월가 트레이더들이 연방준비제도(Fed)의 금리인하 가능성에 베팅하고 있다면, 이제 브레이크를 밟아야 할 때다.
블룸버그 수석 미국 경제학자인 안나 웡(Anna Wong)은 제롬 파월 연준 의장의 최근 연설 이후 시장의 낙관론에 찬물을 끼얹으며, 연준이 정책 완화를 서두르지 않을 이유에 대해 설득력 있는 데이터를 제시했다.
CNBC에 따르면, 파월 의장은 8월 22일 높은 수준의 불확실성을 언급하며 금리인하 가능성에 대해 미온적인 신호를 보냈다. 그러나 웡의 분석에 따르면, 금리인하 쪽으로 기울어진 편향에도 불구하고 시장은 실제 경제 데이터가 뒷받침하는 것보다 훨씬 더 확실한 인하를 가격에 반영하고 있다.
시장이 간과하는 인플레이션-성장 연관성
안나 웡은 소매 투자자들이 거의 접하지 못하는 정교한 경제 지표를 제시한다. 바로 동료인 아나 갈바오(Ana Galvao)가 개발한 블룸버그 이코노믹스의 ‘인플레이션 및 성장 서프라이즈 지수’다.
이 도구는 성장 관련 66개 지표와 인플레이션 관련 33개 지표를 추적해 소비자물가지수(CPI)나 비농업 고용지표 같은 표면적 수치를 훨씬 뛰어넘는 경제 동력의 종합적 그림을 나타낸다.
무엇보다도 이 데이터는 중요한 관계를 드러낸다. 인플레이션은 성장의 뒤를 따른다는 것이다. 웡의 분석에 따르면, 7월 초 이후 두 서프라이즈 지수 모두 하락 추세를 보이며, 경제가 많은 이들이 인식하는 것보다 빠르게 냉각되고 있음을 시사한다. 이는 연준이 시장이 과소평가할 수 있는 섬세한 균형을 잡아야 하는 과제를 제시한다.
파월의 신중한 태도가 완벽한 이유
와이오밍주 잭슨홀 경제정책 심포지엄에서 파월 의장은 9월 회의에서 연준이 어떤 조치를 취할지 아직 결정되지 않았다고 밝히며, 당시 확실한 금리인하를 기대하던 트레이더들의 희망을 무너뜨렸다. 이는 단순한 연준의 관례적 발언이 아닌, 경제 전망에 대한 진정한 불확실성을 반영한 것이다.
연준은 여러 상반된 흐름에 직면해 있다. 인플레이션은 여전히 연준의 2% 목표를 크게 상회하지만, 웡의 깜짝 지표들은 근본적인 모멘텀이 약화되고 있음을 시사한다. 여기에 관세가 가격에 미치는 복잡한 영향을 더하면 상황은 더욱 불투명해진다.
시장 현실 점검
웡의 평가는 시장 가격과 경제 현실 사이의 위험한 괴리를 드러낸다. 시장은 여전히 다음 달 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 연준이 금리를 25bp를 인하하고 10월 중 최소 한 차례 더 인하할 것이라는 확신을 완전히 가지고 있지만, 이러한 자신감은 잘못된 것일 수 있다.
웡이 언급한 블룸버그 서프라이즈 지수는 경제가 실제로 둔화되고 있음을 보여 준다. 그러나 연준은 단순한 추세 데이터 이상이 필요하다. 고용 안정성을 희생하지 않으면서 인플레이션이 2% 목표를 향해 지속적으로 움직이고 있다는 확인이 필요하다.
투자자에게 의미하는 것은?
투자자들에게 웡의 분석은 중요한 현실 점검 역할을 한다. 시장을 지배해 온 ‘9월 금리인하 확실성’ 거래는 불안정한 기반 위에 세워졌을 수 있다. 현명한 자금은 연준이 금리인하 기대를 저버릴 경우 발생할 수 있는 변동성에 대비해야 한다.
채권 투자자들은 연준의 공격적 완화를 전제로 한 듀레이션 베팅을 재고해야 하며, 주식 투자자들은 장기 고금리 환경에서도 성장할 수 있는 기업에 집중해야 한다. 웡이 지적한 시장 가격과 경제 펀더멘털 간의 괴리는 종종 역발상 포지셔닝의 기회를 창출한다.
여기서 얻는 더 큰 교훈은 표면적인 경제 지표 너머를 바라보는 중요성에 관한 것이다. 웡이 포괄적인 서프라이즈 지수를 활용한 사례는 오늘날 복잡한 통화 정책 환경에서 정교한 경제 분석이 그 어느 때보다 중요한 이유를 보여 준다.
9월 연준 FOMC 회의가 다가옴에 따라 웡의 경고를 기억해야 한다. 데이터는 시장이 가격에 반영한 공격적 완화보다는 신중함을 시사한다. 연준의 정책이 시장수익률을 이끄는 세상에서, 이러한 판단을 정확히 하는 것이 포트폴리오에 결정적 차이를 만들 수 있다.
이미지: 셔터스톡
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