메타 플랫폼스(NASDAQ:META), 아마존닷컴(NASDAQ:AMZN), 마이크로소프트(NYSE:MSFT) 및 알파벳(NASDAQ:GOOGL) (NASDAQ:GOOG)은 지난 2년 동안 인공 지능에 수천억 달러를 투자했으며, 처음에는 그들의 막대한 현금 더미를 사용했지만, 골드만삭스에 따르면 이러한 완충장치는 점점 얇아지고 있으며, 부채가 빠르게 다음 자금 조달원이 되고 있다.
금요일에 공유된 메모에서 로트피 카루이(Lotfi Karoui)가 이끄는 골드만 분석가들은 주요 기술 회사들의 유동성 위치가 이제 “정상에 가까워지고” 있으며, AI의 급증하는 자본 지출을 지원하기 위해 “부채 조달로의 눈에 띄는 전환”이 있다고 말했다.
그 변화는 신용 시장 전반에 걸쳐 나타나고 있는데, 2025년 현재 골드만의 AI 주식 바스켓에 포함된 기업들이 이미 1,410억 달러의 기업 부채를 발행했으며, 이는 2024년 전체에 조달된 1,270억 달러를 능가하는 수치이다.
올해 총액 중 860억 달러는 기술 발행사에서 나왔으며 AI 인프라에 동력을 공급하는 핵심 플레이어인 유틸리티 업체들은 510억 달러를 추가로 조달했다.
현금에서 부채로의 전환을 이끄는 요인은?
골드만삭스에 따르면 이 움직임에는 두 가지 주요 원동력이 있다.
• 첫째, 한때 빅테크를 재정적으로 회복력 있게 만들었던 현금 완충 장치가 축소되었다.
골드만은 현재 잔액이 이제 투자등급의 중위권 비금융기업과 거의 비슷한 수준이라고 강조하는데, 이는 빅테크가 예전과 같은 유동성 산더미를 쌓아두고 있지 않다는 것을 의미한다.
• 둘째, AI 인프라 지출에 대한 수요는 여전히 대단하다. AI 부문의 설비 투자 증가율은 데이터 센터 확장, 특수 칩 투자, 독점 모델 개발의 필요성에 힘입어 2025년까지 전년 대비 약 50% 증가할 것으로 예상된다.
“한계적으로 볼 때, 전반적인 신용 등급에는 부정적이다”고 골드만 팀은 말했지만, 그들은 주요 경보를 울리지는 않았다.
마이크로소프트 및 알파벳과 같은 회사들은 여전히 강력한 현금 흐름과 적당한 레버리지의 혜택을 보고 있지만, 성장에 자금을 지원하는 방식의 변화는 주목할 가치가 있다.
데이터 센터, 공급업체 계약 및 자산담보증권
이 변화는 채권 발행에만 국한되지 않는다. 골드만삭스에 따르면 2024년부터 현재까지 자산담보증권(ABS) 시장의 데이터 센터 부문에서 200억 달러 규모의 거래가 있었던 것으로 나타났다.
여기에는 AI 워크로드를 지원하도록 특별히 설계된 시설의 향후 수익을 지원하는 구조화된 거래가 포함된다.
맞춤형 신용 계약을 통해 AI 인프라에 자금을 지원하는 데 공급업체가 더 큰 역할을 함에 따라 민간 및 양자간 금융 거래도 확대되고 있다.
투자자에게 의미하는 바는?
지금까지 부채로의 전환은 이러한 발행사의 높은 신용 등급과 낮은 부도 위험 덕분에 신용 시장에서 비교적 원활하게 흡수되었다.
그러나 AI 관련 투자가 계속해서 증가함에 따라 부채는 계속해서 쌓일 가능성이 높으며, 현금 흐름 기대치가 떨어질 경우 신용 스프레드에 압력을 가할 수도 있다.
이러한 금융 진화는 채권 보유자뿐만 아니라 AI가 다음 성장 동력이 될 것이라고 믿는 주식 투자자들에게도 중요한다.
더 이상 과도한 현금에 의해 뒷받침되지 않는 설비 투자로 인해 수익률은 새로운 조사를 받게 될 것이며, 실수할 여지는 줄어들 것이다.
골드만삭스의 분석은 AI가 더 이상 단순한 혁신 스토리가 아니라 시장이 빅테크의 대차대조표를 평가하는 방식을 재구성할 수 있는 신용 역학과 깊이 연관되어 있음을 강조한다.
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사진: 셔터스톡
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