월가 최고 전략가들이 고객들에게 올해 주식시장이 어떻게 움직일지 전망을 제시하는 시기가 돌아왔다.
TKer가 추적하는 전략가들의 연말 S&P 500 목표치는 7,100포인트에서 8,000포인트 사이이다. 이는 지난 금요일(5일) 종가 대비 3.3%에서 16.4%의 수익률을 의미한다.
3년 연속 평균 이상의 상승률을 기록한 이후이기 때문에 일부 목표치는 과감해 보일 수 있다. 그러나 역사적으로 목표치는 8~10% 수익률을 가정하는 경향이 있으며, 이는 올해 예측값의 중간값과 일치한다.
본론으로 넘어가기 전에, 1년 목표치에 지나치게 의존하지 말 것을 다시 한 번 당부한다. 단기 시장 움직임을 정확히 예측하는 것은 극히 어렵고, 이를 꾸준히 해낸 사람은 거의 없다. 또한 시장이 특정 연도에 평균 수익률을 기록하는 경우는 드물다.
데이터트렉(DataTrek)의 닉 콜라스(Nick Colas)는 S&P 500의 연평균 총수익률 주변 표준편차가 거의 20% 포인트에 달한다고 지적한 바 있다. 즉, S&P가 장기 평균보다 20% 포인트 더 높거나 낮게 수익을 내도 여전히 “역사적 기준과 부합한다”는 의미다.
이를 염두에 두고, 2026년 주식시장에 대한 월가의 전망을 이끄는 몇 가지 요인을 살펴보자면 다음과 같다.
- 경제적 호재로 인한 수익 증가: 비록 경제 성장이 놀라울 정도는 아니겠지만, ‘하나의 크고 아름다운 법안(One Big Beautiful Bill Act)’의 재정 부양책(GDP에 0.9% 추가 효과 예상), 연방준비제도(Fed)의 지속적인 금리인하로 인한 완화적 통화 정책, 2025년보다 우호적인 무역 정책, 그리고 인공지능(AI) 자본지출(capex) 증가 등이 성장세를 뒷받침할 것으로 전망된다. (물론 일부 업종은 다른 업종보다 더 나은 성과를 보일 것으로 예상되지만, 여기서는 그 정도로 세부적으로 다루지 않을 것이다.)
- 일부 경제적 도전 과제: 인플레이션은 연준의 목표치인 2%를 상회할 것으로 예상된다. 또한 기업들이 점점 더 복잡한 업무를 AI로 전환해 비용 절감에 주력함에 따라 노동 시장은 냉각된 상태를 유지할 것으로 전망된다.
- 이익률은 더욱 높아질 전망: 애널리스트들은 이미 높은 이익률이 2026년에는 더욱 상승할 것으로 예상한다. 중요한 점은 대부분의 산업에서 이익률 증가가 예상된다는 것입이. 팬데믹 이후 기업들은 비용 구조를 공격적으로 조정해 왔다. 이는 전략적 정리해고, 사무 공간 통합, 효율성 향상 AI 기반 도구를 포함한 신규 장비 투자와 함께 이루어졌다. 이러한 움직임은 긍정적인 운영 레버리지(즉, 매출 변동에 따른 비용 변동 정도)로 이어지고 있다.
- 강력한 수익 성장세 전망: 컨센서스는 2026년 14%라는 인상적인 수익 성장률을 예측한다. ‘매그니피센트 7’ 기업들이 이 급증을 주도할 것으로 예상되나, 이들의 성장률은 최근 몇 년간보다 둔화될 전망이다. 한편, 다른 업종에서는 전반적으로 수익 성장률이 회복될 것으로 보인다. 또한 수익 추정치가 상당히 정확하게 맞을 가능성이 높다는 점도 주목할 만하다.
- 밸류에이션 수준은 높은 상태 유지 가능: 낙관적인 전략가들은 현재의 평균 이상 주가수익비율(P/E)이 정당화된다고 주장하며 2026년까지 지속될 것이라고 전망한다. 일부는 자신의 견해를 표현하며 “버블”이라는 표현까지 사용했다.
