지연된 11월 미국 고용 보고서는 투자자들이 기대했던 명확성을 제공하지 못했다. 오히려 미국 노동시장이 단순히 냉각되고 있는 것인지, 아니면 조용히 균열이 시작되고 있는 것인지에 대해 논쟁 중인 월가 경제학자들 사이의 의견 차이를 더욱 벌렸다.
논쟁의 핵심은 단순하지만 중대한 질문이다. 이러한 둔화가 통제 가능한 수준인가, 아니면 통제 불능 상태로 빠져들기 시작했는가?
정부 셧다운으로 인한 왜곡, 노동시장 파악 흐리게 만들어
화요일(16일) 발표된 노동통계국 자료에 따르면, 10월 고용은 10만 5천 개 감소했으며, 이는 거의 전적으로 셧다운과 관련된 15만 7천 개의 정부 부문 해고 물결에 기인했다.
이러한 감소는 민간 부문 고용 증가가 지속되고 있음을 가렸다. 민간 부문은 해당 월 동안 5만 2천 개의 일자리를 추가했다.
반면 11월에는 정부 부문 고용이 안정화되었다. 민간 부문 고용은 6만 9천 개 증가하여 총 고용 증가를 6만 4천 개로 끌어올렸다. 이는 예상치를 소폭 상회했으나 여전히 건강한 확장 국면과 연관되는 수준에는 훨씬 미치지 못했다.
수정치는 이러한 둔화 추세를 강화했다. 8월 고용은 4,000명 감소에서 26,000명 감소로 22,000명 하향 조정되었으며, 9월 고용은 108,000명으로 11,000명 하향 조정되었다.
더 큰 충격은 가구 조사 데이터에서 나왔다.
실업률은 9월 4.4%에서 11월 4.6%로 상승했으며, 이는 2021년 9월 이후 최고 수준이다.
일부 경제학자들은 이 데이터가 여전히 노동시장이 안정적이어서 연방준비제도(Fed)가 인내심을 유지할 수 있음을 시사한다고 본다. 반면 다른 이들은 실업률이 상승하고 일자리 증가세가 둔화되면서 정책 입안자들이 시장 기대와는 달리 내년 1월 중으로 추가 금리 인하를 단행하지 않을 경우 경기 회복 속도를 따라잡지 못할 위험이 있다고 경고한다.
연준에 대한 명확한 경고 신호는 없다
옥스퍼드 이코노믹스의 수석 미국 경제학자 낸시 반덴 하우텐은 “10월과 11월 고용 데이터를 종합해 볼 때, 노동시장이 충분히 안정적이어서 연준이 2026년 중반까지 정책을 동결할 수 있다는 우리의 견해는 변하지 않는다”고 말했다.
그는 10월과 11월 모두 “민간 부문 고용이 건실하게 증가했다”고 강조했으며, 11월 수치가 더 강했던 것은 주로 정부 부문 일자리 감소가 예상보다 일찍 발생하면서 발생한 시점 문제라고 설명했다.
밴덴 하우텐은 또한 실업률 상승을 과도하게 해석하지 말아야 한다고 경고하며, 노동통계국이 10월에 가구 조사를 실시하지 못해 11월 데이터 수집이 복잡해졌다고 지적했다.
그는 11월에는 영구적 실직자 수가 감소했으며, 노동력 증가가 실업률 상승에 영향을 미쳤다고 덧붙였다.
트레이드스테이션의 글로벌 시장 전략 책임자인 데이비드 러셀도 이 같은 견해에 동의하며, 실업률 상승이 반드시 광범위한 경제 약화로 이어지지는 않는다고 지적했다.
러셀은 “실업률 상승은 금리 측면에서 완화적 신호로 보일 수 있다”고 말했다. “그러나 이는 경기 순환적 약세가 아닌 정부 일자리 감축에서 비롯된 결과다.” 그는 예상보다 긴 주당 근로시간과 건실한 소매 판매를 수요가 여전히 견고하다는 신호로 꼽았다.
러셀에 따르면, 이번 보고서는 세 차례 금리 인하 이후 연준의 정책 경로를 바꾸기에는 미흡하며, 특히 재정 부양책이 성장을 뒷받침할 것으로 예상되는 상황에서 더욱 그러하다.
균열이 생기고 추가 인하가 필요하다는 견해 늘어
다른 경제학자들은 훨씬 덜 확신하고 있다.
네이비 연방 신용조합의 수석 경제학자인 헤더 롱은 현재 상황을 “고용 침체”로 묘사하며, 4월 이후 일자리 증가가 사실상 정체 상태라고 지적했다. 5월 이후 임금 증가세는 일관성 없고 미미한 반면, 임금 상승률은 계속 둔화되고 있다. “4월 이후 거의 일자리가 추가되지 않았다”며, 현재 실업자가 2024년 11월보다 71만 명 더 많다고 밝혔다.
그는 이러한 약세를 관세 영향, 인공지능 도입, 그리고 기업의 공격적인 비용 절감의 복합적 결과로 돌렸다.
알리안츠의 수석 경제 고문 모하메드 엘 에리언 역시 이 보고서를 완전히 무시해서는 안 된다고 경고했다. 엘 에리언은 정부 셧다운 관련 왜곡을 인정하면서도, 결론을 내리도록 강요된다면 이 데이터는 노동시장 약화를 가리키며, 이는 “연준의 장기적인 금리 동결을 경계해야 한다는 경고”라고 말했다.
코메리카 은행의 수석 경제학자 빌 애덤스는 “최신 고용 데이터는 연준이 1월 다음 회의에서 금리를 다시 인하하도록 압박한다. 최근 몇 달간 고용 모멘텀이 약화되었으며, 연준은 이러한 악화를 막고 노동 수요가 다시 탄력을 되찾도록 지원하고자 할 것”이라고 말했다.
코메리카는 현재 시장 컨센서스에 반박하며, CME FedWatch가 30% 확률만 반영하고 있음에도 불구하고 1월 28일 연준 회의에서 0.25%p 금리 인하를 예측하고 있다.
크리에이티브 플래닝의 수석 시장 전략가 찰리 빌렐로는 지난 1년간 미국 총 고용 증가율이 0.6%로 둔화되어 2021년 3월 이후 가장 낮은 속도를 기록했다고 지적했다.
빌렐로는 “지난 50년간 이 같은 노동시장 약세는 100% 경기 침체와 실업률 급등을 앞둔 전조였다”고 말했다.
The total # of jobs in the US increased by 0.6% over the past year, the slowest growth rate since March 2021. In the past 50 years, this type of weakness in the labor market has preceded a Recession & a spike in the Unemployment Rate 100% of the time.
Is this time different? pic.twitter.com/Rl1YQ7tmSO
— Charlie Bilello (@charliebilello) December 16, 2025
이미지: Shutterstock
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