처음 보기에는 다국적 의류 및 액세서리 소매업체 갭(NYSE:GAP)이 좋은 투자처처럼 보이지 않을 수 있다. 많은 소비자들이 어려운 경제적 상황에 직면해 있어 비필수품에 대한 지출을 줄이려는 명확한 유인이 존재하는데, 이는 패션 중심의 비즈니스에 문제가 된다. 또한 트럼프 행정부의 관세로 인한 글로벌 공급망 위험 문제도 있다. 사실, GAP 주가는 큰 타격을 받았지만, 그게 전부는 아니다.
이건 비이성적인 행동의 연습이 아니다. 수백만 명의 미국인들이 고통받고 있다는 것은 확실하며, 이는 외식 줄이기와 편안한 음식에 대한 지출 증가로 나타난다. 자연히 이러한 역풍은 다른 분야에 하류적인 영향을 초래한다. 더욱이 의류는 필수품으로 분류되지만, 힘든 환경에서는 소비자들이 반드시 최고 품질의 제품을 선택하지는 않을 수 있다 (물론 그런 제품들은 일반적으로 더 비싸다).
동시에 갭이 1분기 비교 가능한 매출이 3% 상승했다는 점도 언급할 가치가 있다. 이는 9분기 연속 시장 점유율 증가를 나타낸다. 이러한 기본적인 촉매 반응은 소매업체가 소비자들과 공감하고 있다는 것을 의미한다. 따라서 GAP 주가가 적자에 허덕이고 있을지라도, 그 이면의 미세한 뉘앙스는 시장이 생각하는 것만큼 나쁘지 않을 수 있다.
패션 브랜드에 대한 또 다른 논란의 여지는 정치적 영역이다. 많은 다른 기업들과 마찬가지로 갭은 중국을 경유하는 공급망에 의존하고 있다. 미국과 중국의 관계가 긴장되고 트럼프 대통령의 강경한 발언이 상황을 완화하지 못하고 있는 가운데, GAP 주가는 분명 위험을 안고 있다. 그럼에도 불구하고, 해당 기업은 중국에 대한 의존도를 줄이고 조달 전략을 재편성하고 있다.
확실히, 이러한 마지막 포인트들이 GAP 주가를 최고의 투자처로 만들지는 않을 것이다. 그러나 반대 매매자의 관점에서 볼 때, 반등에 대한 정당한 이유가 있다.
GAP 주가를 위한 전략 좁히기
투자자들이 갭이 제공하는 긍정적인 요소를 할인하고 있을 가능성이 있지만, 위의 의견에 기반하여 GAP 주가가 잘못 책정되었다고 주장하는 것은 상당히 비범한 주장이다. 나는 이러한 긍정적인 요소들을 처음으로 발견한 사람이 아닐 것이므로, 그것이 내 강세 의견의 주요 이유가 될 수 없다. 대신 나는 정량적 주장을 의존하고 있다.
정량적 트레이더들은 또는 퀀트는 기본적으로 조건부 논리로 생각한다: A가 발생했을 때 B의 확률은 얼마인가? 이 진술은 수학적으로 P(B|A)로 표현되며, 이는 금융 시장의 경험적 분석의 기초이다.
이 방법론이 강력하긴 하지만, 내 생각으로는 퀀트들이 주가 또는 그 다양한 파생상품(예: 수익률 또는 손실)에 대한 조건부 논리를 수행하는 경향이 있는 것이 하나의 실수이다. 하지만 주가는 무한한 연속 신호로서, 이론적으로 영원히 상승할 수 있으며, 이를 객관적으로 분류할 방법이 없다 (즉, “좋은” 가격 또는 “나쁜” 가격).
제한 사항을 감안할 때, 가격 변동을 시장 폭 또는 누적 및 분배 세션의 1차 원칙으로 압축하는 것이 더 나을 수 있다. 이는 근본적인 질문에 답한다: 시장이 해당 주식의 순 매수자였는가 아니면 순 매도자였는가? 수요의 기초를 조사함으로써 우리는 혼란스러운 가격 발견을 명확한 행동 상태로 구분할 수 있다.
