워런 버핏는 2024년 현금을 쌓아두는 것을 끝냈다. 그러나 버크셔 해서웨이의 포트폴리오를 좀 더 길게 살펴보면, 평소와 같이 버핏은 앞으로의 포트폴리오 관리 전략에 대해 손을 내밀지 않고 있다.
이 회사의 13-F 규제 제출서에 따르면, 아메리칸 익스프레스(NASDAQ:AXP)와 코카콜라(NYSE:KO)와 같은 주요 버크셔 보유 종목이 안정세를 유지하는 동안, 버핏은 동시에 주요 포트폴리오 주식의 대규모 포지션을 줄이고 있다.
버핏이 무엇을 팔고 있으며, 무엇을 준비하고 있는지 살펴보겠다.
“워런 버핏이 팔고 있는 이유가 있다. 그것은 그가 투자에 대한 신뢰를 잃은 것이 아니다,”라고 스티븐 키벨(Steven Kibbel)이 말했다. 그는 프롭 펌 앱(Prop Firm App)의 인증된 재정 기획자이자 고문이다. “그는 기록적인 현금 보유액을 가지고 있으며, 이는 모든 것을 말해준다. 그는 단순히 돈을 빼고 있는 것이 아니라, 더 나은 기회를 기다리고 있는 것이다.”
주식 시장이 최근 몇 년 동안 비쌌다는 것은 잘 알려진 사실이며, 버핏은 높은 평가를 쫓는 사람이 니다. “그는 또한 미국 주식의 시가총액이 GDP를 너무 많이 초과할 때는 경고 신호라고 말한 적이 있다,”라고 키벨이 덧붙였다. “지금 우리가 있는 곳이 바로 그 상황이다.”
전체적으로 버크셔 해서웨이는 2024년에 1,430억 달러에 달하는 주식 포지션에서 철수하여 이 회사의 충분한 현금 보유액을 3,340억 달러로 늘렸다. 버핏이 주주들에게 2024년 연례 서한에서 현금으로의 전환을 분명히 밝히지 않았지만, 그는 투자자들에게 몇 가지 단서를 남겼다.
“현재 일부 논평가들이 버크셔에 대해 비상한 현금 포지션으로 보고 있는 것과는 달리, 귀하의 돈의 대다수는 여전히 주식에 있다. 그 선호는 바뀌지 않을 것이다,”라고 버핏이 적었다.
“버크셔 주주들은 우리가 영원히 그들의 돈의 상당 부분을 주식에 투자할 것이라는 점에 대해 안심할 수 있다 – 주로 미국 주식이지만, 이들 중 많은 주식들은 국제적으로도 중요한 운영을 가지고 있다,”라고 그가 덧붙였다. “버크셔는 좋은 사업체의 소유에 대한 선호를 현금 등가 자산의 소유보다 높게 유지할 것이다. 이는 전액 지분 보유든 부분 지분 보유든 상관 없다.”
아이러니하게도, 버핏은 세금을 지표로 사용하여 버크셔가 지난 60년 동안 얼마나 발전했는지를 언급했다.
“1965년, 회사는 한 푼의 소득세도 내지 않았다. 이는 회사에서 10년 간 일반적으로 존재했던 수치적 문제였다. 60년이 지나고, 여전히 버크셔 해서웨이라는 이름 하에 운영되고 있는 그 회사가 – 미국 정부가 어떤 회사로부터도 받은 법인 소득세보다 훨씬 더 많은 법인 소득세를 납부한 것에 대한 재무부의 놀라움을 상상해 보시라 – 심지어 시장 가치가 수조 달러에 이르는 미국 기술 대기업들보다도 더 많았다.”
버핏은 회사가 납부한 268억 달러의 세금이 2024년 미국 법인세 전체의 약 5%를 차지했다고 언급했다.
버핏이 어디서 팔고 있는가
2024년, 특히 연말에는 버크셔가 금융 부문에서 큰 포지션을 청산하는 모습을 볼 수 있었다.
“은행 주식은 버핏의 매각의 큰 부분이다,”라고 키벨이 언급했다. “금리 변동을 살펴보라. 높은 금리는 은행의 대출 사업에 타격을 주고, 경제적 불확실성으로 인해 이러한 회사들이 얼마나 잘 운영될지를 예측하기가 더 어렵다.”
버크셔 해서웨이가 줄이고 있는 주요 주식 3가지를 자세히 살펴보고, 버핏 포트폴리오의 다음 단계에 대한 관점을 제시하겠다.
애플
팀 버핏은 2024년에 애플(NASDAQ:AAPL)의 지분 약 67%를 매각했다. 대부분은 그 해의 첫 세 분기 동안 매각되었다. 포트폴리오는 여전히 AAPL 주식에서 751억 달러를 보유하고 있다. 애플 주식은 2025년에 -14.8% 하락했으므로, 버핏의 AAPL 매각이 기술 대기업의 주가가 하락한 만큼 대부분 효과를 본 것으로 보인다.
일부 시장 감시자들은 버핏의 애플 매각이 위험 노출과 관련이 있다고 말한다.
“하나의 주식이 포트폴리오의 거의 절반을 차지할 때, 버핏과 같은 전설도 조정할 때가 됐다는 것을 안다,”라고 존 벡(John Beck)이 말했습니다. 그는 벡 & 벡 미주리(Beck & Beck Missouri) 변호사의 공동 창립자이며, 고객들에게 돈 문제에 대한 상담을 정기적으로 제공한다. “애플의 중국 의존도, 증가된 규제 검토 및 공급망 취약성은 장기적인 우려를 발생시킨다.”
다른 시장 전문가들은 버핏이 AAPL 노출을 줄인 것에 대해 너무 깊이 해석하지 말라고 조언한다.
