퍼스트 브랜드의 파산이 사모펀드 산업에 큰 영향을 끼칠 전망이다.
월스트리트의 상승세가 계속해서 사상 최고가를 경신하고 있는 가운데, 사모펀드 주식은 계속해서 압력을 받고 있다. 애널리스트들은 이러한 압이 곧 완화되기는 어려울 것이라고 전망한다.
22V 리서치의 애널리스트 빌 헤벨(Bill Hebel)은 화요일에 공유한 메모에서 사모펀드 회사들이 여전히 소비자 신용 스펙트럼에서 가장 취약한 부분에 노출되어 있다고 말했다.
22V 리서치, 퍼스트 브랜드의 붕괴 이후 사모펀드는 여전히 압박받아
22V 리서치의 빌 헤벨이 화요일에 공유한 연구 노트에서 사모펀드 회사들은 은행들보다 소비자 신용의 가장 취약한 부문에 더 노출되어 있다고 말했다.
그는 이 취약성이 퍼스트 브랜드를 무너뜨렸던 것과 같은 구조적 압박, 즉 수익 성장 둔화, 저렴한 의료법(ACA) 혜택 축소, 관세 상승 그리고 이민 정책 강화와 밀접한 연관이 있다고 설명했다.
헤벨은 “저소득층 소비자들이 노동소득 성장 둔화, 건강보험개혁법(ACA) 혜택 축소, 관세 및 이민 정책이라는 역풍에 직면해 있다는 점을 감안할 때 고소득 신용 확대와 저소득 신용 축소가 지금 흥미롭다”고 말했다.
지역 은행 vs 사모펀드 회사
최근의 22V 분석은 지난달 퍼스트 브랜드가 100억 달러의 파산을 신청한 이후 나타난 트렌드를 기반으로 하고 있다.
연방준비제도이사회(Fed)의 금리 인하와 사상 최고 수준의 주식 평가에도 불구하고, 블랙스톤(NYSE:BX), 아폴로 글로벌 매니지먼트(NYSE:APO), KKR & 컴퍼니(NYSE:KKR) 등 사모펀드 대기업들은 불과 2주 만에 10% 이상 하락했다.
퍼스트 브랜드의 100억 달러 파산 이후 주가 하락이 시작되면서 복잡한 부채 구조, 재무제표 외 자금 조달 그리고 중복 청구로 인해 사모크레딧의 불안정성이 드러났다. 이 붕괴가 시스템상 위험을 초래할 가능성은 없어 보이지만, 22V는 이 붕괴가 투자자들이 간과할 수 없는 구조적 약점을 부각시킨다고 말한다.
이 회사는 “저소득층이 경제 순환에 부정적인 영향을 미칠 것이라는 생각은 하지 않는다”고 말했다. “하지만 주식 내부에는 영향을 미칠 것이다.”
즉 경제는 버틸 수 있지만 모든 부문이 버티지는 못할 수 있다는 뜻이다.
차트: 사모펀드 주식이 겪은 2주간의 고통
거시적 분열: 고소득 신용 vs 저소득 신용
헤벨은 현재 환경이 “저소득 소비자 신용보다 고소득 소비자 신용에 유리하다”고 말했으며, 이는 재정적으로 안정된 가구와 인플레이션 및 정책 변화에 더 취약한 가구 간의 간극이 커지고 있음을 반영한다고 말했다.
22V의 거래 아이디어는 이러한 분열을 반영한다. 이 회사는 더 강한 신용 등급의 대용으로 여겨지는 SPDR S&P Regional Banking ETF(NYSE:KRE)를 장기 추천하는 한편, 아폴로 글로벌 매니지먼트, 아레스 매니지먼트(NYSE:ARES), 브룩필드(NYSE:BN), 블랙스톤, KKR & 컴퍼니 및 블루 아울 캐피탈(NYSE:OWL)을 포함하는 사모펀드 주식 바스켓을 동일 가중치로 단기 추천했다.
헤벨은 10년 만기 국채 수익률 상승에 대한 22V의 전망이 적자 상승과 만기 프리미엄 상승에 힘입어 실현된다면 사모펀드 기업들에 대한 거시적 역풍은 지속될 가능성이 높다고 덧붙였다.
지표 아래의 균열
퍼스트 브랜드의 붕괴는 사기 혐의와 부실한 실사 등 회사 고유의 문제에서 비롯되었을 수 있지만, 그보다 더 큰 의미는 신용 환경 전반에 파문을 일으켰다는 점이다.
현재 투자자들은 여전히 완벽한 가격의 시장에서 수익을 좇고 있다.
월스트리트의 주요 지수는 사상 최고치에 있으며 신용 스프레드는 여전히 타이트하고 위험 선호도는 거의 사라지지 않았다. 하지만 퍼스트 브랜드의 낙진은 특히 사모펀드 등 신용 시장의 일부에서는 외관상 반짝이는 것과는 달리 기반이 흔들리고 있을 수 있다는 점을 시사한다.
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사진: 셔터스톡
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