샌프란시스코 연방준비은행 연구원 두 명은 새로운 작업 보고서를 통해, 관세는 기존 경제 모델이 예측하는 것과는 크게 다른 방식으로 인플레이션을 형성할 수 있다고 밝혔다. 해당 연구 결과는 무역 장벽의 영향이 기존에 이해되던 것보다 더 복잡하다는 점을 시사한다.
관세는 성장 둔화 및 낮은 인플레이션과 연관
레지스 바르니숑 및 아유시 싱이 수행한 해당 연구는 150년간의 관세를 분석한 결과, 관세가 단기적으로 경제 활동 감소, 실업률 상승, 낮은 인플레이션을 초래할 수 있음을 시사한다. 이는 관세 인상이 소비자물가지수(CPI) 인플레이션을 높여야 한다는 표준 경제 모델의 예측과 상반된다.
연구진은 이 현상에 대해 두 가지 잠재적 설명을 제시했다. 첫째, 관세는 불확실성을 야기해 소비자와 투자자 신뢰에 영향을 미쳐 경제 활동을 위축시키고 인플레이션을 낮출 수 있다. 둘째, 관세는 자산 가격 하락을 초래해 수요에 추가적 충격을 주어 실업률 상승과 인플레이션 둔화로 이어질 수 있다.
연구진은 “대신 관세 충격은 총수요 충격처럼 작용한다”고 기록했다.
연구에 따르면 제2차 세계대전 이전에는 관세율이 4%포인트 영구적으로 인상될 경우 인플레이션이 2%포인트 하락하고 실업률은 약 1%포인트 상승했다. 전후 추정치의 정확도는 다소 떨어지지만, 결과는 여전히 관세 인상이 인플레이션을 낮추고 실업률을 높이는 경향이 있음을 시사한다.
특히 지난 6월 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장은 도널드 트럼프 대통령의 관세가 인플레이션 원인이라고 지적했으며, 이는 애널리스트들 사이에서 광범위하게 논쟁되는 입장이다.
중간선거 앞두고 관세 철회 가능성?
이러한 연구 결과는 올해 초 일부 경제학자들의 예측과도 일치한다. 지난 10월 LPL 수석 경제학자 제프리 로치는 미국 기업들이 트럼프 관세로 인한 비용을 소비자에게 전가하기보다 자체적으로 흡수할 가능성이 높다고 지적했는데, 이는 인플레이션 위험을 낮출 수 있으며 연준 정책에 영향을 미칠 수 있다고 분석했다.
또한 이번 연구 결과는 최근 상황 속에서 특히 의미가 깊다. 불과 며칠 전 트럼프 대통령은 쇠고기, 커피, 바나나 등 여러 농산물 수입품에 대한 관세를 철회하며 물가 상승 압력을 완화했다.
옥스포드 이코노믹스의 수석 미국 경제학자 버나드 야로스는 금요일 “수입 식품이 미국 가계 소비의 10%에 불과하기 때문에 트럼프의 관세 철회가 인플레이션에 미치는 영향은 미미할 것”이라고 말했다. 그러나 이 조치는 생활비 위기에 대한 우려가 커지는 상황에 대한 대응으로 볼 수 있으며, 이는 2026년 중간선거에 상당한 영향을 미칠 가능성이 있다.
뱅크오브아메리카 전략가 마이클 하트넷에 따르면, 인플레이션이 2%로 하락하면 트럼프 대통령의 지지율이 45% 이상으로 오를 수 있지만, 인플레이션이 4%에 가까워지면 2026년 중간선거를 앞두고 그의 지지율이 40% 아래로 떨어질 수 있다.
9월 소비자물가지수(CPI) 보고서에 따르면, 전체 인플레이션은 전년 대비 3%로 상승해 3.1%라는 예상치를 약간 밑돌았다. 근원 물가는 3.1%에서 3%로 완화되었으며, 월간 상승률도 0.2%로 소폭에 그쳐 예상보다 낮은 수치를 기록했다.
이미지 출처: Shutterstock
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