연준 의장 제롬 파월은 올해 마지막 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리를 동결할 것으로 예상된다. 하지만 경제학자들은 노동시장이 혼조세를 보인 가운데 그가 더 비둘기파적인 어조를 취할 수 있다고 말한다.
9월 고용지표 발표가 지연된 후, 뱅크오브아메리카 경제학자들은 실업률 상승으로 인해 12월 회의에서 “비둘기파적 동결”(dovish hold)이 가장 유력한 결과라고 밝혔다.
미국 경제는 8월 4,000개의 일자리 감소(하향 조정)를 크게 뒤집고 119,000개의 비농업 일자리를 추가했지만, 실업률은 4.4%로 상승하여 2021년 10월 이후 최고치를 기록했다.
“실업률은 8월 4.324%, 6월 4.117%에서 9월 4.440%로 상승했다. 이는 상당한 상승폭이다”라고 뱅크오브아메리카의 슈루티 미슈라 이코노미스트가 말했다.
그는 또한 지난 두 달간의 데이터가 예상치 못한 33,000명 하향 조정된 점을 지적했는데, 8월 수치는 22,000명 증가에서 4,000명 감소로 수정되었다.
분열된 연준: 매파 vs 비둘기파
이 새로운 데이터는 연방공개시장위원회(FOMC) 내 분열을 심화시켰다. 뱅크오브아메리카의 분석에 따르면, 위원회의 비둘기파는 지난 3개월간 실업률이 32bp 상승한 점을 강조하며, 이를 노동시장 여유가 증가하고 있다는 가장 명확한 지표로 볼 것이다.
반면 매파는 강력한 고용 증가, 안정적인 소득 성장, 노동력 참여율 증가를 근거로 노동시장이 추가 금리인하를 정당화할 만큼 빠르게 냉각되지 않고 있다고 주장할 수 있다. 특히 인플레이션이 여전히 2% 목표를 상회하는 상황에서 더욱 그러하다.
미슈라는 “9월 고용 데이터가 FOMC 내 의견 차이를 해소하는 데 큰 도움이 되지 않을 것”이라며 파월 의장이 당분간 금리를 동결하면서도 유연성을 시사할 수 있다고 전망했다.
시장, ‘비둘기파적 동결’ 전망에 부합
미슈라는 “12월 금리인하는 여전히 우리의 기본 시나리오가 아니지만, 실업률 급등으로 인해 가능성은 높아졌다”고 말했다. “9월 보고서가 엇갈린 결과를 보인 만큼, ‘비둘기파적 동결’은 파월 의장에게 좋은 타협안이 될 수 있다.”
코메리카 수석 이코노미스트 빌 애덤스는 9월 연준 회의록이 노동시장이 “매우 점진적인 냉각”을 겪고 있다고 묘사했지만, 최신 데이터를 고려하면 그 전망이 지나치게 낙관적으로 보인다고 지적했다.
애덤스는 정책 입안자들이 다음 회의 전에 공식 11월 고용 보고서를 놓칠 것이며, 10월 금리인하 결정 당시와 마찬가지로 민간 추정치에 의존할 것이라고 강조했다.
애덤스는 “고용자 수가 예상보다 크게 증가했지만, 7월과 8월 수치가 하향 조정된 후 추세는 여전히 완만해 보인다”고 말했다.
그는 연준이 추가 금리인하 가능성을 축소해 왔지만, 이번 보고서가 “그들을 반대 방향으로 밀어붙인다”고 덧붙였다. 주식 시장 가치 평가, 관세로 인한 인플레이션, 기후 관련 식량 가격 압박에 대한 우려가 지속되고 있음에도 불구하고 말이다.
코메리카는 이제 12월 금리인하 가능성이 더 높다고 보고 있다.
채권 시장은 무엇을 말하고 있는가?
12월 금리인하 가능성은 목요일 상승세를 보였으며, 연준 선물은 현재 약 37%의 확률을 시사하고 있다. 이는 9월 고용 보고서 발표 전 약 25%에서 상승한 수치다.
이 데이터에 반응하여 국채 수익률은 소폭 하락했으며, 2년물 수익률은 3bp 하락한 3.56%, 10년물 수익률도 3bp 하락한 4.11%를 기록했다.
iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(NASDAQ:TLT)는 0.39% 상승하며 2일 연속 하락세를 끊었다.
이미지는 인공지능을 사용하여 Midjourney를 통해 생성되었습니다.
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