- 밸류에이션은 역풍 될 수도: 보수적인 전략가들은 P/E 비율이 현재 높은 수준에서 축소될 것으로 예상한다. 이는 2026년 수익률이 주로 이익 성장에 의해 주도될 것임을 의미한다.
- 중간선거에 유의: 많은 전략가들은 중간선거 연도가 대통령 임기 4년 중 가장 부진한 시기인 경향이 있다고 지적한다. CFRA의 샘 스토벌은 통계 자료를 제시했다. “1946년 이후 중간선거 연도의 연간 평균 하락률은 18%로, 대통령 임기 4년 중 가장 높았다. 또한 S&P 500 지수는 연평균 상승률이 3.8%로 가장 낮았으며, 상승 빈도는 55%에 불과했다. 반면 나머지 3년 동안의 평균 상승률은 10.8%, 상승 빈도는 76%였다.”
요약: 확대되는 이익률 상승이 소폭의 매출 성장을 두 자릿수 수익 성장으로 전환시킬 것으로 예상되며, 이는 주가를 끌어올릴 것이다. 이러한 가격 상승폭은 밸류에이션이 높은 수준을 유지할지 여부에 달려 있다.
2026년 S&P 500 지수 목표치
아래는 2026년 목표치 13곳을 정리한 내용이며, 애널리스트들의 주요 논평을 포함한다.
뱅크오브아메리카: 7,100포인트, 주당순이익 310달러 (11월 26일 기준)
“올해 S&P 500 지수는 멀티플 확대와 이익 성장에 힘입어 15% 상승했다. 2026년에는 이익이 주도할 전망이다(14% 성장, 즉 310달러 예상). 주가수익비율(PER)은 약 10포인트 축소될 것이다. 7,100포인트는 약 5%의 주가 수익률을 시사한다. 2025년에는 정책 불확실성이 확대를 저해했고, 기업 전망도 여전히 소극적이었다. 그러나 현재부터는 특별 감가상각이 자본 지출을 앞당길 것이며, 기업 전망은 낙관론이 비관론을 2대 1로 앞서는 상황이고, 시장 심리는 과열과는 거리가 멀다. 현재 유동성은 최고 수준이지만, 향후 흐름은 더 증가하기보다 감소할 가능성이 높다. 자사주 매입 감소, 자본 지출 증가, 지난해보다 연준 금리인하 폭 축소가 있으며 성장세가 약할 경우에만 연준이 금리를 인하할 것이다.”
소시에테 제네랄: 7,300포인트, 주당순이익 310달러 (11월 26일 기준)
“연준 금리 인하는 미완의 과제다. ‘하나의ㅋ 크고 아름다운 법안(OBBBA)’이 경기 부양책을 선제적으로 시행했으며, 기술 업종을 넘어 이익 마진이 확대되고 기업 활동이 확장 중이다. AI 주도 자본 지출이 가속화되고 차입이 증가했으나 전반적인 레버리지는 통제 범위 내에 있다. 결론적으로 미국 자산에 긍정적인 환경이 지속되며, 강세장 종료를 선언하기엔 시기상조다.“
바클레이즈: 7,400포인트, 주당순이익 305달러 (11월 19일 기준)
”1) 최근 자본지출 및 자금 조달 우려로 인한 변동성에도 불구하고, 컴퓨팅 수요가 지속적으로 확대되고 유료 사용자, 광고, 기업/에이전트 수익화가 성장함에 따라 AI 스토리는 계속 진행 중이다, 2) 연준 금리 인하는 특히 경기순환주/성장주에 긍정적이다, 3) 완화된 금융 여건이 활발한 인수합병 활동을 뒷받침한다, 4) 관세 관련 최악의 상황은 지나간 것으로 보이며, 미국 재정 상황은 연초 대비 개선되고 OBBBA로 소폭 상승한다, 5) 2026년 미국 GDP는 장기 추세 대비 부진할 수 있으나 대부분의 선진국보다 양호할 전망이며, 미국 주식은 EPS 성장, 마진 확대, 실적 상향 조정 측면에서 계속해서 세계를 선도할 것이다.”
