지난 10년을 정의했던 미국 시장 지배력의 상징이 조용히 사라지고 있다. 뱅크오브아메리카는 새로운 세계 질서가 다음 강세장을 주도할 요소를 재편할 수 있다고 전망한다.
뱅크오브아메리카의 수석 투자 전략가 마이클 하트넷은 최근 ‘플로우 쇼’에서 대담한 예측을 내놓았다. 2020년대 후반에는 국제 주식이 미국 주식보다 우수한 성과를 낼 것이라고 전망했다.
글로벌 금융 위기 이후 대부분의 기간 동안 미국의 예외주의가 글로벌 시장을 지배했다.
2009년부터 2024년 말까지 SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY)가 추적하는 S&P 500 지수는 iShares MSCI ACWI ex U.S. ETF(NASDAQ:ACWX)보다 280% 이상 우수한 성과를 기록했다.
또한 미국 달러는 강세를 유지했고, 초대형 기술주가 시장을 지배했다.
하지만 이제 흐름이 바뀌고 있다.
미국 예외주의의 종말?
1994년 2월, 글로벌 시가총액에서 국제 주식이 차지하는 비중은 67%였다. 2003년 3월에는 그 비중이 44%로 떨어졌다. 2008년 5월과 2010년 10월에는 각각 59%로 반등했으나, 2024년 12월에는 33%로 급락했다.
현재는 97조 달러 규모의 글로벌 주식 시장에서 38%로 회복된 상태다.
하트넷은 이 비중이 “재정적 과잉, 포퓰리즘, 디플레이션 종식”으로 인해 “더욱 상승할 것”이라고 전망했다.
하트넷에 따르면, AI의 파괴적 영향은 해외 시장보다 미국에 더 부정적일 수 있다. 미국 경제는 서비스 기반이 강하다. S&P 500 지수는 기술 및 플랫폼 기업이 주도한다. AI는 화이트칼라 노동 시장과 소프트웨어 및 디지털 서비스에 집중된 기업 수익 모델을 위협한다.
반면 신흥 시장 지수는 제조업, 산업재, 천연자원 쪽으로 더 기울어져 있다.
AI가 서비스 부문 마진을 압박한다면 미국 기업들의 수익이 가장 먼저 타격을 받을 수 있다. 이는 지난 10년간의 흐름과 정반대다.
미국 외 시장의 연속 상승세
주가 움직임은 이미 이러한 변화를 반영하고 있다.
iShares MSCI ACWI ex U.S. ETF(NASDAQ:ACWX)는 10주 연속 상승세를 이어가고 있으며, 해당 펀드 역사상 처음 있는 일이다. iShares MSCI 신흥시장 ETF(NYSE:EEM)는 9주 연속 상승세를 이어가고 있는데, 2005년 이후 가장 긴 상승 기록이다.
iShares MSCI 중국 제외 신흥시장 ETF(NYSE:EMXC)는 10주 연속 SPDR S&P 500 ETF 트러스트(NYSE:SPY) 대비 수익률이 높았다.
모멘텀은 더 이상 미국 초대형주에 국한되지 않고 해외로 확고히 확산되고 있다.
새로운 강세장?
하트넷은 이를 단순한 전술적 매매가 아닌 거대한 구조적 변화라고 규정했다. 재정 확장과 지정학적 분열, 그리고 인플레이션 압력이 맞물리면서 이제는 실물 자산과 제조업 중심 국가들이 유리한 고지를 점하고 있다.
이러한 맥락에서 시장의 주도권은 지난 미국 테크 붐 시절 소외되었던 지역들로 이동할 가능성이 크다.
지난 15년의 대부분은 해외 주식 비중을 늘리는 것이 미국 주식에만 투자하는 것보다 수익률이 낮았지만, 하트넷의 예측이 맞다면 2020년대 후반의 풍경은 완전히 달라질 것이다.
이제 그 왕관은 더 이상 월스트리트만의 전유물이 아닐지도 모른다.
사진: Vit-Mar via Shutterstock
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