최근 시장을 지켜보셨다면 이런 생각이 들었을 것이다. “미국 경제가 고전하고 있는데, 도대체 어떻게 S&P 500 지수가 여전히 이렇게 잘 버티고 있지?”
합당한 질문이다. 2025년 들어 미국 경제가 확실히 다소 주춤하는 모습을 보였음에도 주식 시장은 강세를 유지해 왔다. 성장세는 둔화되고, 인플레이션은 완전히 사라지지 않았으며, 소비자 지출은 더욱 신중해 보인다. 그럼에도 시장은 계속해서 전진하고 있다.
월스트리트와 메인스트리트가 서로 다른 현실에 살고 있는 것 같다. 이제 미국 경제를 분석하고, 왜 이런 현상이 발생하는지, 그리고 이것이 포트폴리오에 실제로 어떤 의미를 지니는지 살펴보려고 한다.
주식 시장은 여전히 낙관적인 분위기
S&P 500 지수는 올해 인상적인 상승세를 이어가고 있다. 기업 실적은 예상보다 양호하게 나타나고 있으며(전년 대비 약 11% 증가), 대형 기술 기업들은 계속해서 엄청난 이익을 기록하고 있다. 투자자들은 긍정적인 실적 발표를 좋아하는데, 현재 기업들은 이를 충족시키는 중이다.
주가에는 기대감도 반영되어 있다. 많은 트레이더들은 연방준비제도(Fed)의 금리 인상이 끝났으며 다음 조치는 인하일 수 있다고 믿는다. 차입 비용이 낮아지면 기업 가치 평가가 덜 과도해 보이고 성장세가 더 지속 가능해 보인다. 이는 시장 심리를 부양하는 데 도움이 되고 있다.
물론 집중화의 힘도 작용하고 있다. 소수의 거대 기술 및 AI 주도 기업들이 S&P 지수 상승분의 상당 부분을 이끌고 있다. 이들 기업은 탄탄한 재무 건전성, 글로벌 시장 진출, 투자자들이 믿고 싶어 하는 스토리를 갖추고 있어 지수 내 평균 기업보다 더 건실해 보인다.
다시 말해, 시장은 현재의 현실에 반응하는 것이 아니라 이미 내일의 회복을 내다보고 있는 셈이다.
한편, 미국 경제는 숨 고르기 중
주식 차트를 벗어나 실물 경제를 살펴보면 더 차분한 이야기가 펼쳐진다.
2025년 GDP 성장률은 2% 미만으로 예상되며, 이는 괜찮은 수준이지만 탁월하지는 않다. 소비 지출은 특히 고가 품목에서 위축되었고, 주택 시장은 높은 모기지 금리로 여전히 부진하다. 기업들은 확보다 효율성에 집중하면서 사업 투자도 둔화되었다.
인플레이션은 2022년 정점에서 하락했으나 완전히 사라지진 않았다. 서비스, 임대료, 의료비는 여전히 고착 상태다. 임금 상승 속도는 다소 둔화되었고, 구인 공고도 점차 줄어들기 시작했다. 미국 경제가 위기에 처한 것은 아니다. 단지 지쳐 있을 뿐이다.
따라서 시장이 전력 질주하는 동안 경제는 꾸준한 조깅을 하고 있는 셈이다. 둘은 같은 방향으로 나아가고 있지만 속도만 매우 다를 뿐이다.
그렇다면 이런 괴리는 왜 생기는 걸까?
시장은 이상한 존재다. 증거를 기다리지 않는다. 기대에 따라 움직인다. 이것이 현재 벌어지고 있는 현상의 일부다.
주가는 미래를 내다본다. 투자자들은 지난 분기 GDP 수치가 아닌, 6~12개월 후 예상되는 상황에 따라 거래한다. 현재 시장 전체의 믿음은 금리 인하, 인플레이션 둔화, 지속적인 기술 성장으로 이익이 계속 증가할 것이라는 점이다.