CFRA: 7,400포인트 (11월 24일 기준)
“유리한 GDP 및 EPS 전망에도 불구하고, 2026년은 중간선거가 있는 해인 만큼 변동성이 클 것으로 예상된다. 특히 ‘파도’(행정부와 입법부의 단일 정당 장악)가 걸려 있기 때문이다. 따라서 새해를 맞이하며 투자자들에게는 투자 포지션을 유지하되 경계심을 갖고, 고품질 성장 기업에 집중할 것을 권고한다.”
UBS: 7,500포인트, 주당순이익 309달러 (11월 10일 기준)
“[현재] 실적 기대치와 밸류에이션은 40년 만에 최고 수준이다. 업종 및 스타일별 성과는 성장세 확대와 강화를 시사한다. 우리는 이러한 현상이 발생할 것으로 보지만, 관세가 성장-인플레이션 조합을 일시적으로 악화시키며 속도 저하를 겪은 후 2026년 2분기부터 시작될 것으로 전망한다. 시장은 조정 국면을 거칠 것이며 고품질 주식이 상대적 우위를 보일 것이다. 1분기 후반부터는 저품질 사이클릭 종목으로의 상승세 확대가 예상된다. 기본 시나리오에서는 기술주가 약 절반을 차지하는 약 14%의 이익 성장에 힘입어 S&P500이 2026년 7,500포인트까지 상승할 것으로 전망한다. 밸류에이션 기여도는 소폭 마이너스가 될 가능성이 있다.”
HSBC: 7,500포인트, 주당순이익 300달러 (11월 24일 기준)
“…1990년대 후반 주식 붐을 반영하는 두 자릿수 상승이 또 한 해 지속될 것임을 시사한다. 당시와 마찬가지로 현재도 기술주가 주도하고 있으며, 수익률 집중도가 높고, 새로운 기술이 변혁적일 것으로 기대된다. AI 주도 자본지출 붐이 주식시장을 계속 지지할 것으로 예상한다. 동료들은 ‘거품인가?’라는 질문에 의견을 제시했다. 거품이든 아니든 역사는 상승세가 상당히 오래 지속될 수 있음을 보여준다(닷컴/주택 붐 당시 3~5년). 따라서 우리는 추가 상승이 예상되며 AI 관련 투자 확대를 권고한다.”
JP모건: 7,500포인트, 주당순이익 315달러 (11월 25일 기준)
“AI 버블과 밸류에이션 우려에도 불구하고, 현재의 높은 배수는 추세 이상의 이익 성장, AI 자본지출 붐, 증가하는 주주 배당, 완화적 재정·통화 정책을 적절히 반영한 것으로 본다. 또한 규제 완화와 확대되는 AI 관련 생산성 향상으로 인한 이익 효과는 여전히 과소평가되고 있다.”
야데니: 7,700포인트, 주당순이익 310달러 (11월 25일 기준)
“2026년은 광란의 2020년대와 같은 또 다른 해가 될 것으로 예상되며, 이는 여전히 우리의 기본 시나리오다.”
RBC: 7,750포인트, 주당순이익 311달러 (12월 1일 기준)
“단기적으로 투자자 심리는 더 하락할 여지가 있지만, 이미 장기적으로 반대 매수 신호를 보내는 수준에 도달했다….견실한 주당순이익(EPS) 성장 기대와 금리 하락에 따른 소폭의 가치 평가 호재가 내년 불편한 인플레이션으로 인한 가치 평가 악재를 상쇄할 수 있다…채권 시장이 주식 투자자를 위협해서는 안 된다…예상되는 GDP 배경은 우리 주식시장 전망에 다소 부담이 될 수 있다…연준(Fed)과 맞서는 것은 합리적이지 않다.“
모건 스탠리: 7,800포인트, 주당순이익 317달러 (11월 17일 기준)
“해방의 날(Liberation Day)을 전후한 투항(capitulation)은 3년간 지속된 경기 침체의 종결과 회복 국면의 시작을 알렸다. 우리는 특히 지수의 많은 후행 분야를 중심으로 새로운 강세장과 실적 사이클의 한가운데에 있다고 믿는다. 전형적인 초기 사이클 환경의 대부분 요소가 현재 존재한다고 본다. 긍정적 운영 레버리지를 위한 토대를 마련한 압축된 비용 구조, 실적 전망 수정 폭의 역사적 반등, 그리고 이전 연속적 경기 침체에 갇혀 있던 시장/경제 전반에 걸친 억눌린 수요 등이 그것이다.”
