7월 생산자 물가 지수(PPI)가 전월 대비 0.9% 급등했다. 이는 2022년 6월 이후 가장 큰 증가폭으로, 도널드 트럼프 대통령의 관세 인상이 공급망에 파급 효과를 미치면서 기대치를 훨씬 웃도는 수치다. 전년 대비, 헤드라인 PPI는 6월 2.4%에서 3.3%로 급등했으며, 핵심 PPI(식품 및 에너지를 제외한)는 2.6%에서 3.7%로 상승했다. 모든 주요 PPI 카테고리가 개선되었으며, 식품 가격이 1.4% 상승하고 교통 및 창고업이 1.0% 상승했다. 이러한 수치는 명확한 상류 비용 압박을 반영하며, 이는 소형주 ETF들, 예를 들어 iShares Russell 2000 ETF(NYSE:IWM)의 내구성에 도전할 것이다. 이들 기업은 대형주보다 가격 조정의 유연성이 낮고 마진이 좁다.
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PPI가 소형주에 미치는 독특한 영향
대형주 기업들은 일반적으로 브랜드 파워, 공급망 우위 및 규모의 경제를 갖추고 있어 비용 인상을 전가할 수 있다. 대부분의 소형주는 가격을 빠르게 전가할 수 없으므로 PPI가 상승할 때 마진이 압축된다.
소형주는 금리에 민감하다. 생산자 물가 인플레이션이 극심할 때에도 금리 인하(또는 그에 대한 희망)는 낮은 비용의 자금을 통해 일부 부담을 덜어줄 수 있다. 그러나 낮은 비용의 자금은 더 높은 원가를 완전히 상쇄하지는 못한다.
부품, 물류 및 도매를 고려해보자. 기계/장비 도매 마진이나 운송 비용이 급등하면 소형 제조업체와 유통업체가 압박을 받는다. 이는 러셀 2000의 산업, 자재 및 운송 부문에서 큰 영향을 미칠 수 있다.
ETF 고려사항
SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY) (대형주 코어)는 PPI가 높을 때 밸러스트로 고려될 수 있다; 이들은 일반적으로 개선된 전가 및 품질 스크리닝을 제공한다.
IWM은 경기 순환 위성으로 간주될 수 있으며, 원가 하락의 확실한 신호나 정책 자극이 확인될 때 추가적인 효과를 낼 수 있다.
소형주에 계속 투자하기로 결정한다면, iShares S&P Small-Cap 600 Value ETF(NYSE:IJS), Invesco S&P SmallCap 600 Pure Value ETF(NYSE:RZV)와 같은 품질/가치 기울기를 추가하는 것이 현명할 수 있다. 이러한 특성은 손실을 내는 성장보다 비용 압박을 완화하는 데 전통적으로 더 나은 성과를 낸다.
상류 비용 압박에 대비하기 위해 Energy Select Sector SPDR Fund(NYSE:XLE)는 생산자 가격이 원자재에 의해 영향을 받을 때 일부 헤지를 제공할 수 있다. Industrial Select Sector SPDR Fund(NYSE:XLI)에 대한 투자는 가격 결정력과 적체가 지속될 경우 이익을 볼 수 있다.
결론
관세로 인한 PPI 상승은 마진에 관한 이야기로 시작하며, 금리에 대한 이야기로 이어진다. 이러한 시나리오에서는 SPY와 같은 대형주 코어와 IJS 및 RZV와 같은 소형주에서 품질/가치 기울기가 더 잘 작용할 것이다. 원자재가 충격을 주는 상황에서 XLE와 같은 섹터 헤지를 추가하는 것이 좋을 수 있다. 원가가 하락하고 있거나 전가가 유지되고 있다는 증거가 쌓일 경우, 이는 소형주 노출을 늘리라는 신호가 될 수 있다.
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