오스탄 굴스비 시카고 연은 총재는 화요일(3일) 4월의 완만한 인플레이션 수치가 오해의 소지가 있을 수 있다고 경고했다. 그는 향후 몇 달 동안 더 큰 상승 압력이 나타날 가능성이 있으며 관세 영향 전 가격의 “마지막 흔적”일 수 있다고 했다.
미국 아이오와주 시더래피즈에서 열린 코리도 비즈니스 저널의 2025년 중기 경제 리뷰에서 진행된 Q&A 세션에서 굴스비 총재는 지금까지 인플레이션 데이터가 관세의 직접적인 영향을 “놀랍게도 거의 받지 않은” 것으로 나타났다고 강조했다. 그러나 그는 이것이 지속되지 않을 수도 있다고 경고했다.
굴스비는 “가격에 큰 영향을 미치려면 한 달 정도의 시차가 있을 것으로 예상된다”며 “그 영향은 곧 나타나기 시작할 것”이라고 했다.
인플레이션 수치에 오해의 소지가 있나?
4월 개인소비지출(PCE) 물가지수는 전년 대비 2.1% 상승해 연준의 목표주가인 2%에 근접한 것으로 나타났다. 하지만 굴스비는 이 수치는 후행적인 수치이며 향후 인플레이션 역학을 과소평가하고 있을 가능성이 높다고 말했다.
“중요한 것은 앞으로의 인플레이션이 얼마나 될 것인가 하는 점이다…우리는 몇 가지 확실한 보고서를 받았고 인플레이션은 좋아 보인다. 하지만 이는 관세 부과 전의 마지막 보고서였다.”
골드만삭스는 최근 인플레이션 모니터에서 굴스비의 우려를 반영했다. 화요일에 공유한 메모에서 골드만삭스 이코노미스트인 제시카 린델스는 4월에는 새로운 관세의 영향이 미미했지만 그 압박이 드러나기 시작했다고 말했다.
린델스는 “관세가 실효 관세율을 13% 포인트 인상할 것으로 예상한다”며 2025년 12월까지 근원 PCE 인플레이션이 전년 대비 3.6%로 상승할 것으로 전망했다. 근원 CPI는 4월의 2.8%에서 상승한 3.5%를 기록할 것으로 예상된다.
이러한 상승의 대부분은 전자제품, 자동차, 의류 등 수입 의존도가 높은 상품군에서 발생할 가능성이 높다. 한편, 서비스 인플레이션, 특히 주택을 제외한 서비스 인플레이션은 당분간 진정세를 유지할 것으로 예상된다.
관세가 정말 일시적일까?
굴스비는 관세로 인한 인플레이션이 단기적이라는 이론적 가정에 의문을 제기했다.
“이론적으로는 10%의 관세를 부과하면 1년 동안 10%의 인플레이션이 발생할 것이다. 하지만 ‘일시적’이라는 것은 나쁜 단어다.” 굴스비는 이렇게 말하면서 연준이 이전에 코로나19 시대의 인플레이션을 잘못 판단한 것을 언급했다. “나는 관세가 일시적인 영향을 미칠 것이라는 점을 조금 경계하고 있다.”
그는 관세에 가장 많이 노출된 주에 위치한 자신의 지역구에서 비즈니스 리더들이 실시간으로 가격 인상을 시행하기 시작했다고 설명했다.
“어젯밤 시더래피즈에서 몇몇 CEO들과 저녁 식사를 하면서 어떤 경우에는 스프레드시트에 관세 가격(tariff price)이라는 열을 추가했다고 설명했다”며 “이것은 100% 가격 전가를 의미한다”고 했다.
불균형적 노출에 직면한 시카고 연은 지구
굴스비는 가장 관세에 민감한 7개 주 중 4개 주, 즉 아이오와, 미시간, 인디애나, 위스콘신이 시카고 연준의 관할 구역에 속해 있다고 강조했다. 이들 경제는 특히 제조업과 농업 분야에서 수입 수입품과 수출에 크게 의존하고 있다.
“많은 국내 생산이 어려움을 겪을 것이다. 우리는 이를 어떻게 처리할지 알아내야 할 것이다.”
조심스럽지만 굴스비는 여전히 금리에 대해 낙관할 여지가 있다고 본다. “나는 여전히 관세 문제가 해결되면 금리가 12~18개월에 걸쳐 하락할 수 있다고 생각한다.”
사진: RozenskiP / Shutterstock.com
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