AI 인프라가 가장 뜨거운 투자처로 부상하고 있지만, 그 자금 조달 방식은 그리 화려하지 않다.
코어위브(NASDAQ:CRWV)는 2031년 만기 전환사채 20억 달러 규모의 사모 발행 계획을 발표하자 주가는 월요일 장중 최대 6~9% 급락하기도 했다. 이는 AI 열풍이 점점 더 차입금에 의존하고 있음을 여실히 보여주는 사례다.
코어위브, 전환사채 발행 버튼 누르다
코어위브의 이번 거래는 이미 주목받고 있는 대차대조표에 또 다른 막대한 부채를 추가했으며, 초기 구매자에게 3억 달러 규모의 추가 채권 인수 옵션을 부여했다. 경영진은 이는 더 많은 AI 역량 확보, ‘AI를 위한 필수 클라우드’ 모델 구축, 하이퍼스케일 고객 수요 대응을 위한 자금 조달이라고 설명했다.
시장의 초기 반응은? 흥분보다는 신중한 모습이다. 트레이더들은 또 다른 성장 소식에 환호하기보다 즉시 미래 희석 효과를 계산하기 시작했고, 이 소식에 주가는 급락했다.
유사한 사례: 네비우스, 아이렌 및 슈퍼마이크로 역시 동일한 움직임
코어위브만 이런 것은 아니다. 네비우스 그룹(NASDAQ:NBIS)은 이미 AI 클라우드 확장을 위해 10억 달러 규모의 주식 발행과 함께 약 27억 5천만 달러의 전환사채를 조달했다.
아이렌(NASDAQ:IREN)도 20억 달러 규모의 장기 전환사채를 발행했으며, 신규 AI 데이터센터 자금 조달을 위해 주식 발행 및 부채 재융자도 병행했다.
슈퍼마이크로 컴퓨터(NASDAQ:SMCI)도 올해 초 수십억 달러 규모의 전환사채 거래를 통해 비슷한 길을 걸었으며, 이 역시 즉각적인 주가 급락을 초래했다.
각 사례마다 사정은 조금씩 다르지만, 전략은 비슷하다. 대규모 자금을 조달하고 이를 ‘성장 자본’이라 명명하며, 채권이 결국 전환될 때 미래 주주들이 얼마나 많은 상승분을 보유하게 될지 고민하게 내버려 두는 것이다.
숨겨진 세부사항: 희석 위험
전환사채는 효과가 있을 때는 영리하지만, 그렇지 않을 때는 그렇지 않다. AI 인프라 기업들이 낮은 이자율과 지연된 희석 효과로 막대한 자본을 조달할 수 있게 해주지만, 주가가 상승하면 해당 채권은 주식으로 전환되도록 설계되어 있다. 이는 더 많은 주식 발행, 현재 주주들의 지분율 하락, 그리고 향후 전환 기간 동안 잠재적으로 더 큰 변동성을 의미한다.
다시 말해, 코어웨이브의 움직임은 새롭게 부상하는 AI 인프라 테마에 정확히 부합한다. 모두가 쫓는 이야기는 폭발적인 성장이지만, 간과되는 부차적 줄거리는 결국 그 대가를 누가 치르게 될지에 관한 것이다.
사진: Shutterstoc
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