수요일 중간 세션에서 버티브 홀딩스(NYSE:VRT) — 데이터 센터와 통신 네트워크를 위한 중요한 인프라를 제공하는 회사 — 는 대형주 중에서 가장 큰 하락폭을 기록한 주식 중 하나이다. 오후 초반 세션 동안 VRT는 5% 이상 하락했다. 물론, 버티브가 인공지능을 지원하는 가치 사슬의 많은 구성 요소 중 하나인 만큼, 하락세를 이용해 매수하고 싶다는 자연스러운 유혹이 있다.
이 일반적인 논리에 대해 반박할 생각은 없다: VRT 주식의 상승 가능성이 있다고 믿는다. 그러나 정량적 모델이 VRT가 어디에 도달할지를 예측하는 데 훨씬 더 적합하며, 옵션 트레이더에게는 언제라는 점도 중요하다.
올해 4월부터 공개 거래되는 주식을 가격 추세에 따라 분석하는 대신 행동 상태와 전환을 평가하는 방식으로 전환했다. 이는 널리 알려진 이산 사건 분석(discrete-event analysis)이라는 프레임워크 하에 이루어졌다. 이산화의 핵심 이점 중 하나는 러시아 수학자 안드레이 마르코프(Andrey Markov)의 원리를 통합함으로써 얻는 인식론적 연속성이다.
현재 전통적인 분석 프로세스는 주가와 같은 연속 스칼라 신호(scalar signal)에 “좋은 가치”와 같은 이산 레이블을 부여한다. 그러나 이러한 병치는 이산 상태와 스칼라 신호가 서로 다른 현실의 영역을 차지하기 때문에 범주 오류를 발생시킨다. 따라서 분석가가 한 방법론을 다른 방법론 위에 단순히 놓는다면, 결과는 왜곡에 취약하다.
게다가 이산 사건 분석은 인식론적 연속성을 유지할 뿐만 아니라 내가 통합하는 마르코프 프레임워크는 규범적이 아니라 서술적 모델이다. 상승 및 하락 확률의 범위를 추정하고 오차 범위를 좁히기보다는, 과거에 발생한 일을 보고 그에 따라 가능성이 높은 시나리오를 추론한다.
이제 중요한 질문: 이 방법이 효과가 있는가? 나는 상당한 증거가 전통적인 서양의 단기 거래를 위한 주가 예측 접근법보다 훨씬 우수한 모델이라고 믿는다. 사례로 지난달 내가 쓴 베스트 바이(NYSE:BBY) 옵션 이야기를 들 수 있다.
BBY 주식은 이번 주 가장 인기 있는 주식 중 하나로, 5% 이상 상승하였다. 또한 8월 15일 67.50/70.00 불 콜 스프레드를 완전히 수익성이 있도록 만들어가는 중이다. 수학적으로 정말 흥미로운 점은 정확한 예측이 아니라 BBY가 예측된 긍정적 및 부정적 경로 내에서 대부분 변동했다는 것이다:
본질적으로, 위 차트는 개념 증명이다: 예측의 양쪽을 모두 맞출 확률이 단순히 운에 의해서만 일어날 가능성은 낮다는 점에서 내 과정이 데이터에서 실제 구조를 포착했음을 시사한다.
VRT 주식에 이산 상태 논리 적용하기
이산화된 프레임워크에서 작업하는 또 다른 주요 이점은 수학적으로 축소할 수 없는 1차 원칙이나 개념을 사용하는 데 자연스럽게 도움이 된다는 점이다. 반면, 나는 가치 비율에만 의존하는 것을 좋아하지 않는데, 이는 주가와 다른 지표의 철학적 파생물이다. 게다가, 가격이나 재무 지표는 객관적인 의미가 없다.
진정한 이산화된 프레임워크의 장점은 주식 부문의 객관적 진실에 의존한다는 점이다: 결국 시장은 순매수자이거나 순매도자다.
