목요일(20일) 시장 변동성이 급격히 재등장했다. CBOE 변동성 지수(일명 VIX 또는 월가의 공포 지표)는 기술주 과열 평가와 불확실한 통화 정책에 대한 우려가 투자자 심리를 흔들며 11.4% 급등한 26.3 수준으로 마감했다.
VIX는 11월 들어 현재까지 50% 급등하며, 변동성 지수가 50% 이상 급등한 역대 11번째 달이 될 수 있는 발판을 마련했다.
이 정도 규모의 급등은 시장 불안이 고조된 시기에 발생했으며, 그 예는 다음과 같다.
- 2022년 4월: 62.4%
- 2021년 11월: 67.2%
- 2020년 2월: 112.9%
- 2018년 10월: 75.17%
- 2015년 8월: 134.2%
- 2011년 7월: 52.9%
- 2008년 10월: 52%
- 2008년 9월: 90.75%
- 1998년 8월: 78.6%
- 1997년 10월: 53.2%
‘극단적 공포’의 역사: VIX 월간 50% 이상 급등 사례
VIX란?
시카고 옵션 거래소(Chicago Board Options Exchange)에서 집계하는 VIX는 S&P 500 지수 옵션을 기반으로 30일간의 시장 변동성에 대한 기대치를 측정한다.
VIX는 시장이 불안한 시기에는 급등하는 경향이 있으며, 시장이 안정적이고 강세인 시기에는 하락하는 경향이 있다.
20을 넘는 수치는 종종 투자자들의 불안감이 고조되었음을 의미한다.
11월에 VIX가 급등한 이유는?
11월 변동성 급등은 기술적, 거시경제적, 심리적 요인이 복합적으로 작용한 결과다.
- 주식 시장의 과도한 상승: 뱅가드 S&P 500 ETF(NYSE:VOO)가 추적하는 S&P 500 지수는 지난 6개월 연속 상승세를 보였으며, 관세 영향으로 인한 4월 저점에서 10월 말 고점까지 42% 급등했다. 이 상승세는 인공지능(AI) 열풍과 9월 및 10월 두 차례에 걸친 연방준비제도(Fed)의 금리 인하에 힘입었다.
- 기술주 밸류에이션 우려: 월스트리트는 특히 미국 기술 대기업들의 과도한 밸류에이션에 대한 우려를 점점 더 표출하고 있다. 여러 기업들의 주가수익비율(PER)이 2000년대 초 닷컴 버블 시절 수준으로 치솟았다. 예상치를 상회하고 실적 전망을 상향 조정한 엔비디아(NASDAQ:NVDA)의 호실적조차도 급증하는 변동성을 막지 못했다.
- 배당보다 자본지출: 소위 ‘매그니피센트 세븐’ 기업들이 배당이나 자사주매입보다 공격적인 자본지출로 방향을 전환함에 따라 투자자들은 향후 주주 환원 방식을 재평가하고 있다.
- 금리 불확실성: 연방준비제도(Fed)는 여전히 높은 인플레이션 위험과 그리 우려스럽지 않은 경제 지표를 근거로 금리 인하 사이클에 일시 정지를 시사했다. 제롬 파월 연준 의장의 최근 발언은 과거 금리 인하의 완전한 효과가 경제 전반에 미치기 시작함에 따라 신중론을 내비쳤다.
- 엇갈린 노동시장 신호: 정부 셧다운으로 6주 지연된 9월 고용보고서가 혼란을 가중시켰다. 미국 경제는 비농업 부문 고용이 11만 9,000명 증가해 월가의 예상치 5만 명을 두 배 이상 상회했다. 그러나 실업률은 4.3%에서 4.4%로 예상 외 상승하며 2021년 10월 이후 최고치를 기록, 양극화된 노동시장을 시사했다.
VIX가 이렇게 급등한 후 시장은 어떻게 될까?
단기 변동성 충격은 시장을 불안하게 하고 투자자 신뢰를 흔드는 경향이 있지만, 역사적으로 공포에 의한 매도세 속에서도 인내심을 유지한 이들은 중장기적으로 종종 큰 보상을 받았다.
벤징가 분석에 따르면, VIX가 한 달 동안 50% 이상 급등했던 지난 10번의 사례에서 SPDR S&P 500 ETF 트러스트(NYSE:SPY)는 초기에는 어려움을 겪었지만 이후 1년 동안 강한 상승세를 보였다.
- 한 달 후: 평균 수익률 -3.99%, 상승한 경우 40%에 불과
- 3개월 후: 평균 수익률 -0.83%, 상승률 30%
- 6개월 후: 평균 수익률 +1.96%, S&P 500 상승률 60%
- 12개월 후: 평균 수익률 +9.49%, 상승률 70%
이 12개월 평균 수익률은 일반적으로 8% 전후를 오가는 S&P 500의 역사적 연평균 수익률을 상회하며, 이는 높은 변동성 환경이 장기 투자자들에게 진입점을 제공함을 시사한다.
바닥을 예측하는 것은 결코 쉽지 않지만, 공포가 극에 달할 때 매도하기보다는 체계적인 전략으로 패닉에 맞서는 이들에게 역사는 유리하게 작용한다.
| SPY 진입일 | 1개월 후 % | 3개월 후 % | 6개월 후 % | 12개월 후 % |
|---|---|---|---|---|
| 1997-11-03 | 4.02 | 6.98 | 17.25 | 18.15 |
| 1998-09-01 | -1.25 | 17.55 | 24.95 | 33.60 |
| 2008-10-01 | -17.03 | -22.25 | -28.11 | -11.25 |
| 2008-11-03 | -10.08 | -14.19 | -5.12 | 7.76 |
| 2011-08-01 | -5.51 | -0.14 | 1.97 | 6.93 |
| 2015-09-01 | 0.19 | 9.86 | 4.17 | 13.35 |
| 2018-11-01 | 2.12 | -0.15 | 5.27 | 12.38 |
| 2020-03-02 | -16.61 | -1.15 | 13.42 | 25.06 |
| 2021-12-01 | 5.43 | -3.28 | -7.35 | -9.57 |
| 2022-05-02 | -1.18 | -1.55 | -6.82 | -1.56 |
| 평균 | –3.99% | -0.83% | +1.96% | +9.49% |
| 긍정적 (%) | 40% | 30% | 60% | 70% |
이미지는 Midjourney를 통해 인공지능을 사용하여 생성되었습니다.
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