미국 정부의 마이너스 순국제투자포지션(NIIP)이 현재 행정부에게는 너무 심각한 수준일 수 있다. 도널드 트럼프의 보호무역 정책은 국내 산업 부흥을 약속하지만 저축, 투자, 글로벌 자본 흐름의 구조적 불균형은 관세만으로 미국의 지속적인 적자를 해결할 수 없다는 것을 시사한다.
미국 정부는 움직이는 모든 것에 관세를 부과할 수 있지만, 진실은 명확하다. 구조적인 외국 자본 의존에서 관세로 벗어날 수는 없다.
순국제투자는 왜 중요할까?
미국 순국제투자포지션은 국가의 글로벌 재무 상태표를 의미한다. 이는 미국인들이 해외에 보유한 자산과 외국인들이 미국에 보유한 자산의 차이를 의미하는데 수치는 심각하다.
2025년 1분기 말, 미국의 해외 자산은 36.85조 달러였다. 부채는? 61.47조 달러였다. 이는 미국에 24.61조 달러의 적자를 기록한 것이다. 2024년 말의 –26.54조 달러보다 개선된 것이지만, 여전히 현대 역사에서 가장 큰 채무 포지션이다.
이것이 왜 중요할까? 이는 미국 경제의 운영 방식을 반영하기 때문이다. 미국인은 저축보다 더 많이 소비하며, 외국 자본이 그 차이를 메우고 있다.
이러한 시스템은 세계가 미국의 생활 방식을 지원해 주는 한 작동한다. 하지만 신뢰가 흔들리면 그 부채는 취약점으로 변모하게 된다. 이자 비용이 상승하고 달러가 흔들리며(올해의 사례처럼), 미국은 갑자기 안전한 피난처가 아닌 위험한 투자 대상으로 보이기 시작한다.
대규모 차입자
미국 재무부 전 경제학자이자 외교관계협의회 연구원인 브래드 세터(Brad Setser)는 명확한 메시지를 전달한다. 미국을 세계의 은행가로 부르지 말라는 것이다 =. 미국은 해외 투자를 위해 저렴하게 차입하는 것이 아니다. 단순히 차입할 뿐이며, 대규모로 차입한다.
미국으로 유입되는 부채는 미국의 글로벌 투자 계획에 자금을 조달하지 않는다. 이는 미국의 자체 외부 적자를 충당하기 위한 것이다. 주식 유입과 유출은 대략 상쇄된다. ‘은행가’ 신화는 미국이 대출을 하는 것이 아니라 신용으로 살아가고 있다는 사실을 깨달을 때 무너진다.
그렇다면 미국은 어떤 역할을 하는가?
브래드 세터는 미국이 다른 모든 국가에게 안전한 수익을 제공하는 공급자라고 본다. 글로벌 투자자들이 미국 국채와 달러 표시 자산을 찾는 이유는 저렴하기 때문이 아니라 안정적이기 때문이다. 한편, 미국 해외 투자에서 발생하는 초과 이익은 주로 해외 세금 회피처에서의 교묘한 세금 회계에서 비롯되며, 뛰어난 글로벌 금융가로서의 역할에서 나온 것이 아니다.
세터는 IMF가 이러한 현실을 미화한다고 비판한다. IMF의 모델은 미국의 순채무자 지위가 얼마나 깊은지 과소평가하며, 계속해서 재발하는 글로벌 불균형을 ‘예측으로 덮어엎고’ 있다. 냉정한 진실은 미국이 세계의 은행이 아니라는 것이다. 세계 최대의 차입국일 뿐이며, 이 타이틀에는 정책, 성장, 경제 주권에 대한 한계가 따른다.
관세, 미국을 다시 위대하게 만들 수 있을까?
우르비노 카를로 보 대학의 연구진에 따르면, 그럴 가능성은 낮다. “무역적자 환상”이라는 제목의 논문에서 알레산드로 벨로치와 지우세페 트라발리니는 적자가 해외의 “불공정한” 무역 전략 때문이 아니라고 주장한다. 문제는 국내에 있다. 저축이 너무 적고, 소비가 과도하며, 수입보다 더 많은 투자를 하는 국가다.
2024년 민간 소비는 GDP의 68%를 차지했다. 가구는 개인 소득의 95%를 소비하고 있고, 거의 모든 것을 소비하고 있다. 그렇다면 정부 소비는? GDP의 13%에 불과하며, 적자가 여전히 국가 저축을 끌어내리고 있다. 가구 저축은 급감했다. 투자 역시 높지만, 성장을 촉진하는 동시에 수입을 끌어들이고 있다.
이것이 바로 무역적자의 구조이다. 상품 무역 적자(GDP의 –4.2%)가 서비스 무역 흑자(+1%)로 부분적으로만 메워지고 있다. 외국 자본이 시스템을 유지시키고 있지만, 이는 미국이 달러 유입을 유지하기 위해 무역 적자를 지속해야 한다는 것을 의미한다.
이들 저자는 세 가지 통찰력을 제시한다.
- 자본의 흐름이 바뀌지 않으면 수입은 줄어들지 않을 것이다. 모든 제품에 관세를 부과할 수는 있지만, 외국 투자자들이 미국에 자금을 계속 공급하는 한 수입 기계는 멈추지 않을 것이다.
- 흑자는 저축의 증가 또는 투자의 감소를 의미한다. 관세는 두 가지 모두에 영향을 미치지 않는다. 사실, 세금 감면과 국내 투자 확대를 포함하는 트럼프 행정부의 정책은 격차를 더 악화시키고 있다.
- 쌍둥이 흑자는 환상이다. 예산 적자와 무역 적자를 동시에 줄이려면 미국인들이 갑자기 대규모 저축을 하거나 투자가 붕괴되어야 한다. 둘 다 전혀 가능성이 없다.
따라서 관세는 “불가능성 정리”일 수 있다. 관세는 무역 흐름을 재배치하고 소비자 물가를 상승시키며 해외 보복을 유발하지만, 미국의 외부 부채를 유발하는 저축-투자 격차를 해결하지 못한다.
사진: Shutterstock
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