비자(NYSE:V)와 마스터카드(NYSE:MA)는 지난 5거래일 동안 주가가 약 4% 하락하며 2025년 4월 관세 매도 이후 최악의 주간을 보낼 것으로 예상된다. 투자자들이 알아야 할 사항은 다음과 같다.
신용카드 경쟁법, 스와이프 수수료 독과점에 대한 위협
도널드 트럼프 대통령이 대형 은행들이 최소 두 개의 비제휴 네트워크를 통해 거래를 처리하도록 강제하는 신용카드 경쟁법을 지지하자 이번 주 매도 압력이 이어졌다.
이는 현재 미국 신용카드 거래량의 약 84%를 처리하며 연간 약 2,230억 달러의 매출을 창출하는 생태계를 뒷받침하는 비자와 마스터카드의 사실상 독점적 지위에 직접적인 도전장을 내민 것이다.
골드만삭스는 결제 거래량의 5%만 이들의 결제망에서 이탈해도 비자 수익은 약 3%, 마스터카드는 1% 감소할 수 있으며, 정치적 압력으로 인터체인지 수수료가 국제적 기준인 훨씬 낮은 수준으로 조정될 경우 추가 하락이 예상된다고 추정했다.
이러한 전망은 비자의 미국 내 우위인 직불·신용카드 사업과 마스터카드의 고성장 국경 간·데이터 서비스 부문의 성장 둔화 위험을 높인다.
트럼프의 10% 금리 상한선, 더 광범위한 규제 부담 가중
압박을 가중시키는 것은 트럼프가 카드 회사들에게 1월 20일까지 금리를 10%로 제한할 것을 요구한 것이다. 그는 현재 20~30%의 연이율을 “남용”이라고 부르며, 이를 따르지 않을 경우 “법 위반”으로 간주되어 “심각한” 결과를 초래할 것이라고 경고했다.
비자와 마스터카드는 직접 대출을 하지 않지만, 투자자들은 이 같은 공격적인 입장이 리워드 프로그램부터 가맹점 수수료에 이르기까지 신용카드 경제 전반에 대한 광범위한 단속 신호일 수 있다고 우려한다.
고수익 수수료 구조를 위협하는 규제
비자와 마스터카드는 은행처럼 이자를 벌지는 않지만, 거의 모든 카드 거래의 중간에 위치해 카드사와 가맹점에 네트워크 수수료와 평가 수수료를 부과하며, 이는 궁극적으로 신용카드 대출의 수익성으로 정당화된다.
규제 수준이 낮은 APR을 통해 발행사의 매출을 압박하고 비자와 마스터카드 레일을 우회하는 더 많은 라우팅 옵션을 강요한다면, 은행들은 더 낮은 네트워크 수수료를 요구할 것이고, 가맹점들은 스와이프 비용에 대한 협상력을 얻게 되며, 거래량은 더 저렴한 대체 네트워크로 이동할 수 있다.
이러한 조합은 비자의 방대한 미국 직불 및 신용 프랜차이즈와 마스터카드의 프리미엄 국경 간 및 데이터 서비스 사업을 매우 수익성 있게 만드는 고마진, 반복적인 수익 흐름을 위협한다.
신용카드 주식 하락
마스터카드, 비자 주가 움직임: 마스터카드는 539달러 근처에서 거래되며 5일 동안 4.22% 하락했고, 비자는 328달러 근처에서 거래되며 같은 기간 4.36% 하락했다.
이미지: Shutterstock
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