“버핏이 애플에 대한 보유 지분을 줄였다고 해서 애플을 매각하는 투자자들은 그의 행동을 잘못 해석하고 있을 수 있다,”라고 로버트 R. 존슨(Robert R. Johnson)이 말했다. 그는 크레이턴 대학교 하이더 경영대학 금융학 교수이다. “애플은 현재 버크셔 해서웨이의 2억 8천만 달러 시장성 있는 증권 포트폴리오의 22% 이상을 차지한다. 제게는 그가 이 회사에 대해 높은 신뢰를 가지고 있다는 신호로 보인다.”
뱅크 오브 아메리카
2024년 매각 후, 버크셔는 2017년에 처음으로 구매한 7억 주 뱅크 오브 아메리카(NYSE:BAC) 주식보다 적은 수량을 보유하고 있다.
“은행 주식은 버핏의 매각의 큰 부분이다,”라고 키벨이 말했다. “금리 변동을 살펴보라. 높은 금리는 은행의 대출 사업에 타격을 주고, 경제적 불확실성으로 인해 이러한 회사들이 얼마나 잘 운영될지를 예측하기가 더 어렵다.”
버핏은 이미 한 번에 모든 것을 매도한 것이 아니라 뱅크 오브 아메리카에 대한 포지션을 줄이고 있다. 키벨에게, “그것은 그가 조심스럽게 접근하고 있다는 것을 나타낸다.”
씨티그룹
버크셔 해서웨이는 비싼 시장 환경 외에도 몇 가지 이유로 매도 모드에 있다.
“첫째, 금리가 게임을 근본적으로 변화시켰다,”라고 벡이 언급했다. “돈이 저렴했을 때는 뱅크 오브 아메리카와 씨티그룹과 같은 금융 주식이 합리적이었다. 높은 금리에서는 이익 마진이 줄어들고, 은행은 규제 불확실성에 직면한다. 버핏은 단기적인 반응이 아니라, 향후 5년에서 10년을 대비하고 있다.”
씨티그룹(NYSE:C)의 경우도 마찬가지이다. 버핏은 한 분기 안에 70% 이상의 지분을 매각했다. “세계에서 가장 뛰어난 금융 전문가 중 한 명이 주요 은행에 대한 노출을 줄이고 있다면, 그것은 무언가를 말해준다,”라고 키벨이 말했다.
버핏과 그의 증가하는 현금 포지션에 대한 결론
2025년 1분기가 끝나갈 무렵, 버핏이 어떤 생각을 하고 있는지 말하기는 어렵다. 그러나 속담처럼 과거는 전조이며, 버핏은 그의 포트폴리오의 일부 선호 주식의 규모를 줄이는 것보다 더 중요한 계획을 세우고 있을지도 모른다.
“워런 버핏이 애플에서 큰 비율의 보유 지분을 매각한 것은 그가 애플의 가치가 충분히 평가되었다고 생각했기 때문일 것이다,”라고 메릴랜드 대학교의 금융 교수인 데이비드 I. 카스(David I. Kass)가 말했다. “하지만 애플은 여전히 버크셔의 가장 큰 주식 보유 종목이다. 마찬가지로, 그는 뱅크 오브 아메리카와 씨티그룹에 대한 지분도 줄였다.”
카스는 버핏이 현금을 늘리고 있는 이유는 그렉 아벨(Greg Abel)이 가까운 미래에 그의 후계자로 CEO가 되어 시작할 수 있도록 상대적으로 깨끗한 상태로 만들어 주기 위함이라고 언급했다. “울타 뷰티(Ulta Beauty)와 누 홀딩스(Nu Holdings)와 같은 다른 주식들의 매각은 포트폴리오 매니저인 토드 콤스(Todd Combs) 또는 테드 웨슬러(Ted Weschler)의 매각일 가능성이 높다. 왜냐하면 이러한 지분은 상대적으로 작았기 때문이다.”
마지막으로, 버핏이 매도하는 것은 그가 이러한 회사들이 나쁘다고 생각해서가 아니다. 그는 유동성을 원하기 때문에 매도하는 것 이다.
“애플을 예로 들어보세요,”라고 데이비드 카팔란카(David Capablanca)가 말했다. 그는 공매도 전문 주식 거래자이자 프렌들리 베어 팟캐스트(Friendly Bear Podcast)의 진행자이다. “그는 3분기 연속으로 그의 가장 큰 보유 주식인 애플의 포지션을 줄이고 있다. 이는 그가 특히 기술 주식이 어려움을 겪는 고금리 환경에서 가치 평가에 대해 우려하고 있음을 나타낸다.”
투자자들은 버핏이 두려움 때문에 매도하고 있는 것이 아니라, 매수할 때 공격적으로 나설 수 있도록 하기 위해 매도하고 있다는 점을 명심해야 할 것이다.
“그것이 핵심적인 차이점이다,”라고 카팔란카가 말했다. “시장이 하락하면 그는 막대한 현금 보유액을 가지고 있어, 저렴한 가격의 매물들을 사들일 준비가 되어 있다.”
그렇다면, 일반 투자자가 버크셔의 현금으로의 이동을 추적해야 할까? 그것은 카팔란카가 말한 것처럼 상황에 따라 다르다.
“버핏처럼 장기적으로 생각하고 있다면, 그의 움직임을 연구하는 것은 통찰력을 제공할 수 있다,”라고 그가 언급했다. “하지만 그를 무작정 따라 하는 것은 방법이 아니다. 그는 대부분의 소매 투자자와는 다른 전략, 시간 지평선, 인내심을 가지고 있다. 중요한 것은 그가 왜 이렇게 하고 있는지를 이해하는 것이지, 그의 거래를 단순히 모방하는 것이 아니다,”라고 그가 결론지었다.
사진: Shutterstock
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