스트래티지(NASDAQ:MSTR)는 월요일(15일) 또 다른 대규모 비트코인(CRYPTO:BTC) 매입을 공개했다. 12월 8일부터 14일까지 약 9억 8,030만 달러에 10,645 BTC를 취득했으며, 이는 스트래티지 주가가 하락세로 돌아선 핵심 성과 지표와 대비된다.
스트래티지, 비트코인 축적 확대
스트래티지는 비트코인당 평균 92,098달러를 지불했으며, 구매 자금은 시장가 매각을 통한 보통주 및 여러 우선주 발행으로 조달했다고 밝혔다. MSTR과 STRF, STRK, STRD 증권을 통해 일주일 동안 약 9억 8,900만 달러가 조달되었다.
12월 14일 기준, 전략은 비트코인 1개당 평균 74,972달러에 약 503억 3천만 달러를 투자해 총 671,268 BTC를 보유 중이다.
이번 공시는 비트코인이 여전히 회사의 핵심 재무 자산임을 재확인시키며, 축적은 주로 영업 현금 흐름이 아닌 자본 시장 활동을 통해 이루어지고 있음을 보여준다.
BTC 수익률, 수년 만에 처음으로 마이너스로 전환
프로토스(Protos)에 따르면, 지속적인 매입에도 불구하고 MSTR 주당 보유 비트코인을 추적하는 핵심 지표인 스트래티지의 BTC 수익률이 수년 만에 처음으로 마이너스로 전환되었다.
회사는 분기 BTC 수익률이 마이너스 1%라고 보고했는데, 이는 현재 주당 보유 비트코인이 9월 말보다 적다는 것을 의미한다.
BTC 수익률은 2020년 이후 매년, 2023년 4월 이후 분기마다 양수였기에 이번 반전은 희석이 지속적으로 주주 가치 증대에 기여한다는 기존 논리와 뚜렷한 괴리를 보인다.
희석과 현금 준비금이 지표에 부담
이러한 하락은 전략이 14억 4천만 달러를 비트코인에 투자하지 않고 USD 현금 준비금으로 전환하기로 한 결정에 따른 것이다. 이 준비금은 우선주와 연계된 향후 배당 의무를 충족시키기 위한 것이다.
애널리스트들은 BTC 수익률이 회사의 비트코인 순자산 가치보다 프리미엄을 적용해 신규 주식 또는 우선주가 발행될 때만 주주에게 이익이 된다고 지적한다. 이러한 프리미엄이 축소되면 희석은 경제성이 떨어지게 된다.
신뢰도 하락으로 mNAV 프리미엄 무너져
스트래티지의 순자산가치 대비 배수(mNAV)는 2023년 중반부터 하락세를 보이며, 투자자들이 BTC를 직접 보유하기보다 MSTR을 통해 비트코인에 노출되는 데 프리미엄을 지불하려는 의지가 약해지고 있음을 반영하고 있다.
시장 데이터에 따르면 투자자들은 현재 스트래티지를 비트코인 보유량 대비 약 16%의 기업 수준 프리미엄으로 평가하고 있으며, 이는 최근인 2024년 11월의 240% 이상의 프리미엄에서 급격히 하락한 수치다.
우선주와 채권을 제외한 기본적인 기준으로 스트래티지 시가총액은 현재 비트코인 가치보다 낮은 수준이다.
매도세의 저항선 방어, MSTR 하락 추세 깨지 못해
MSTR은 하락 채널을 돌파하려 시도했으나, 가격이 잠시 저항선을 상회한 후 다시 채널 내부로 후퇴하며 움직임이 실패로 돌아갔다. 이러한 움직임은 추세 전환이 아닌 거부 신호로 해석된다.
더 넓은 구조는 계속해서 낮은 고점을 기록하고 있으며, 매도자들은 190~195달러 구간을 적극적으로 방어하고 있다. 슈퍼트렌드와 SAR은 여전히 약세 정렬을 유지하며 하락 모멘텀이 반전되지 않았음을 확인한다.
MSTR이 대략 195달러 아래에서 거래되는 한 하락 추세는 계속될 것이다.
단기 지지선은 175달러 근처에 위치하며, 이 수준이 무너지면 160달러까지 추가 하락 위험이 있다.
이미지: 셔터스톡
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