금 가격이 온스당 4,600달러를 넘어섰고 은은 90달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록하는 가운데, 귀금속은 2026년에도 강세를 이어가며 2025년의 폭발적인 상승세를 연장하고 있다. 2025년은 40년 이상 만에 가장 강력한 한 해였다.
그러나 최근 몇 달간 다양한 시간대에서 광산주들이 조용히 시장 전체를 주도해 왔다.
VanEck Gold Miners ETF(NYSE:GDX)를 예로 들면, 이 펀드는 지난 6개월 동안 82% 급등한 반면 S&P 500 지수는 11% 상승에 그쳤다. 더욱 강력한 상승세를 보인 것은 Global X Silver Miners ETF(NYSE:SIL) 동일 기간 85% 급등했다.
이는 투자자들에게 명백한 의문을 제기한다. 광산주들이 2026년에도 빛을 유지할 수 있을까, 아니면 이미 지나친 낙관론이 가격에 반영된 상태일까?
금광주, 시장 정체 뚫고 랠리
펀더멘털 요인, 광산주 뒷받침
LPL 파이낸셜의 토마스 쉽(Thomas Shipp) 주식 리서치 책임자는 투자자들이 귀금속을 선호할 만한 거시적 이유가 부족하지 않다고 말한다.
그는 “귀금속 투자 기회를 찾는 투자자들은 핵심 선택에 직면한다:. 금속을 보유할 것인가, 광산주를 소유할 것인가”라고 말했다. “광산주는 상승하는 금속 가격에 대한 레버리지 효과와 수익 창출력을 제공한다.”
귀금속 채굴업체들의 최근 12개월 매출 성장률은 약 26%에 달한다. 영업 마진은 전년 동기 16%에서 약 37%로 확대됐다. 자기자본이익률(ROE)은 약 2.5%에서 약 13.5%로 상승했다.
이익 성장도 뒤따르고 있다. 최근 기준 이익은 전년 동기 28% 증가에서 약 91% 증가로 확대됐다.
이러한 수치는 원자재 가격 상승 시 광업 사업에 내재된 영업 레버리지를 부각시킨다.
전망해 보면, 시장 컨센서스 기대치는 여전히 낙관적이다. 광산업체들의 매출은 2025회계연도에 약 30%, 2026년에는 추가로 24% 성장할 것으로 예상되며, 이익은 2025년에 거의 100%, 2026년에는 60% 이상 증가할 것으로 전망된다.
참고로, 소위 ‘매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)’은 동일 기간 동안 연간 약 20%에 가까운 이익 성장을 보일 것으로 예상된다.
밸류에이션도 상대적으로 억제된 모습이다. 광업 지수는 2027년 예상 이익의 약 14배 수준에서 거래되고 있는데, 이는 S&P 500 지수보다 약 5배 낮은 수준이다. 비록 해당 부문의 당장 이익 전망이 훨씬 더 견실해 보임에도 불구하고 말이다.
쉽은 “2026년 성장 기대치가 훨씬 높음에도 광산주들은 여전히 시장 대비 상당한 할인율로 거래되고 있다”고 말했다.
기술적 지표는 경고 신호
기술적 관점에서 현재 메시지는 더 신중한 쪽으로 기울고 있다.
광산주들은 2025년 4월 주요 저항선을 돌파한 후 가파르게 상승하는 채널 내에서 계속 상승해 왔다. 매수 압력은 광범위했으나 시장 조건은 과열된 상태다.
지수 구성 종목의 거의 절반이 현재 상대강도지수(RSI) 70을 상회하고 있다. 지수는 200일 이동평균보다 약 57% 높은 수준에서 거래되며, 이는 지난해 10월 급락 직전 수준에 근접한 것이다.
쉽은 “이러한 배경과 현재 수준에서 발생할 수 있는 조정 위험이 높아진 점을 고려할 때, 우리는 전술적 접근을 선호한다: 현재 상승세를 쫓기보다는 채널 내 조정을 매수 기회로 활용하는 것”이라고 말했다.
또한 광산주가 고유한 위험을 내포한다고 경고했다. 원자재 사이클은 본질적으로 변동성이 크며, 지정학적 불안은 개발도상국 광산에 영향을 미칠 수 있다.
국유화, 세제 변경, 로열티 변동은 가장 잘 운영되는 기업에도 영향을 줄 수 있다. 가격 상승은 더 많은 공급을 유인할 위험이 있어 향후 상승폭을 제한할 수 있다.
그럼에도 귀금속 상승에 레버리지를 원하는 투자자에게 광산주는 특히 현재 밸류에이션 기준 매력적인 위험-보상 비율을 제공한다.
결론
LPL 리서치에 따르면 광산주는 2026년까지 기본적·기술적 지지 기반을 유지할 전망이지만, 단기 상승 여력의 상당 부분은 이미 주가에 반영된 상태다.
기술적 관점에서 상승 추세는 유지되고 있으나 과매수 상태는 신중한 접근을 요구한다.
투자자들에게 앞으로의 길은 명확하지만 조건부다. 지속적인 상승은 올해 금과 은 가격의 추가 상승, 또는 높은 가격이 2027년까지 지속될 수 있다는 확신 중 하나가 필요할 것이다.
지정학적 불확실성과 통화 정책 우려를 헤쳐나가는 투자자들에게 LPL 리서치는 시기와 위험 감수 능력을 고려한다면, 광산주가 귀금속에 대한 레버리지 노출을 얻는 매력적인 방법이라고 말했다.
사진: Parilov/Shutterstock
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