도널드 트럼프 대통령은 연방준비제도(Fed)의 금리 정책에 대한 오랜 기다림 끝에 승리를 거두었다고 자축할지 모르나, 표면 아래에서는 인플레이션 압력이 위험할 정도로 지속되고 있다.
이번 주 초 연방준비제도는 기준금리를 25bp 인하해 4.00~4.25% 범위로 조정했으며, 이는 광범위한 시장 예상을 충족시켰다. 이번 조치는 정치적 압력이 고조되고 중앙은행이 이중 목표 중 노동시장 측면에 더 중점을 두기 시작했다는 신호가 나타난 데 따른 것으로, 인플레이션 억제를 희생할 가능성도 있다.
하지만 문제는 연준 자체 전망에 따르면 인플레이션이 2027년까지 2% 목표치를 상회할 것이라는 점이다.
업데이트된 ‘점도표’에서 연준 정책위원들은 2025년에 두 차례 추가 금리 인하를 예상하며 연말 기준금리 중간값을 3.6%로 제시했다. 2026년과 2027년에도 각각 한 차례씩 추가 인하가 예상된다.
이러한 완화 사이클은 인플레이션 전망치가 상향 조정된 상황에서도 진행 중이다. 핵심 PCE 인플레이션은 2025년 3.0%, 2026년 2.6%로 예상되며, 2027년이 되어서야 2.1%에 도달할 전망이다.
관세는 연준에 큰 위험 요소가 아니다
제롬 파월 연준 의장도 관세가 소비자 물가에 미치는 영향력을 일축했다.
그는 수요일 “합리적인 기본 시나리오는 관세가 인플레이션에 미치는 영향이 상대적으로 단기적일 것이라는 점, 즉 가격 수준의 일시적 변동일 것”이라고 말했다.
파월 의장은 인플레이션이 여전히 상승할 것으로 예상되지만(몇 달 전만큼은 아닐 수 있음), 관세의 전가 효과는 더 느리고 제한적이라고 시사했다.
필라델피아 연준 데이터는 어떨까?
일부 관측자들은 2025년 9월 필라델피아 연준 지불가격지수(PPI)가 46.8로 급락한 점을 주목했는데, 이는 10년 만에 가장 큰 월간 하락폭이다.
하지만 이 하락은 신호라기보다 잡음에 가깝다.
급락 후에도 이 지수는 지난 10년간의 역사적 평균인 32.8과 지난 20년간의 평균인 28보다 훨씬 높은 수준을 유지하고 있다. 이는 모멘텀이 약화되었지만 가격 압박은 역사적으로 높은 수준을 유지하고 있음을 시사한다.
인플레이션은 여전히 위협적인가?
경제 지표는 그렇다고 말한다. 소비자 지표도 그렇다고 말한다. 심지어 연준이 선호하는 지표들조차 그렇다고 말한다.
소비자물가지수(CPI)부터 살펴보자. 2025년 8월 CPI는 전년 동기 대비 2.9% 상승했으며, 이는 6월과 7월의 2.7%에서 상승한 수치다. 식료품과 에너지를 제외한 핵심 CPI는 3.1%로, 6월과 7월과 동일했으나 4월과 5월의 2.8%보다는 상승했다.
개인소비지출(PCE) 물가지수는 7월 2.6%로, 올해 초 2.4%에서 상승했다. 더 우려되는 것은 연준이 주요 인플레이션 지표로 삼는 핵심 PCE 인플레이션이 2.9%로 상승했다는 점이다. 이는 5월 2.7%, 6월 2.8%에서 증가한 수치다.
연준의 전망에도 불구하고 시장은 2% 목표치로의 빠른 복귀를 믿지 않는다.
선행 지표에 따르면 향후 12개월간 PCE 인플레이션이 2.5%를 초과할 확률이 61.5%로, 인플레이션이 지속될 가능성이 더 높다.
소비자와 투자자들은 무엇을 말하고 있나?
미시간대학교의 9월 설문조사에 따르면 1년 인플레이션 기대치는 4.5%로, 이는 가격 안정성 회복보다는 지속적인 인플레이션과 더 부합하는 수준이다.
채권 거래자들은? 향후 10년간 시장의 평균 인플레이션 기대치를 반영하는 10년물 브레이크이븐 금리는 2.38%로, 2% 인플레이션 달성 가능성에 대한 회의론을 더욱 강화하고 있다.
연준에 대한 위험은?
금리인하 주기로 연준을 몰아넣고 그 결과를 축하하는 방식으로 트럼프는 역효과를 낼 수 있는 전략에 자신의 정치적 자본을 걸고 있는 셈이다.
인플레이션이 계속 상승한다면 금리인하가 되돌려질 수 있다. 더 안 좋은 경우, 금리인하가 되돌려지지 않는다면 연준의 독립성이 실질적으로 훼손되었다는 신호가 될 수도 있다.
사진: : Joshua Sukoff from Shutterstock
Benzinga Pro의 독점 뉴스 및 도구로 수익률을 높이세요.
독점 속보 및 스캐너와 같은 Benzinga Pro의 강력한 도구 세트로 다른 트레이더보다 우위를 점하세요. 여기를 클릭하여 14일 무료 체험을 시작하세요.
