은 가격은 2011년 최고치인 온스당 49.95달러에 근접하면서 지난주 다년간 최고치에 마감했다. 재고가 줄어들고 시장 압박의 징후가 커짐에 따라 투자자들은 귀금속에 몰려들었다.
가장 가까운 만기의 COMEX 은 가격은 온스당 47.60달러에 정착했으며, 주간 2.9%, 연초 대비 약 63.8% 상승하여 금의 상승률을 능가했다. 지금은 명확한 사실이다: 상품 시장은 은이 주도하는 경향이 있는 두 번째 국면에 접어들었다. 단 하나의 질문은 이 상승이 얼마나 더 높아질 것이냐 이다.
TD 증권의 상품 전략가 다니엘 갈리(Daniel Ghali)는 현재 환경을 “투자 가능한 #은 압박(silver squeeze) 상황”이라고 설명하면서 “런던 금속시장협회(LBMA) 보관소의 자유로운 재고가 매우 낮은 수준에 도달했다”고 덧붙였다.
갈리는 최근 ETF 유입과 산업 수요의 현 수준에 대해 “재고가 고갈되기 전에 런던에 자유롭게 사용할 수 있는 은이 아마 4개월도 채 안 될 것”이라고 블룸버그에 말했다.
최근 노트에서 갈리와 그의 팀은 은 임대율(금속을 빌리는 비용)이 “극단적인” 수준으로 급등했으며 이는 부족을 의미한다고 밝혔다. 런던 은 재고는 약 1억 3,500만 온스, 시장 일일 거래량의 절반에 불과하다.
9월에 두 배로 늘어난 것으로 알려진 대규모 인도 수입과 중국의 황금연휴 기간 무역 부재가 재고 유출을 가속화했다. 갈리는 “#은 압박(silver squeeze) 시작 이후 1.5년 만에 처음으로 수평선상에 압력 해소 조치를 봤다”고 썼지만 시장 유동성이 여전히 불안하다고 경고했다.
절박함의 징후는 분명하다. 현물 대 은 관계는 378:1이라는 매우 높은 추정치를 가지고 있으며, 이는 실제 온스당 수백 개의 현물 청구권이 존재한다는 것을 의미한다. 현물 프리미엄이 금괴 상인들 사이에서 상승했으며, 전 세계 재고는 5년 연속 공급 부족 속에 줄어들었다.
은의 폭발적인 상승에도 불구하고 은-금 비율은 역사적으로 높은 수준인 약 82에 머물러 있어 은이 계속해서 상승세를 이어간다면 추가 상승 여지가 있음을 시사한다. 비교하자면, 과거 강세 시장에서는 이 비율이 60 미만으로 압축되었다.
다만, 현물 가격을 과거 고점과 비교하려면 맥락이 필요하다. 인플레이션을 고려하면 은은 여전히 진짜 역사적 최고치에서 멀리 있다. 시장의 기억에 비교적 새롭게 남아있는 2011년 고점은 48.70달러였으며, 현재 달러화 금액으로 조정하면 약 69달러이다. 그러나 1980년 헌트 형제가 기록한 온스당 49.45달러는 현재 약 192달러에 해당한다.
이 계산에 따르면 은은 여전히 인플레이션을 조정한 2011년 수준보다 거의 30% 낮고 1980년 수준보다 75% 이상 낮은 가격에 거래되고 있다. 임대율이 치솟고 재고가 부족한 상황에서 단기 기술 목표인 온스당 75달러는 터무니없는 수치가 아니다.
가격 동향: 연초 이후 iShares Silver Trust ETF(NYSE:SLV)가 61.60% 올랐다.
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이미지: Shutterstock/natatravel
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