알루미늄 시장이 혼란에 빠졌다. 지속적인 글로벌 역학 관계로 인해 시장 공급이 위축되고 가격이 상승하며 운영이 차질을 빚을 위험에 처해 있다.
한때 광범위한 국내 산업 기반이 소수의 주요 시설로 축소되었으며, 알코아(NYSE:AA)과 센추리 알루미늄(NASDAQ:CENX)이 마지막 제련소 운영사들 중 하나였다. 그러나 관세에 대한 불확실성으로 무역 흐름이 왜곡되고 실물 프리미엄이 상승하면서 이들의 입지는 더욱 취약해졌다.
그럼에도 뱅크오브아메리카 글로벌의 금속 연구 책임자 마이클 위드머는 현재 알루미늄 제련의 핵심 문제를 설명했다.
위드머는 마이닝위클리(MiningWeekly)를 통해 이같이 언급했다. “관세와 투자 주체에 대한 모든 논의는 결국 전력 비용이라는 단일 지표로 귀결된다. 안타까운 현실은, 경험적으로 볼 때 데이터 센터와 인공지능(AI)이 제련소가 지불하고자 하는 금액보다 전력비를 3배 이상 더 지불할 수 있다는 점이다.”
은행의 최신 금속 전망 보고서에서 위드머는 미국 내 알루미늄 제련소가 1998년 20개에서 현재 5개로 줄었다고 설명했다. 생산 능력 확장은 저렴한 에너지가 필수적이지만, 해당 에너지가 저탄소 원천에서 공급되어야 한다면 이는 해결하기 어려운 모순된 조건이 될 수 있다.
위드머는 “알루미늄에 대해 구리만큼 낙관적이진 않지만, 내년에도 톤당 3,000달러 이상으로 가격이 오를 것”이라고 덧붙였다.
세계적 공급 부족 현상
그러나 미국의 상황은 광범위한 글로벌 공급 부족의 일부에 불과하다. 오랜 기간 세계 최대 공급국인 중국은 정부가 부과한 1차 알루미늄 생산 상한선에 제약을 받고 있다. 상한선이 사실상 고정된 상태에서 내수 소비는 여전히 증가하고 있어, 중국은 과거처럼 글로벌 수요를 충족시키기 위해 단순히 신규 생산 능력을 추가할 수 없다.
이 상한선은 공급 증가를 제한하며, 다른 지역의 공급 차질과 맞물리면서 구매자들이 공개 시장에서 여전히 확보 가능한 물량을 놓고 더욱 치열한 경쟁을 벌이게 한다. 공급이 줄어들면서 글로벌 가격은 즉각적인 부족뿐만 아니라 정책에 내재된 지속적인 제약이 지속될 것이라는 거래자들의 예상으로 인해 상승한다. 한편, 국제알루미늄협회는 청정 기술 수요로 인해 2030년까지 알루미늄 수요가 40% 증가할 것으로 전망한다.
이러한 제약은 유럽 시장에도 영향을 미칠 수 있다. 모잠비크의 운영 및 전력 관련 문제가 경고를 울리고 있다. 사우스32(OTC:SOUHY) 모잘 제련소가 2026년 3월까지 충분하고 저렴한 전력을 확보하지 못하면 가동을 중단할 수 있으며, 이로 인해 유럽 공급량의 약 10%가 사라질 수 있다.
AI의 전력 수요
이러한 압박은 시장 전망과 기업 실적 모두에 영향을 미쳤다. ING 리서치는 현재 전망에 따르면, 세계 생산 증가 둔화와 탄탄한 수요가 맞물리면서 상당한 공급 부족이 발생할 것으로 예상한다. 2026년 목표 가격은 현재 톤당 2,900달러다.
이러한 공급 부족 전망은 제련 공정의 물리적 특성과 일치한다. 제련 과정에서 전력 비용이 생산 비용의 거의 절반을 차지하기 때문이다. ING는 경쟁력 있는 제련소가 10~20년 계약 기간에 40달러/MWh 수준의 전력비가 필요하다고 지적한다. 그러나 현재 기술 기업들은 115달러/MWh에 달하는 비용을 지불하고 있다.
특히 AI 데이터센터에서 발생하는 급증하는 수요로 전력망이 과부하 상태에 이르면 제련소들은 가격 경쟁력을 상실한다. 일단 가동이 중단된 시설들은 신속히 재가동되기 어려워 시장이 구조적으로 긴축된다.
사진 제공: BildWerk via Shutterstock
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