실적 발표 시즌이 한창인 가운데, 표면적으로 그리 매력적이지 않은 회사는 로열 골드(NASDAQ:RGLD)다. RGLD 주가는 올해 벤치마크인 나스닥 종합 지수를 쉽게 초과 달성하고 있지만, 7월 초 이후로는 부진했다. 이번 수요일 시장 마감 후 발표될 예정인 2분기 실적를 앞두고 타이밍이 좋지 않다. 그럼에도 불구하고 RGLD는 반전을 암시할 수 있는 설득력 있는 양적 신호를 보이고 있다.
먼저, 투자자들은 이 사업의 기본적인 강점을 이해해야 한다. 로열 골드는 로열티 및 스트리밍 전문 회사로, 귀금속 추출에 주로 관여하지 않는다. 대신, 생산자에게 현금을 미리 제공한다. 그 대가로 로열 골드는 광산 생산에서 발생하는 매출의 일정 비율(로열티)을 받거나, 고정 할인 가격으로 금속을 구매할 권리를 행사한다(스트리밍).
공정하게 말하자면, 로열 골드가 로열티 및 스트림에 의존하고 있다는 점은 약세 논거 중 하나로, 특정 리스크를 안고 있다. 그러나 나는 이 점이 RGLD 주식에 대한 논거로 작용한다고 본다, 특히 변동성이 큰 환경에서. 회사의 2025년 6월 투자자 프레젠테이션의 16페이지에서 로열 골드는 금속 생산자와 달리 상대적으로 고정된 비용 구조를 가지고 있다고 언급하고 있다. 따라서 금 가격 상승으로 마진이 확대되더라도, 비용은 크게 증가하지 않는다.
대조적으로, 생산자들은 금 가격이 상승할 때 비용이 증가하면서 상대적으로 정적인 마진을 경험한다. 이는 광부들이 인플레이션, 노동, 에너지 및 자재 비용 등 수많은 문제를 처리해야 하기 때문이다. 다시 말해, 로열 골드의 경우 비용이 일반적으로 고정되어 있어 비즈니스 예측 가능성을 높인다.
또한, 로열 골드가 지난달 두 건의 큰 인수를 체결했다는 점도 주목할 만하다. 그 중 하나는 로열 골드에게 구리 시장에 대한 노출을 제공한다. 이제 구리는 RGLD 주식의 핵심이 될 것으로 예상되지는 않지만, 여러 중요한 분야에서의 필요성으로 인해 산업 금속에 대한 수요가 급증하고 있는 만큼, 이 회사는 미래에 잘 대비하고 있는 것으로 보인다.
RGLD 주식과 함께하는 매력적인 양적 신호
본론으로 들어가면, 모든 거래 기사의 핵심은 실행 가능한 논제다: 주식을 사거나 팔거나 변동성 게임을 하는 것이다 (차변 또는 대변 측에서). 로열 골드와 그 로열티 및 스트리밍 비즈니스 모델이 정말 흥미롭기 때문에 이곳에 있는 것은 아니다.
또한, 내가 RGLD 주식에 대해 긍정적인 기사를 쓰고 있다면, (명시적으로 달리 언급되지 않는 한) 현재 이 증권이 “좋은 가격”에 거래되고 있다고 믿는다고 합리적으로 추측할 수 있다. 그러나 — 그리고 이것이 까다로운 부분이다 — “좋은”이 무엇을 의미하는지 정의하지 않으면 나는 전제적 오류를 범하는 것이다.
이것은 금융 분석 산업에서 널리 퍼진 언어다. 본질적으로 RGLD 주식이 “좋은 가격”에 있다는 것을 정의하지 않고 말한다면, 나는 결론(즉, RGLD가 매력적이다)을 정의되지 않은 전제(즉, “좋은”이 시장에서 객관적이고 공유된 의미를 가진다는 것)에 밀어넣고 있는 것이다.
주식 시장의 객관적인 진실은 이렇다: 결국 시장은 순매수자이거나 순매도자다. 그게 전부다.
그래서 지난 10주 동안 내가 관찰한 바에 따르면 (내가 임의로 선택한 적절한 숫자), 시장은 RGLD 주식을 두 번 사기로 투표하고 여덟 번 팔기로 투표했다. 이 기간 동안 이 증권은 하향 궤적을 겪었다. 간단히 이 시퀀스를 2-8-D로 라벨할 수 있다.
