월스트리트가 주식이 매일 사상 최고치를 경신하고 금값은 온스당 4,000달러 근처에서 빛나며 비트코인(CRYPTO:BTC)이 125,000달러 이상으로 치솟는 등 “만사형통랠리”를 벌이고 있는 반면, 사모펀드 주식만큼은 이 잔치에 초대받지 못하고 날아오르기는커녕 비틀거리고 있다.
S&P 500 지수가 6,800을 넘고 나스닥 100 지수가 25,000을 돌파해 연초 이후 각각 14%, 20% 상승했지만, 블랙스톤(NYSE:JEF), 아폴로 글로벌 매니지먼트(NYSE:APO) 및 KKR & 컴퍼니(NYSE:KKR) 등과 같은 사모펀드 선두 주들은 2주도 안되는 기간에 두 자릿수 하락세를 보였다.
연방준비제도가 금리를 인하하고 더 많은 금리 인하를 시사할 때는 이런 움직임이 예상되지 않는다.
그렇다면 이유는 무엇일까?
차트: 사모펀드 대기업들이 무너지고 있지만 월가는 거의 움츠리지 않았다
사모펀드 시장을 뒤흔든 한 건의 파산
이 충격은 9월 30일 미국 자동차 부품 공급업체 퍼스트 브랜드(First Brands)가 파산을 신청하면서 100억 달러가 넘는 부채를 공개했을 때 찾아왔다.
이달 초 파이낸셜 타임스와의 인터뷰에서 헤지펀드 매니저 짐 차노스(Jim Chanos)는 사모 신용 시장의 균열이 드러나기 시작함에 따라 퍼스트 브랜드의 붕괴가 단지 시작에 불과할 수 있다고 말했다.
“금융 순환이 결국 뒤집히면 퍼스트 브랜드와 다른 기업들 같은 이런 사태들이 더 많이 벌어질 것으로 의심한다”라며 “사모 신용이 실제 대출자와 차용자 사이에 또 다른 층을 형성했다는 점에 주목했다.”
“사모 신용의 출현으로… 기관들은 선순위 채무 노출에 대한 지분 수익률을 제공하는 이 마법의 기계에 자금을 투입하고 있다”라며 차노스가 퍼스트브랜드 붕괴를 경고하면서 이처럼 안전하다고 간주되는 대출에 대해 높은 수익률을 제공하는 것은 “첫 번째 적신호가 돼야 한다”고 말했다.
퍼스트 브랜드의 붕괴는 혼란스러웠다.
보도에 따르면 불과 몇 주 전에 제프리스 파이낸셜 캐피털그룹(NYSE:JEF)이 투자자들에게 퍼스트 브랜드를 60억 달러 규모의 대출 기회로 마케팅했다. 퍼스트 브랜드는 10억 달러의 현금을 보유한 것으로 알려졌다.
그 이야기는 빠르게 무너졌다: 퍼스트 브랜드의 최상위권 대출은 현재 액면가의 33센트에 거래되고 있다.
며칠 후 서류미비 차용자를 위한 중고차 딜러이자 서브프라임 대출업체인 트라이컬러 홀딩스(Tricolor Holdings)도 무너졌다. AAA 등급 채권이 액면가의 12센트까지 떨어졌다.
피프스 서드 뱅코프(NASDAQ:FITB)는 트라이컬러가 여러 대출기관에 동일한 담보를 제공했다고 주장했는데, 이는 2008년 금융위기 이전의 최악의 행태를 연상시키는 일종의 사기 혐의다.
제프리스도 지금 조사를 받고 있다. 파이낸셜 타임스는 10월 6일 투자은행이 퍼스트 브랜드에 제공한 자금 조달에 대해 공개되지 않은 수수료를 받았다고 보도했다. 다른 대출 기관들은 이러한 협정이 그들의 신용 조건을 위반했을 수 있다고 말한다.
월스트리트의 수익률 추구는 불안정한 기반 위에 있나?
퍼스트 브랜드의 붕괴는 부채 담보 대출, 중첩 보상금 청구, 레버리지 인수가 얼마나 위험한 취약성을 숨길 수 있는지 드러냈다.
이는 투기성 헤지펀드가 보유한 이국적인 베팅이 아니었다. 이들은 AAA 등급 대출로 안전하게 판매됐으며 연금 펀드, 보험사 및 주류 자산 관리자들의 포트폴리오에 편입됐다.
지금까지 그 여파는 광범위한 시장에 파급되지 않았다. 월스트리트의 위험 선호도는 여전히 활짝 열려 있다.
정크 채권 스프레드(미국 국채 대비 2.8%)는 현재 2007년 이후 최저치이자 20년 평균 4.5%를 훨씬 밑도는 수치다. 이는 신용 위험에 대한 보상이 적다는 의미이며 특히 앞으로 퍼스트 브랜드 스타일의 붕괴가 더 있을 수 있다는 점에서 더욱 그렇다.
하지만 월스트리트는 눈 하나 깜짝하지 않았다. 이 파산이 선언된 지 불과 며칠 만에 역사상 가장 큰 규모의 레버리지 인수합병이 발표됐다. 200억 달러의 부채가 얹혀진 일렉트로닉 아츠(Electronic Arts)의 550억 달러 규모 인수다.
리스크 감수는 멈추지 않았다. 단지 보기가 더 어려워졌을 뿐이다.
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