GAP 주가에 대해 위의 연습을 최근 10주 간격으로 수행한 결과, 다음과 같은 수요 프로필이 나타났다:
| L10 카테고리 | 샘플 크기 | 상승 확률 | 기본 확률 | 델타 | 상승시 중위 수익률 |
| 2-8-D | 10 | 70.00% | 49.56% | 20.44% | 1.04% |
| 3-7-D | 32 | 50.00% | 49.56% | 0.44% | 3.26% |
| 3-7-U | 9 | 77.78% | 49.56% | 28.22% | 2.96% |
| 4-6-D | 59 | 50.85% | 49.56% | 1.29% | 3.41% |
| 4-6-U | 24 | 45.83% | 49.56% | -3.73% | 2.08% |
| 5-5-D | 40 | 40.00% | 49.56% | -9.56% | 2.16% |
| 5-5-U | 42 | 52.38% | 49.56% | 2.82% | 7.50% |
| 6-4-D | 21 | 61.90% | 49.56% | 12.34% | 3.80% |
| 6-4-U | 43 | 46.51% | 49.56% | -3.05% | 5.66% |
| 7-3-D | 2 | 50.00% | 49.56% | 0.44% | 13.51% |
| 7-3-U | 24 | 41.67% | 49.56% | -7.89% | 2.94% |
| 8-2-U | 14 | 42.86% | 49.56% | -6.70% | 3.60% |
| 9-1-U | 1 | 0.00% | 49.56% | -49.56% | N/A |
최근 두 달 동안 GAP 주가는 “6-4-D” 시퀀스를 나타내고 있다: 6주 상승, 4주 하락, 10주 기간 동안 부정적인 추세를 보였다. 이는 2019년 1월 이후 단 21회만 발생한 비교적 드문 시퀀스이다. 이를 독특하게 만드는 부분은 누적 세션의 균형이 분배보다 우세함에도 불구하고 부정적인 추세라는 점이다.
여전히 옵션 거래 관점에서 가장 중요한 점은 조건부 확률이다. 6-4-D가 발생하면, 다음 주의 가격 변동은 61.9%의 확률로 상승하는 경향이 있다. 또한, 이 긍정적인 경로에서의 중간 수익률은 3.8%이다.
작성 당시 가격을 기준으로 GAP 주가는 1~2주 내에 $21.45로 상승할 수 있다. 만약 강세 세력이 향후 4주 동안 시장을 지배한다면, $22 수준으로의 상승도 불가능하지 않다.
스마트하게 반대 매매 게임하기
위의 시장 정보를 바탕으로 공격적인 투기자들은 8월 15일 만료되는 20/22 불 콜 스프레드를 고려할 수 있다. 이 거래는 $20 콜을 구매하고 동시에 $22 콜을 판매하는 것으로, 거래에서 잃을 수 있는 최대 금액은 $97이다. 만약 GAP 주가가 만료 시 숏 행사가($22)를 초과하여 상승한다면, 최대 보상은 $103으로, 106% 이상의 수익을 받을 수 있다.
이 거래가 매력적인 이유는 시장 조성자들이 반등을 예측하지 않을 가능성이 높기 때문이다. 기본적으로 GAP 주가는 부정적인 편향을 겪고 있다. 2019년 1월 이후 어떤 주에든 롱 포지션이 수익을 낼 확률은 49.42%에 불과하다. 따라서 6-4-D 시퀀스에 대한 통계적 반응은 강세 거래자가 12.48%의 유리한 확률을 받고 있음을 의미한다.
그렇다고 해도, 우리는 확률에 대해 이야기하고 있을 뿐 확실성에 대해 이야기하는 것은 아니라는 점을 인식하는 것이 중요하다. GAP 주가는 역사적으로 위험하다. 또한 시장은 개방 시스템이기 때문에 외부 요인이 패러다임을 쉽게 방해할 수 있다. 그럼에도 불구하고, 위의 정량적 접근은 경험적 프레임워크를 제공하여 의사 결정 과정을 명확히 하는 데 도움을 줄 수 있다.
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사진: Shutterstock
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