fed) 정책을 이끄는 인플레이션 전망을 형성한다.
관세는 고용 보고서나 예상치 못한 소비자물가지수(CPI) 발표만큼이나 시장을 급격히 움직일 수 있다.
옥스퍼드 이코노믹스가 상기시키듯, 무역 긴장은 끓어오르지 않는다. 오히려 순식간에 폭발할 수 있다.
“해방의 날 이후처럼 무역 긴장은 며칠 만에 급격히 고조된다”라고 전문가는 말했다.
한 번의 트윗, 한 번의 법원 판결, 한 번의 기자회견만으로도 시장 전체가 하룻밤 사이에 재평가될 수 있다.
2026년을 앞두고 관세는 여전히 미국 경제에 가장 강력하면서도 과소평가된 거시적 변동 요인 중 하나다.
이미지: © The Burlington Free Press-Imagn Images
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