블록(NYSE:XYZ)의 3분기 실적은 투자자들이 기대했던 것만큼 깔끔하지 않았지만, JP모건의 애널리스트 티엔신 황(Tien-tsin Huang)은 신뢰를 잃지 않고 있다. 그는 3분기 실적이 “기대만큼 명확하지는 않지만 전반적으로 여전히 견고하다”고 말하며, 블록이 2026년까지 40의 법칙(Rule of 40)을 달성하기 위해 “올바른 에너지와 조각들이 제자리에 있다”고 주장하면서 블록에 대한 그의 비중확대(Overweight) 등급과 목표주가 100달러를 재확인했다.
- Note – 40의 법칙: 기업의 연간 성장률과 이익률(영업이익률 또는 조정 EBITDA 마진)의 합이 40% 이상이면 건강한 기업이라고 평가하는 규칙
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블록의 3분기는 모멘텀과 마진 노이즈가 혼재된 상황이었다. 그리고 수익성에 부담을 준 7천만 달러 규모의 회사 이벤트도 있었다. 하지만 황 애널리스트는 블록의 생태계의 중추를 형성하는 캐시앱(Cash App)과 스퀘어(Square)의 개선 추세에 초점을 맞춰야 한다고 말했다.
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캐시앱은 여전히 주목받고 있다
캐시앱은 다시 한 번 무거운 짐을 들어 올렸다. 매출 총이익은 전년 동기 대비 24% 증가하여 2분기의 16%에서 급격히 가속화되었으며, 이는 수익화가 21bp(베이시스 포인트) 상승하고 차입 발생이 134% 급증한 결과이다. 월간 거래 활성 사용자는 6분기 연속 정체된 후 마침내 5,800만 명으로 증가했으며, 주요 은행 사용자 수는 9월에 830만 명에 도달했으며, 10월에만 40만 명이 추가되었다.
황 애널리스트는 “월간 거래 활성 사용자가 증가하는 것을 보니 고무적이다”며 앱의 성장 플라이휠인 차입, 은행, 참여가 더 빠르게 회전하고 있다고 언급했다.
스퀘어는 느리게 성장하지만 여전히 견고
스퀘어의 실적은 매출 총이익이 9% 증가하고 GPV가 12% 증가하여 예측을 약간 상회하는 등 다소 부진했다. 새로운 파트너 계약과 관련된 높은 처리 비용으로 인한 마진 부담이 계속되었지만, 현장 판매 모멘텀과 중간 시장의 강세가 일부 약점을 상쇄했다.
황 애널리스트는 “생태계 전반의 모멘텀이 여전히 건재하다고 믿는다”며 운영 역풍 속에서도 스퀘어의 실행이 고무적이라고 말했다.
왜 중요한가
이 7천만 달러 규모의 파티가 분기의 시각적 효과를 축소했을지도 모른다. 그럼에도 불구하고 JP모건의 견해는 간단하다: 블록의 생태계는 가속화되고 있으며, 사용자 지표는 회복되고 있으며, 일시적인 역풍이 사라지면 마진은 정상화될 것이다.
직선형 회복을 기대하는 투자자들은 여기서 찾지 못할 것이다. 하지만 황 애널리스트가 요약한 것처럼 “올바른 에너지와 조각들이 제자리에 있다고 믿는다.”
블록에게는 2026년이 마침내 수익성과 약간의 규율을 가져올 수 있다는 내기이다.
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사진: Shutterstock
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