웰스파고: 7,800포인트, 주당순이익 310달러 (11월 21일 기준)
“우리의 목표치는 PRSM 프레임워크(이익, 금리, 심리, 거시경제)에 기반한다. 이익: 2026년 예상 주당순이익(EPS) 전년 대비 +14%, 2027년 예상 +13%; 금리: 유동성 경색으로 마이너스지만 연준의 지원 기대; 심리: 역발상 매수 신호 발동(SPX 3개월 평균 +7.5%, 적중률 90%); 거시경제: 2025년 1월 이후 처음으로 긍정적 전환. 종합 PRSM 점수 0.2는 향후 12개월 동안 +12% 수익률 시사.”
도이치은행: 8,000포인트, 주당순이익 320달러 (11월 26일 기준)
“2026년에는 견조한 이익 성장과 높은 주가수익비율(PER)이 지속될 것으로 전망한다. 2026년 이익 성장률이 14%(2025년 10% 대비)로 상승해 S&P 500 EPS가 $320에 이를 것으로 예상한다. 기업 비용 절감과 노동 시장이 여전히 위험 요인으로 남아 있지만, 행정부 정책에 대해서는 중간 선거를 앞두고 견제와 균형이 작동할 것으로 예상한다. 25배의 S&P 500 후행 배수는 역사적 평균(15.3배)을 크게 상회하지만, 유리한 요인들로 쉽게 설명된다. 높은 배당성향, 높은 추세적 수익 성장률 인식, 수익의 큰 하락폭 감소, 그리고 장기 평균보다 낮은 인플레이션이다.”
캐피털 이코노믹스: 8,000포인트 (11월 19일 기준)
“단기적 위험은 AI에 대한 수요 인식이나 자본 지출 과잉 여부에 더 초점이 맞춰져 있다고 본다. S&P 500이 2026년 말까지 8,000까지 상승할 것이라는 우리의 전망은, 만약 버블이 존재한다면 그 버블이 터지기 전에 평가가 훨씬 더 상승할 것이라는 점을 암묵적으로 가정한다.”
2026년 목표치에 대해 유의해야 할 2가지
TKer가 주목하는 대부분의 주식 전략가들은 시장을 움직이는 요인에 대한 깊은 이해를 반영한 놀라울 정도로 엄격하고 고품질의 연구를 생산한다. 따라서 이 전문가들이 제공하는 가장 가치 있는 내용은 단순히 1년 목표치 그 자체에 있는 것은 아니다.
따라서 다음 2가지를 유의하도록 하자.
첫째, 전략가의 1년 목표치가 실제와 다르게 빗나갔다고 해서 연구 과정 자체를 무시해서는 안 된다.
둘째, 주식시장의 단기 전망을 논의할 때 항상 강조되는 점은 다음과 같다.
⚠️ 1년 후 주식시장이 어디에 있을지 정확히 예측하는 것은 매우 어렵다. 고려해야 할 수많은 변수 외에도, 그 과정에서 발생하는 전혀 예측 불가능한 사건들이 존재하기 때문이다. 전략가들은 새로운 정보가 들어오면 목표를 수시로 수정한다. 사실 위에 제시된 수치 중 일부는 이전 예측을 수정한 결과다.
대부분 투자자들에게는 1년 주식시장 예측만으로 전체 투자 전략을 전면 수정하는 것이 바람직하지 않을 것이다. 그럼에도 이런 목표를 따라가는 것은 다양한 월가 기관들의 낙관적 또는 비관적 전망 수준을 가늠하는 데 도움이 되기 때문에 재미있을 수 있다.
RBC의 로리 칼바시나가 이런 부분을 가장 잘 표현한 것 같다. 목표치는 “GPS가 아닌 나침반으로 봐야 한다. 주식이 상승할 것인지, 그 이유는 무엇인지 설명하는 데 도움이 되는 도구다.”
*Benzinga 고지: 본 기사는 외부 기고자의 글입니다. Benzinga의 보도를 대표하지 않으며 내용이나 정확성에 대한 편집을 거치지 않았습니다.