표면적으로는 탄력적인 시장이지만, 정책 주도형 경제의 불균형이 지속되는 상황, 이것이 JP모건 자산운용이 전망하는 2026년의 현실이다.
JP모건은 미국 경제가 또 한 해 성장할 것으로 예상하지만, 이를 K자형 성장 경로로 묘사한다. 부유한 가계와 자본이 풍부한 기업들은 앞서 나가고 있는 반면, 중산층 소비자와 주택과 같은 금리 민감 부문은 여전히 “부진한” 상태다.
은행 애널리스트들은 하나의 크고 아름다운 법안(OBBBA)을 통한 막대한 재정 지원이 있을 것으로 전망한다. 실질 GDP 전망은 상반기 3% 이상으로 탄탄한 모습을 보이다가 후반에는 약 1~2%로 둔화될 전망이다. 인플레이션은 성장세를 따라 연초에는 전년 대비 4%에 근접하되 이를 넘지 않다가 연말에는 2%로 하락할 수 있다.
변동성의 핵심은 정책에 있다. JP모건은 세 가지 주요 요인을 지적한다.
- 관세: 미국 관세의 “급격한 인상”으로 이미 월 290억 달러 이상의 수익이 발생하고 있다(6월~10월). 현재까지 소매업체들이 비용 대부분을 흡수했으나, 은행은 2025년 말과 2026년 초에 더 많은 비용이 소비자에게 전가되어 일시적으로 인플레이션을 부추기면서 실질 소비를 잠식할 것으로 예상한다.
- 이민 정책: 순이민자의 “급격한 감소”는 노동 연령 인구 자체의 축소를 의미할 가능성이 높다. 이러한 변화는 실업률을 대체로 안정적으로 유지시키지만, 일자리 증가와 장기 실질 GDP 성장에 상한선을 설정한다.
- AI 투자: 데이터센터 및 AI 관련 자본 지출은 2026년 약 5,880억 달러(미국 GDP의 약 1.2~1.3%)에 달할 것으로 전망된다. AI는 여전히 미국 기업 실적 강세의 주된 동력이자 점점 더 중요한 글로벌 성장 엔진이다. 그러나 도입 속도나 투입 제약(전력, 반도체)이 기대에 미치지 못할 경우 명백한 하방 리스크가 존재한다.
채권과 주식
JP모건은 금리인하에 대해 상당히 보수적인 입장이다. 인플레이션이 여전히 3% 수준을 유지하고 관세 효과가 작용하는 가운데, JP모건은 시장이 기대하는 것보다 “더 인내심 있는” 연준을 예상한다. JP모건의 전망 범위는 2년물 국채 수익률 약 3.5%~3.75%, 10년물 수익률 4.0%~4.5% 대이며 완만한 수익률 곡선 기울기 증가를 예상한다. 도널드 트럼프 대통령의 지속적인 금리인하 압박을 고려할 때 흥미로운 관점이다.
2026년을 앞두고 JP모건은 시장 참여자들에게 금리 방향보다 듀레이션에 집중하고 금리 변동성을 예상할 것을 권고한다.
은행은 “수익률 수준을 완벽히 예측하려 하기보다, 특히 건실한 기업·소비자·지방자치단체 재무제표와 연계된 고정수익 자산의 수익성에 주목해야 한다”고 밝혔다. iShares 10년물 투자등급 기업채권 ETF(NYSE:IGLB)는 연초 대비 3.28% 상승했다.
JP모건은 TIPS(물가연동채권) 및 원자재와 같은 인플레이션 헤지 수단이 여전히 역할을 한다고 본다. 국내 부채 증가와 인플레이션 불확실성으로 인해 비미국 국채 및 신흥국 현지 통화 채권은 가치 있는 분산 투자 수단이다.
주식 시장에 대해 JP모건은 과도한 밸류에이션을 인정하지만 버블이라고 단정 짓지는 않는다. “매그니피센트 7”이 여전히 수익과 자본 지출을 주도하지만, 은행은 이익 성장의 “확대”를 예상한다.
글로벌 차원에서 2025년 국제 주식은 미국을 약 1,520bp 상회했으며, 은행은 이러한 추격 상승 여력이 더 남아 있다고 판단한다. 첫째, 미 달러화가 여전히 적정가치보다 10% 높은 수준이라고 지적한다. 둘째, 미국 주식 프리미엄이 국제 시장 대비 34%(장기 평균 19%)로 유지되고 있음을 언급한다.
마지막으로, 미국이 여전히 글로벌 벤치마크의 65% 이상을 차지하고 국내 시가총액의 40%가 고작 10개 종목에 집중된 상황에서 점진적인 포트폴리오 전환이 필요하다는 근거가 제시된다. 핵심적인 장기 AI 수혜주에 대한 노출을 유지하면서 선별된 가치주 및 국제 시장으로의 비중 확대가 권장된다. 이 조언을 따르는 투자자들은 Core MSCI Emerging Markets ETF(NYSE:IEMG)와 같은 ETF를 주목할 수 있다.
무시하기 어려운 네 가지 테마
앞으로 은행은 참여하지 않을 수 없을 만큼 강력한 네 가지 구조적 테마를 전망한다.
명목 성장률 개선과 마이너스 금리 종식은 유럽 및 일본 기업, 특히 금융업계를 활성화시키고 있다. AI 테마는 미국 기술 대기업에서 아시아 및 신흥시장의 반도체, 클라우드 서비스, 로봇공학 분야로 확대되고 있다.
또한 유로존과 일본을 중심으로 한 대규모 재정 지출이 인프라 및 국방 분야 정부 투자를 촉진하며 국내 기업에 유리하게 작용하고 있다.
마지막으로, 자사주매입 및 배당금 증대를 포함한 주주 수익에 대한 관심이 전 세계적으로 확산되고 있으며, 유럽과 아시아가 미국만의 정책이었던 방식을 점차 도입하는 중이다.
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이미지: 셔터스톡
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