지난 3년간 미국 주식 시장은 한 팀이 독주하는 스포츠 경기처럼 느껴졌다. 소수의 초대형 기술 기업들, 이른바 ‘매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)’이 주가 상승, 헤드라인, 이익 성장을 주도해왔다.
이 엘리트 기술 그룹 없이는 광범위한 시장 상승세가 무너질 것이라는 게 일반적인 가정이었다.
2023년 10월 출시 이후 라운드힐 매그니피센트 세븐 ETF(NYSE:MAGS)는 119% 급등하며 인베스코 이퀄 웨이트 S&P 500 ETF(NYSE:RSP) 수익률의 거의 3배에 달하는 성과를 기록, 시장 최상위권 기업의 실적이 S&P 500 중간값 주가 대비 얼마나 크게 격차를 벌렸는지 여실히 보여주고 있다.
그러나 골드만삭스의 최신 보고서는 미묘한 변화를 시사한다. 초대형 메가캡 주식들은 여전히 매우 중요하지만, 시장 성장의 다음 단계는 더 이상 그들만의 힘으로만 이끌리지 않을 수 있다는 것이다.
차트: 매그니피센트 세븐, S&P 500 중간값 압도
골드만삭스: ‘매그 7’이 S&P 500 이익 증가율의 절반 주도하지만, 나머지 주식도 가속화 전망
골드만삭스는 2026년 S&P 500 기업들의 주당순이익(EPS)이 전년 대비 12% 증가한 305달러에 달할 것으로 전망했으며, 2027년에는 추가로 10% 증가할 것으로 내다보았다.
내년 12% 성장률 중 골드만삭스는 7대 대형주 즉, 엔비디아(NASDAQ:NVDA), 마이크로소프트(NYSE:MSFT), 애플(NASDAQ:AAPL), 알파벳(NASDAQ:GOOG)(NASDAQ:GOOGL), 아마존(NASDAQ:AMZN), 메타 플랫폼스(NASDAQ:META) 및 테슬라(NASDAQ:TSLA)가 S&P 500 전체 이익 성장의 46%를 차지할 것으로 예상한다.
이는 놀라운 집중도이다. 시가총액의 약 36%를 차지하는 지수 구성 기업의 단 1%가 전체 이익 성장의 거의 절반을 창출할 것으로 예상된다.
그러나 이 수치는 2025년 대비 소폭 하락한 것으로, 올해는 매그 7 그룹이 이익 성장의 약 50%를 기여했다.
골드만삭스의 애널리스트 벤 스나이더는 “미국 대형주들의 탁월한 마진 지속 가능성은 오랫동안 투자자들의 논쟁 주제였으며, 최근 대형 기업들 간 AI 경쟁에 대한 관심이 높아진 점을 고려할 때 2026년에도 핵심 논쟁으로 남을 것”이라고 말했다.
골드만삭스는 S&P 500 지수 내 나머지 493개 기업의 이익 증가율이 2025년 7%에서 2026년 9%로 가속화될 것으로 전망한다.
절대적 기준으로 S&P 493 그룹은 내년 전체 지수 이익 성장의 절반 이상을 기여할 것으로 예상된다.
이는 중요한 전환점을 의미한다. 2025년 이익 성장은 이미 많은 투자자들이 인식한 것보다 광범위했으며, S&P 500 기업들의 중간값은 높은 한 자릿수에서 낮은 두 자릿수 증가율을 기록했다.
골드만삭스는 2026년에는 거시경제 여건이 더욱 호전되면서 이러한 폭이 더욱 확대될 것으로 전망한다.
지수의 나머지 부분이 개선되는 이유
경제 성장은 골드만삭스의 탑다운(top-down) 수익 모델에서 가장 강력한 변수로, 역사적 S&P 500 EPS 변동의 절반 이상을 설명한다. 성장세가 확고해짐에 따라 산업재, 소재, 소비재 등 경기 민감 섹터의 이익 성장률이 더 빨라질 것으로 예상된다.
동시에 노동시장 여유와 생산성 향상은 이익 마진을 지지할 것으로 보인다. 다만 골드만은 대기업을 제외한 기업들의 마진 확대 속도에 대해 하향식 컨센서스보다 현저히 신중한 입장을 취하고 있다.
골드만삭스에 따르면 인공지능(AI)은 여전히 중요한 성장 동력이 될 것이나, 시장을 형성하는 유일한 요인은 아닐 전망이다. 대기업의 약 30~40%가 이미 AI를 어느 정도 활용 중이지만, 현재까지 실적에 의미 있는 영향을 미친 기업은 극소수에 불과하다.
도입 단계는 여전히 초기이며, 불균등하고, AI를 효과적으로 배포할 자본, 데이터, 규모를 갖춘 기업들에 치우쳐 있다.
골드만삭스의 스나이더는 “AI 도입 과정은 초기 단계지만, 대기업들이 중소기업보다 더 많은 진전을 보고하고 있다”고 말했다.
시간이 지나면 AI는 총체적 이익 창출 능력을 실질적으로 끌어올릴 잠재력을 지닌다. 그러나 2026년에는 골드만은 이를 점진적인 기여 요인으로 보지, 성장의 주된 동력으로 보지 않는다.
투자자에게 의미하는 바는?
골드만삭스 분석의 핵심은 ‘매그니피센트 세븐’의 영향력이 약화된다는 점이 아니다. 이들의 독점적 우위가 점차 약화되고 있다는 점이다.
2026년에도 초대형주들이 시장을 주도할 가능성이 높지만, 더 이상 단독으로 시장을 이끌지는 못할 수 있다.
수익성 증가가 확대되고 주기적 섹터가 모멘텀을 회복함에 따라, 투자 기회는 소수의 주식들을 넘어 확장될 전망이다.
사진: 셔터스톡
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