뱅크오브아메리카 증권의 애널리스트인 비벡 아리야는 목요일(22일) 엔비디아(NASDAQ:NVDA)에 대해 목표주가 160달러와 함께 매수 의견을 재차 확인했다.
아리야는 공급망 인사이트, 투자자 토론, 최근 컴퓨텍스 전시회에서 특히 미국의 대중국 H20 판매 금지에 대한 엔비디아 측 발언에 따라 회계연도 1분기 전망을 업데이트했다. 엔비디아는 5월 28일 수요일 장 마감 후 2026회계연도(2025년 달력) 1분기(2월~4월) 실적을 발표할 예정이다.
그는 엔비디아가 밝힌 중국 매출 손실 150억 달러, 수정된 2026회계연도 매출 추정치 100억~120억 달러, 보다 보수적인 컨센서스 수정치 38억 달러 사이에 괴리가 있음을 강조했다. 중국 출하 시기에 따라 회계연도 2분기에 40억~50억 달러의 역풍으로 확대될 수 있다.
총 마진 회복이 여전히 핵심 초점다. 아리아는 블랙웰 램프업과 랙 수준 제품 수율에 힘입어 하반기에 마진을 70%대 중반으로 회복할 수 있다는 경영진의 자신감을 기대하고 있다.
이러한 단기적인 역풍에도 불구하고 아리야는 글로벌 AI 배포에서 독보적인 입지와 연말에 새롭게 설계되고 규정을 준수하는 제품을 통한 중국 매출 반등 가능성을 이유로 엔비디아를 최고의 섹터 픽으로 꼽고 있다.
회계연도 1분기 실적은 엔비디아의 가이던스인 430억 달러와 컨센서스인 434억 달러에 비해 소폭 상회할 것으로 예상된다. 그러나 55억 달러의 H20 관련 재고 상각으로 인해 총 마진이 가이드 라인인 71%보다 낮은 58%까지 떨어질 수 있다. 조정 주당순이익은 74센트로 컨센서스인 88센트를 밑돌 것으로 예상한다. 1분기에는 H20에 큰 영향이 없을 것으로 예상된다.
그러나 회계연도 2분기 컨센서스는 480억 달러(H20 금지 조치 이전)에서 464억 달러로 하락했으며, 투자자들의 기대치는 450억~460억 달러에 가까워졌다. 현재 모델에는 약 20억 달러의 H20 역풍만 반영되어 있는데, 이는 연초 매출이 선행되었다면 낙관적인 수치일 수 있다.
이에 비해 AMD(NASDAQ:AMD)는 15억 달러의 중국 영향 중 47%가 2분기에 발생할 것으로 예상했다. 이 비율을 엔비디아의 150억 달러 중국 역풍에 적용하면 2분기에 70억 달러의 타격이 발생하여 매출 가이던스가 컨센서스를 훨씬 밑도는 410억 달러로 떨어질 가능성이 있다. 이는 조정 주당 순이익이 예상치보다 16% 낮은 85센트에 그칠 수 있음을 의미한다.
더 멀리 내다보면, 아리야는 150억 달러 규모의 중국 매출 역풍으로 엔비디아의 2026회계연도 매출이 컨센서스보다 6% 낮은 1,900억 달러로 떨어질 수 있으며, 조정 EPS는 현재 4.38 달러보다 10% 낮은 3.93 달러, 수출 금지 조치 이전 컨센서스인 4.56 달러보다 14% 낮은 4.56 달러가 될 것으로 추정한다.
잠재적인 상승 요인은 엔비디아가 GB300 GPU용 “코델리아”(Cordelia) 보드로 전환하기로 결정했던 이전 결정에서 “비앙카”(Bianca) 컴퓨팅 보드로의 전환 테스트를 가속화함에 따라 중국 외 지역의 블랙웰 램프가 빨라질 수 있다는 점이다.
NVDA 주가 움직임: 엔비디아 주가는 금요일 정규장에서 1.16% 하락한 131.29달러에 마감했다.
사진: Shutterstock
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