새로운 유형의 상장 기업들이 전통적인 주식 시장과 디지털 자산 간의 관계를 재편하고 있다.
이른바 디지털 자산 재무 기업(DATCO)은 비트코인(CRYPTO:BTC)과 이더리움(CRYPTO:ETH) 같은 암호화폐 자산을 핵심 사업 전략으로 축적하는 기업들로, 현재 이들이 보유한 암호화폐 자산의 총액은 1천억 달러를 초과했다.
그리고 급속한 성장으로 인해 이런 기업들은 암호화폐 시장의 지속적인 강세 시장의 주요 동력으로 부상하고 있다.
무슨 일 있었나: 갤럭시 리서치의 연구 보고서에 따르면, DATCO는 약 791,662 BTC와 130만 개 이상의 ETH를 보유하고 있다. 이는 비트코인의 유통량 중 약 4%와 이더리움의 1%를 초과하는 규모다.
그중 대부분은 몇몇 기업에 집중되어 있으며 스트레티지(NASDAQ:MSTR)는 60만 BTC 이상을 보유해 현재 가격 기준으로 718억 달러에 달하며 상장된 암호화폐 재무 전략 회사들이 보유한 전체 비트코인의 70% 이상을 차지하고 있다.
DATCO의 등장으로 비트코인 가격은 주식 시장 동향에 점점 더 영향을 받는 새로운 금융 구조가 형성되었다.
이들 기업들은 주식 가격이 암호화폐 보유 자산의 순자산가치(NAV)보다 프리미엄을 기록할 때 자본을 조달하기 위해 ATM(At-the-Market) 주식 프로그램과 PIPE(Private Investments in Public Equity)와 같은 메커니즘을 활용한다.
이러한 자본은 추가 디지털 자산 구매에 사용되어 주식 프리미엄을 강화하고 추가 유입을 촉진한다. 스트레티지, 메타플래닛(OTC:MTPLF)등 기타 기업들은 이러한 루프를 반복적으로 실행해 왔다.
메타플래닛은 ‘일본의 스트레티지’로 불리며 NAV 대비 179% 프리미엄으로 거래되며, 이 평가를 활용해 재무 자산을 더 효율적으로 확대하고 있다.
반면 전략은 58% 프리미엄으로 거래되며, 이는 해당 기업의 성숙도와 규모를 반영한다.
갤럭시 리서치는 이 자본 형성 순환 구조 즉 자본 증대, 암호화폐 구매, 주당 NAV 증가가 디지털 자산에 대한 구조적 수요의 원천이 되었다고 지적한다.
이 구조는 의존성을 도입하는데, 투자자 심리가 변동되면 주가 프리미엄이 사라져 자본 접근이 차단되고 자산 축적이 중단될 수 있다.
왜 중요한가: 비트코인을 넘어 DATCO 분야에 신규 진입한 기업들은 이더리움, 솔라나(CRYPTO:SOL), BNB(CRYPTO:BNB), XRP(CRYPTO:XRP) 같은 자산으로 재무 전략을 다각화하고 있다.
이더리움에 집중한 DATCO들은 보유 자산에서 희석되지 않는 수익을 창출하기 위해 스테이킹과 디파이 전략을 활용하고 있다. 이는 현재 형태의 비트코인이 갖추지 못한 능력이다.
지리적으로도 DATCO는 확장 중이다. 미국이 여전히 중심 허브로 남아 있지만, 일본과 유럽 일부 지역에서 활동이 증가하고 있다.
갤럭시의 분석은 DATCO의 수와 보유 자산의 규모에 따라 국가를 고, 중, 저 집중도 등급으로 분류하는데, DATCO 간의 밸류에이션 격차는 크다.
일부 기업은 NAV 근처에서 거래되지만, 공격적인 축적 전략이나 특정 암호화폐 생태계 노출로 인해 상당한 프리미엄을 요구하는 기업도 있다.
예를 들어 트론(NASDAQ:TRON)은TRX(CRYPTO:TRX)에서 상당한 지분을 보유한 기업은 64% 프리미엄으로 거래된다. 이는 자산 규모보다 생태계 브랜드에 더 영향을 받은 밸류에이션이다.
갤럭시의 보고서는 위험 요인도 설명한다. 주식 프리미엄이 투자자 심리 변화, 시장 변동성, 규제 변화 등으로 인해 하락할 경우 DATCO 모델이 지속 가능하지 않을 수 있습다.
PIPE에 과도하게 의존하거나 ATM을 통해 과도한 주식을 발행하는 것은 암호화폐 수익과 맞지 않을 경우 기존 주주 지분을 희석시킬 수 있다.
역전 상황이 발생할 경우, 기업들은 NAV를 방어하기 위해 암호화폐 예비금을 활용해 주식 매입을 진행할 수 있다.
비트마인(AMEX:BMNR)은 이미 이사회 승인을 받아 최대 10억 달러 규모의 자사주 매입을 진행할 수 있다.
그러나 이러한 조치들은 기업이 자본이나 유동 자산을 보유한 상태에서만 가능하다. 매입과 상환이 광범위하게 확산될 경우, 순 암호화폐 축적이 감소하거나 심지어 순 매도가 발생해 현재 사이클의 주요 상승 요인 중 하나를 약화시킬 수 있다.
다음 단계는 무엇일까: 이러한 위험에도 불구하고 DATCO가 암호화폐 시장에 미치는 영향은 이미 나타나고 있다.
갤럭시는 스트레티지를 제외하면 제외하면 DATCO가 약 320억 달러의 암호화폐를 보유하고 있으며, 이는 글로벌 암호화폐 시가총액의 0.83%에 해당한다고 강조한다. 이러한 비중은 수십 개의 신규 진입자가 재무 중심 모델을 채택하며 계속 증가하고 있다.
현재로선 DATCO 모델은 직접 암호화폐를 보유할 수 없는 기관들에게 디지털 자산에 대한 준수된 접근 방식을 제공한다.
자산 가격이 상승 추세를 유지하고, 주식 프리미엄이 높으며, 자본 시장이 수용적이라면 이 모델은 수요를 계속 견인할 수 있다.
그러나 그 영향력이 확대됨에 따라 비트코인 가격은 전통적인 금융 흐름과 더 이상 분리되지 않게 되며, 이는 투자자들이 시장 다음 단계에서 기회와 위험을 평가하는 방식을 재편할 수 있다.
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