10년 전 아마존닷컴(NASDAQ:AMZN)은 고성장 기술 기업의 교과서적 사례였다. 오늘날 아마존은 예상치 못한 모습, 즉 가치주로 변화하고 있다.
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벤징가 프로(Benzinga Pro) 데이터에 따르면, 2015년 10월 26.63달러에서 219달러까지 무려 700%나 치솟았음에도 아마존의 기업가치는 10년 만에 최저 수준으로 떨어졌다. 앞으로의 주가수익비율(P/E)은 28.5에 불과하며 주가이익성장(PEG) 비율은 2 미만이다.
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할인된 성장 스토리
지난 10년 동안 투자자들은 아마존의 끊임없는 확장에 대해 높은 투자 배수를 받아들여왔다. 그러나 상황이 바뀌었다. 지난 한 달 동안 주가가 6% 이상 하락하고 242달러 고점에서 멀어진 상황에서 아마존의 한때 매우 높았던 기업가치는 놀랍도록 하락한 것으로 보인다.
그러나 펀더멘털은 여전히 견고하다. 심지어 어떤 측면에서는 더욱 강해졌다. 회사의 총 이익률은 50% 이상, 분기별 이익률은 두 자릿수이며 부채 대비 자기자본비율은 0.4로 낮다.
아마존의 시가총액이 2조 3천억 달러에 달하지만 재무 상태는 그 어느 때보다 건강해 보인다. 높은 수익성과 억제된 기업 가치 간의 불일치는 월스트리트의 일부 관계자들로 하여금 아마존이 조용히 가치주 영역에 진입한 것인지 의문을 제기하게 만들었다.
수익과 인내심의 만남
아마존의 현재 상황은 과거 상당한 주가 상승 이전의 평가 저점들을 회상하는 장기 투자자들에게 섬뜩할 정도로 익숙해 보일 수 있다. 시장은 전자상거래의 성장 둔화를 예상하는 것처럼 보이나 회사의 차기 수익 모멘텀(AWS 재가속, AI 기반 소매 효율성 및 고마진 광고 사업 등)을 과소평가하고 있을 수 있다. 수익률이 3%에 육박하고 잉여현금흐름이 개선된 아마존은 시장에서 종종 뒤늦게 보상을 받는 유형의 영업 레버리지를 구축하고 있다.
투자자에게 주는 교훈
완벽한 성장에 따라 수년간 주가가 형성된 후, 아마존의 주가는 마침내 인내심에 따른 가격을 형성했다. 단기 변동성을 견딜 수 있는 투자자들에게 이번 상황은 10년 된 성장 스토리가 장기적인 가치주로 위장하기 시작한 드문 순간 중 하나일 수 있다.
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사진: 셔터스톡
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