하지만 더 깊은 이유가 있다.
- S&P 500 지수는 더 이상 경제를 대표하지 않는다. 이 지수는 소수의 초대형 기업들이 주도하는데, 이들은 미국뿐만 아니라 전 세계에서 수익을 창출한다. 이들 기업이 호조를 보이면, 중소기업들이 어려움을 겪더라도 전체 지수는 강세를 보인다.
- 유동성도 한몫하고 있다. 머니마켓펀드와 기업 금고에는 여전히 많은 현금이 쌓여 있다. 시장 심리가 긍정적으로 전환되는 순간, 이 자금은 주식으로 다시 몰려든다.
- 행동 심리도 작용한다. 수년간의 예상 밖 변동성을 겪으며 투자자들은 ‘하락 시 매수’를 습관화했다. 모두가 반등을 기대할 때, 이는 종종 자기 충족적 예언이 된다. 적어도 한동안은 말이다.
따라서 지금은 비이성적 과열이 아니다. 시장이 늘 그래왔던 대로, 때로는 지나치게 앞서 나가며 흐름을 예측하는 것이다.
투자자에게 주는 시사점
투자자에게 핵심은 시장 모멘텀을 경제 실력과 혼동하지 않는 것이다. 둘은 연결되어 있지만 동일하지는 않다.
주식이 펀더멘털보다 빠르게 달릴 때 기회는 있지만 위험도 커진다. 이때는 보유 종목과 보유 이유를 좀 더 신중하게 선택해야 한다.
명심할 만한 몇 가지 아이디어는 다음과 같다.
- 균형을 유지하라. 포트폴리오 대부분이 동일한 기술주 중심 추세에 의존하고 있다면, 아직 주목받지 못한 다른 업종이나 중형주로 분산 투자하는 것을 고려하라.
- 밸류에이션을 의식하라. 시장의 일부는 아무 문제도 없을 것처럼 가격이 책정되어 있다. 여전히 수익이 가격을 정당화하는 기업을 찾아라.
- 회복력을 무시하지 마라. 의료, 유틸리티, 필수소비재 같은 업종은 성장세가 둔화될 때도 안정적인 모습을 보인다. 화려하지는 않지만, 시장 변동성을 완화하는 역할을 한다.
- 약간의 유연성을 유지하라. 현금을 일부 보유하거나 단기 채권에 투자하면 시장이 조정되거나 새로운 주도주로 전환될 때 선택의 폭이 넓어진다.
핵심은 방어적으로 전환하라는 것이 아니라 신중하게 접근하라는 것이다. 낙관론이 이처럼 높은 시점에서는 선택적 투자가 그 자체로 공격적인 전략이 될 수 있다.
재조정 전략
올해 S&P 500의 강세는 투자자 심리를 잘 나타낸다. 사람들은 데이터가 증명하기 전에 상황이 나아질 것이라고 믿는다. 경제 이야기는 더 신중하다. 여전히 확장 중이지만, 시장이 느끼는 듯한 아드레날린 분출은 없다.
그러니 이 시기에 투자한다면, 낙관적이되 전략적이어야 한다. 단순한 모멘텀이 아닌 진정한 수익 창출력을 가진 기업에 집중하자. 이는 가격 결정력이 강하고, 관리 가능한 부채를 보유하며, 경제가 둔화될 때에도 성장할 수 있는 입증된 능력을 가진 기업을 의미한다.
대형 기술주 거래로 수익을 냈다면, 아직 크게 오르지 않은 분야로 축소하거나 재조정하는 것을 고려해야 한다. 열기가 식어도 버틸 수 있는 품질 좋은 산업주, 헬스케어, 또는 배당 성장주를 생각해 보자. 소액의 현금 완충재나 단기 채권도 준비하자.. 시장이 결국 경기 둔화를 반영할 때, 더 나은 가치 평가로 우수한 종목을 매수할 수 있을 것이다.
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