뱅크오브아메리카는 이번 주 연준 FOMC 회의에서 드러난 인플레이션과 실업률 상승의 이중 위협에 대한 연준의 불편함이 커지고 있음을 강조하면서, 연준이 2025년에 금리를 인하하지 않을 것이라는 주장을 강화하고 있다.
목요일(8일) 공유한 메모에서 뱅크오브아메리카 이코노미스트 아디트야 바베(Aditya Bhave)는 5월 FOMC 회의의 핵심은 “경제 불확실성에 대한 연준의 평가가 업그레이드된 것”이라고 말했다.
바베는 연준 성명에서 두 가지 새로운 내용을 언급했는데, 첫째는 “불확실성이 더욱 커졌다”는 것이고 둘째는 “실업률 상승과 인플레이션 상승의 위험이 높아졌다”는 것이다.
연준, 스태그플레이션 위험 인정하면서 매파적 성향으로 기울다
연준은 금리를 4.25%~4.50%로 동결했지만, 제롬 파월 의장의 기자회견은 3월에 비해 조심스럽고 매파적인 어조를 취했다.
파월 의장은 인플레이션이 목표치를 훨씬 밑돌고 있는 상황에서 세 차례 금리인하를 단행했던 2019년과는 달리 연준이 금리 동결에 만족한다는 점을 거듭 강조하고 선제적으로 행동하지 않을 것임을 분명히 했다.
2019년과 다르게 근원 인플레이션은 4년 연속 연준의 목표치인 2%를 초과하여 정책 입안자들이 움직일 수 있는 여지가 훨씬 줄어들었다.
바베는 파월 의장의 메시지는 분명하다고 말했다. “불확실성이 높으며, 연준은 더 명확해질 때까지 금리를 동결하는 것이 편하다.”
금리인하에 대한 기준 높아지면 시장 조정 시작
바베에 따르면 이러한 접근 방식은 6월 금리인하에 대한 장애물이 훨씬 더 높아졌다는 것을 의미한다. 시장의 기대는 이미 이러한 변화를 반영하기 시작했다.
CME FedWatch 도구에 따르면 6월 금리인하 가능성은 파월 의장의 발언 전 28%에서 목요일에 16%로 하락했다. 7월 금리인하 가능성은 65%로 일주일 전 92%에서 하락했다.
뱅크오브아메리카의 기본 시나리오는 인플레이션 압력이 다시 높아지지면서 노동 시장이 안정성을 유지하는 것이며 이는 연준의 금리인하를 효과적으로 배제하는 조건이다.
바베는 “안정적인 노동 시장과 인플레이션 상승이라는 기본 사례가 맞다면 2025년에 금리인하를 단행할 가능성은 보이지 않는다”고 말했다.
시장에 대한 시사점
뱅크오브아메리카 금리 전략가인 마크 카바나(Mark Cabana)는 투자자들이 단기적 금리인하에 대한 가격을 점점 더 높게 책정함에 따라 단기 국채 금리가 상승할 수 있다고 말했다. 또한 그는 특히 30년 만기 국채 발행이 수요를 계속 초과하고 있는 장기물 국채에 대한 비중 축소를 권고한다.
뱅크오브아메리카는 금리 전망에 대해 컨센서스보다 매파적인 견해를 채택하고 있지만 미국 달러에 대해 대체로 약세 입장을 유지하고 있다. 카바나는 달러가 “단기 금리 차이에서 현저하게 이탈한 상태”라며 연준 언어의 미묘한 변화만으로는 이러한 잘못된 조정이 바로잡히지 않을 것이라고 말했다.
뱅크오브아메리카는 “대체로 달러 약세를 유지하고 있으며, 지난 한 달 동안 미국 자산 및/또는 외환 헤지에 대한 광범위한 배분을 다시 생각하면서 부정적인 감정이 더 광범위하게 증가했다”고 말했다.
인베스코 DB USD 지수 강세 펀드 ETF(NYSE:UUP)가 추적하는 미국 달러 지수는 2017년 이후 최악의 한 해를 기록하면서 연초 대비 8% 하락했다.
사진: Shutterstock
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