이제 우리는 데이터 세트에서 필터링할 수 있는 투표 기록이나 행동 상태가 있다 (이 데이터 세트는 2019년 1월로 거슬러 올라간다) 이를 통해 투자자들이 일반적으로 어떻게 반응하는지 볼 수 있다. 또한 이 신호를 동일한 10주 간격에 반복되는 다른 패턴들과 비교하여 의사 결정 트리 로직을 형성할 수 있다:
| L10 카테고리 | 샘플 크기 | 상승 확률 | 기준 확률 | 상승 시 중간 수익률 |
| 2-8-D | 14 | 71.43% | 50.73% | 2.98% |
| 3-7-D | 34 | 50.00% | 50.73% | 2.41% |
| 4-6-D | 50 | 38.00% | 50.73% | 2.21% |
| 4-6-U | 15 | 73.33% | 50.73% | 3.07% |
| 5-5-D | 39 | 58.97% | 50.73% | 2.60% |
| 5-5-U | 52 | 48.08% | 50.73% | 2.80% |
| 6-4-D | 12 | 66.67% | 50.73% | 2.32% |
| 6-4-U | 44 | 40.91% | 50.73% | 2.97% |
| 7-3-U | 29 | 51.72% | 50.73% | 3.95% |
| 8-2-U | 22 | 45.45% | 50.73% | 2.65% |
위 표에서 RGLD 주식의 장기 보유가 어떤 주차에 상승할 확률(기준 확률)은 50.73%다. 이는 본질적으로 우리의 귀무 가설, 즉 잘못된 가격 책정이 없다는 가정이다. 우리가 말하려는 것은 2-8-D 시퀀스가 깜박임에 따라 다음 주 상승 가능성이 71.43%라는 것이다.
즉, 설명적 방법론에 따르면 RGLD 주식은 유리하게 잘못 가격 책정된 것으로 보인다. 금요일 종가인 $152.64를 기준으로 할 때, RGLD는 약 $157.19에 도달할 것으로 예상되며, 이는 중간 수익률(긍정적 경로를 가정할 때)이 2.98%이기 때문이다. 그러나 다가오는 실적 발표로 인해 비정상적으로 강한 상승이 있을 가능성도 있다.
테이블 위의 두 가지 옵션
작성 시점에 시장 조정자는 8월 15일 만료되는 155/160 불 콜 스프레드를 상당히 매력적인 가격으로 제공하고 있다. 이 거래는 $155 콜을 매수하고 동시에 $160 콜을 매도하는 것으로, 순 차변으로 $245(거래에서 잃을 수 있는 최대 금액)를 지불한다. 만약 RGLD 주가가 만기 시 숏 행사가격($160)을 초과 상승한다면, 최대 이익은 $255로, 104% 이상의 수익을 가져온다.
위 거래의 손익 분기점 가격은 $157.45로, 2-8-D 시퀀스의 예상 중간 수익률보다 높다. 로열 골드의 2분기 실적에 대한 긍정적인 반응 — 특히 배당 세션이 이어진 후 — 은 RGLD 주식을 급격히 상승시킬 수 있다.
가장 공격적인 투기자에게는 160/165 불 콜 스프레드(8월 15일 만료)도 고려할 수 있다. 이 거래는 순 차변이 $140로 더 낮지만 손익 분기점 가격은 $161.40로 훨씬 높다. 여기서는 로열 골드가 성과를 내야 하며, 그렇지 않으면 거래가 실패할 것이다. 그러나 최대 지급금은 257%를 초과한다.
어쨌든, 2-8-D 시퀀스의 통계적 유효성에 많은 것이 달려 있다. 단일 방향 이항 검정을 수행한 결과 p-값이 0.0971로 나타났다. 이는 신호의 결과가 의도적으로 나타날 수 있는 대신 무작위로 나타날 확률이 9.71%임을 의미한다. 이는 5%의 통계적 유의성 기준에는 미치지 않지만, 시장의 개방적이고 엔트로픽한 시스템을 감안할 때 p-값이 0.10 미만인 것은 경험적으로 흥미롭다.
내가 주장을 강화하기 위해 무슨 일이든 들먹이는 것을 좋아하지는 않지만, 지금 이 시점에서 헤드앤숄더 패턴이나 저렴한 EV/EBITDA-capex 비율에 대한 p-값이 무엇인지 물어봐야 한다. 명확히 하자면, 긍정적인 결과를 보장하지는 않지만, 경험적으로 뒷받침 되는 분석이 통계적 기준이 없는 방법론에 대해 일관된 우위를 제공한다고 진정으로 믿는다.
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