눈을 가늘게 뜨면 2025년의 AI 붐은 미국이 지금까지 경험한 모든 인프라 매니아의 합성처럼 보인다. 1800년대의 철도 붐. 1920년대의 전기화 추진. 1990년대 후반의 광섬유 인터넷 매니아.
각 시대에는 숨 막히는 열정, 과도하게 구축된 네트워크, 그리고 붕괴 후에는 조용히 다음 수십 년간의 경제 성장을 뒷받침하는 기반이라는 세 가지 요소가 동일했다.
이것이 거품의 아이러니이다. 거품은 잘못된 투자자들을 벌하지만, 올바른 인프라에는 보상을 한다. KKR의 최신 연구는 명확한 요점을 제시한다: 자본 주기는 오고 가지만, 물리적 자산은 남아 있고 복리로 증가한다.
현재, AI 데이터 센터보다 더 빠르게 또는 더 많은 불안으로 건설 중인 것은 없다. 맥킨지는 2030년까지 전 세계 데이터 센터 인프라에 7조 달러가 투입될 것으로 추정하며, 그 중 40% 이상이 미국에서 발생할 것으로 예상한다. 이는 과도하고 혼란스러우며, 거의 확실히 필요하다.
더 큰 데자뷰
1990년대 후반의 광섬유 구축이 가장 최근의 유사한 사례이다. 통신 회사들은 4년 동안 자본 지출을 두 배로 늘리고, 누구도 사용할 수 있는 것보다 더 많은 광섬유를 땅에 채운 다음, 나스닥이 78% 하락하는 것을 지켜보았다. 그리고 그 모든 “과잉” 광섬유는 현대 인터넷의 백본이 되었다.
AI 인프라는 같은 스크립트를 따르고 있지만, KKR은 한 가지 중요한 차이점을 강조한다. 이번에는 수요가 훨씬 덜 지연되고 있다. 미국 데이터 센터의 공실률은 기록적인 최저치에 근접해 있다.
하이퍼스케일러들—아마존(NASDAQ:AMZN), 구글(NASDAQ:GOOG), 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT), 메타(NASDAQ:META)—는 올해 자본 지출에 3,000억 달러 이상을 투자할 예정이다. 이 숫자는 모델을 훈련하거나, 추론을 배포하거나, 작은 도시처럼 보이는 GPU 팜을 구축하려는 다른 모든 사람들을 포함하지 않으며, 아마도 더 많은 에너지를 사용할 것이다.
전력 가용성은 새로운 구역 싸움이 되었다. 변전소와 변압기는 이제 중요한 경로의 타임라인에 있다. 그리고 노던 버지니아와 같은 데이터 센터가 밀집된 지역에서는 토지, 허가, 그리고 그리드 접근이 경쟁적인 해자가 되었다.
따라서 더 넓은 AI 생태계가 고전적인 거품 붕괴를 겪더라도—결국에는 그렇게 될 것이다—이러한 견고한 자산은 사라지지 않을 것이다. 단지 재가격이 조정되고, 재할당되며, 다음 컴퓨팅 수요의 물결을 위해 재목적화될 것이다.
이것이 역사적으로 승자와 희생자를 구분하는 것이다.
거품 생존자들
주기마다, 같은 세 가지 요인이 누가 반대편으로 넘어가는지를 결정하는 경향이 있다:
1. 철저한 인수
“AI TAM 스프레드시트”가 아니라, 실제 프로젝트 경제학—전력 비용, 자본 비용, 그리고 활용 위험 이후의 수익. KKR은 오늘날 가장 약한 모델들 중 많은 부분이 희소한 GPU나 전력을 얇은 스프레드로 임대하는 데 의존하고 있다고 강조한다. 신용이 조여지면 오래 살아남지 못한다.
2. 위조할 수 없는 해자
전력 권리, 토지, 그리드 연결, 허가, 그리고 하이퍼스케일러들을 서비스할 수 있는 운영 능력. 이들은 선택 사항이 아니다. 19세기의 철도 권리 또는 1990년대의 장거리 광섬유 도관과 동등하다.
3. 규율과 위험 감소
승자들은 장기 계약, 균형 잡힌 상대방, 맞춤형 건설, 그리고 다음 세대의 가속기를 흡수할 수 있는 유연한 설계를 가지고 있다. 하드웨어 갱신 주기가 연도가 아니라 분 단위로 측정되는 이 분야에서, 이것은 생존 계획이다.
균형 찾기
맥킨지의 연구는 현재의 확장이 과거의 거품이 하지 못했던 방식으로 주 단위 인프라에 부담을 주고 있음을 보여준다. 데이터 센터의 전력 수요는 2030년까지 세 배로 증가할 수 있다. 물 사용이 정치적 쟁점으로 변하고 있다. 지역 노동 시장이 속도를 따라가지 못하고 있다.
커뮤니티들은 이제 반발하고 있다—데이터 센터를 싫어해서가 아니라, 자원 간의 거래가 무시하기 어려워지고 있기 때문이다.
그러나 모든 주요 기술 물결은 결국 균형을 찾았다. 철도는 통합되었다. 전기화는 표준화되었다. 광섬유는 나중에 통신 거대 기업이 된 회사들에 의해 달러의 몇 푼으로 매입되었다. 그리고 남아 있는 인프라는 파괴한 것보다 훨씬 더 많은 경제적 가치를 창출했다.
다음 읽기:
이미지: Shutterstock
Benzinga Pro의 독점 뉴스 및 도구로 더 많은 승리를 거두세요
독점 속보 및 스캐너와 같은 Benzinga Pro의 강력한 도구 세트로 다른 트레이더보다 우위를 점하세요.
여기를 클릭하여 14일 무료 체험을 시작하세요.