이 논리를 사용하면, 지난 10주(이번 주 포함) 동안 시장이 VRT 주식을 6번 매수하고 4번 매도했다고 할 수 있다. 이 기간 동안 해당 주식은 상승세를 보였다. 간단히 이 수열을 6-4-U라고 명명할 수 있다.
우리는 이제 범주화 가능하고(그리고 반증 가능)한 행동 상태를 갖게 되었다. VRT 주식의 가격 기록을 되돌아보면, 이 수열이 얼마나 자주 발생했는지를 추출할 수 있다. 더 중요한 것은, 과거 유사 사례 연구를 통해 시장이 이 수열에 어떻게 반응하는지를 추정하고 데이터를 앞으로 추론할 수 있다는 점이다.
이제 어떤 거래 설정에 뛰어들기 전에, 확률적 우위가 있는지 확인해야 한다. 그렇지 않으면 의미가 없기 때문이다. 따라서 VRT 주식의 기준 확률을 계산하여 귀무 가설(잘못된 가격 책정이 없다는 가정)을 설정할 수 있다. 즉, VRT에서 롱 포지션이 주어진 주에 상승할 확률은 55.2%이다.
이는 상당히 높은 기준이므로, 다시 말해 어떤 거래 제안이 제시되더라도 무효보다 높은 성과를 내야 한다. 6-4-U 수열은? 현재 데이터에 따르면, 그것은 그렇게 해내며 다음 주 상승 확률은 60.87%이다. 또한 긍정적인 경로를 가정할 경우 기대되는 중간 상승 수익률은 3.8%이다.
VRT 주식이 이번 주 말까지 $135.50에 도달할 수 있다고 가정하자. 6-4-U 수열의 함의가 유효하다면, 이 증권은 비교적 빨리 $140.65에 도달할 수 있다.
베스트 바이 이야기와 예측된 성과와 실제 성과 간의 비교에서 보았듯이, 외부 요인은 증권을 긍정적 경로와 부정적 경로 사이에서 이동시킬 수 있다. 따라서 트레이더들은 과도하게 순수익 잠재력을 희생하지 않으면서 자신이 편안한 만큼의 시간 여유를 두는 것을 고려할 수 있다.
버티브를 위한 옵션 전략 수립하기
위의 시장 정보를 바탕으로, 135/140 불 콜 스프레드는 9월 19일 만료되는데 매력적으로 보인다. 이 거래는 $135 콜을 구매하고 동시에 $140 콜을 판매하는 것을 포함하며, 순 지출액은 $250이다(거래에서 잃을 수 있는 최대 금액). 만약 VRT 주식이 만료 시 숏 행사 가격($140)을 초과하여 상승한다면, 최대 수익은 $250로 100%의 수익을 가져온다.
또 다른 고려할 만한 아이디어는 137/140 불 콜 스프레드로, 9월 5일 만료된다. 여기서는 필요한 순 지출액이 더 저렴한 $150이며, 수익률은 동일하게 100%이다. 이는 옵션 트레이더들에게 더 매력적일 수 있다. 왜냐하면 불필요할 수 있는 만료까지 추가 시간을 지불하지 않기 때문이다. 그러나 거래의 단점은 VRT 주식이 예기치 않게 부정적 경로로 하락할 경우, 포지션이 제때 수익성을 회복하지 못할 수 있다는 점이다.
여기서 주의해야 할 주요 공시는 6-4-U 수열의 경험적 타당성에 대한 단일 방향 이항 검정을 수행한 결과, p-값이 0.2469로 나타났다. 일반적으로 이는 신호의 함의가 고의적으로 발생하기보다는 무작위적으로 발생할 가능성이 24.69%라는 것을 의미한다.
그렇다고 해서 확률이 “나쁘다”고 볼 수는 없다. 이는 관찰된 결과가 무작위성을 설명하는 데 충분히 드물지 않다는 것을 의미한다. 그렇지만 기준이 이미 상당히 높기 때문에, 내가 주장하는 바는 6-4-U 수열이 자연적으로 긍정적인 확률을 증가시켜 저가 매수 태도를 정당화한다는 것이다.
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사진: VL-PhotoPro / Shutterstock
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