MS·아마존, 결코 싸지 않다···오픈AI·앤트로픽이 떠받친 ‘50% 수주 잔고’의 함정

한 금융 평론가가 하이퍼스케일러의 수익이 AI 거대 기업인 오픈AI 및 앤트로픽과의 순환적 클라우드 컴퓨팅 계약으로 인해 인위적으로 부풀려지고 있다고 경고했다. 이에 빅테크 기업들의 기업 가치가 엄격한 검증을 받고 있다.

클라우드 매출의 ‘완전한 신기루’

최근 데이터에 따르면 단 두 곳의 인공지능(AI) 기업에 대한 의존도가 놀라울 정도로 높은 것으로 나타났다. 미국 주요 클라우드 제공업체들의 수주 잔고를 상세히 보여주는 차트에 따르면, 오픈AI와 앤트로픽이 이들 기업의 향후 매출 약정액의 약 절반을 차지하는 것으로 나타났다.

구체적으로, 오픈AI와 앤트로픽은 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT) 6,270억 달러 규모 수주 잔고의 49%를, 아마존(NASDAQ:AMZN)의 4,640억 달러 규모 수주 잔고의 약 51%를 차지한다.

알파벳 (NASDAQ:GOOG)(NASDAQ:GOOGL)의 구글과 오라클 (NYSE:ORCL) 역시 각각 43%와 54%로 유사한 의존도를 보인다.

포터 앤 컴퍼니(Porter and Company)의 주식 애널리스트 로스 헨드릭스는 이러한 높은 집중도가 기술 대기업들의 대대적으로 홍보되는 주가수익비율(P/E)을 매우 기만적으로 만든다고 주장한다. 헨드릭스에 따르면, 아마존, 마이크로소프트, 알파벳, 메타와 같은 주식을 “저평가되었다”고 부르는 것은 현재 “완전한 신기루”에 불과한 “E”(이익)에 의존하는 것이다.

AI 현금 순환 고리

이러한 문제의 핵심은 이러한 거대 기술 기업들이 본질적으로 어떻게 자신들의 매출을 자금을 조달하고 있는가에 있다.

헨드릭스는 이러한 대규모 AI 파트너십의 순환적 특성을 강조하며 다음과 같이 말했다. “하이퍼스케일러들은 오픈AI/앤트로픽에 자금을 제공하여 하이퍼스케일러의 컴퓨팅 용량을 구매하게 한다. 그 자금은 다시 바로 하이퍼스케일러들의 ‘이익’으로 되돌아간다.”

이러한 클라우드 매출 잔고는 서류상으로는 믿을 수 없을 정도로 탄탄해 보이지만, 그 이면의 재무 현황은 잠재적으로 위험한 이야기를 말해주고 있다. 헨드릭스는 이 그룹의 잉여현금흐름이 “공식적으로 마이너스로 돌아섰다”고 지적하며, 이로 인해 이들 기업이 재무제표의 “거대한 구멍”을 메우기 위해 사상 최대 규모의 부채를 조달해야만 한다고 말했다.

버블은 ‘수익’에 있다

이러한 AI 자금 조달의 폐쇄적 순환 고리에 대한 의존은 현재 빅테크 기업들의 기업 가치 평가가 지속 가능한지에 대해 심각한 의문을 제기한다. 헨드릭스는 현재 진행 중인 AI 열풍에 편승해 투자하는 개인 및 기관 투자자들에게 엄중한 경고를 보냈다.

“다시 말하지만, 거품은 오늘날의 주가수익비율(PE)에서 ‘주가(p)’가 아니라 ‘수익(e)’에 있다”고 헨드릭스는 말했다. 그는 주류 시장 평론가들을 강력히 비판하며, “사기꾼들과 헛소리만 늘어놓는 전문가들은 언제나 그렇듯, 때가 너무 늦기 전까지는 깨닫지 못할 것”이라고 덧붙였다.

AI 투자 열풍이 여전히 거세게 이어지는 가운데, 이러한 금융 전략이 초래할 궁극적인 결과는 불확실하며, 헨드릭스가 간단히 경고했듯이 “좋지는 않을 것”이다.

투자자들이 참고할 수 있도록 몇 가지 AI 관련 ETF와 그 성과 목록을 소개한다.

이미지: 셔터스톡

면책 조항: 본 콘텐츠는 부분적으로 AI 도구의 도움을 받아 작성되었으며, Benzinga 편집진이 검토하고 게시했습니다.

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