연방준비제도(Fed,연준)는 수요일에 금리를 4.25%-4.50%로 동결하고, 제롬 파월 의장이 새로운 관세의 잠재적 인플레이션 효과를 설명하기 위해 “일시적(transitory)”이라는 용어를 다시 언급했다.
연준은 최신 점도표(dot plot)에서 2025년에 두 차례 금리 인하를 예상하고 있지만, 이제 전망은 성장률 하락과 인플레이션 상승을 반영하여 스태그플레이션에 대한 우려를 다시 불러일으켰다.
경제학자들은 인플레이션 완화에 대한 연준의 확신에 점점 더 회의적이며, 일부는 정책 실수와 경기침체 위험의 증가를 경고하고 있다.
다음은 주요 경제학자들의 핵심 반응을 요약한 것이다.
‘일시적’이라는 용어의 재등장: 위험한 가정
알리안츠의 수석 경제 고문인 모하메드 엘-에리언은 파월 의장이 관세로 인한 인플레이션을 설명하기 위해 “일시적”이라는 용어를 사용한 것에 대해 비판했다. 그는 연준이 2022년에 지속적인 가격 압박을 과소평가한 실수를 상기시켰다.
엘-에리언은 “인플레이션 효과가 일시적일 것이라고 확신할 수 있는 시점이 지나치게 이르다”라고 말하며, 기업과 가계는 “높은 예기치 않은 인플레이션의 최근 역사”를 여전히 생생하게 기억하고 있다고 덧붙였다.
그는 이러한 불확실성을 감안할 때 연준 관계자들이 “더 큰 겸손”을 보여줄 것으로 기대했다.
The word — “transitory” — is back at the Federal Reserve as Chair Powell characterizes the price effects of tariffs as a one-off.
I would have thought that, particularly after the big policy mistake of earlier this decade and given all the current uncertainties, some Fed…— Mohamed A. El-Erian (@elerianm) March 19, 2025
코베이시 레터(Kobeissi Letter)는 파월의 스태그플레이션 우려에 대한 대응을 조롱하며, 과거 기자회견에서 그가 “스태그(stag)”나 “인플레이션(inflation)”을 보지 못한다고 말하며 위험을 일축한 것을 상기시켰다. 그러나 이제는 연준의 최신 전망이 GDP 성장률 둔화와 함께 인플레이션과 실업률 상승을 보여주면서 그 입장이 모순적으로 보인다.
“이제 우리는 ‘스태그’와 ‘인플레이션’을 보고 있다.”
This clip is from almost exactly 11 months ago:
Fed Chair Powell was asked about stagflation and he said he’s not seeing the “stag” or the “flation.”
Today, the Fed raised both unemployment and inflation forecasts for 2025, while cutting GDP growth estimates.
We are now seeing… pic.twitter.com/w5c35jnIWa
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) March 19, 2025
인플레이션과 성장에 대한 혼재된 신호
LPL 파이낸셜의 수석 경제학자 제프리 로치(Jeffrey Roach)는 연준의 결정이 놀랍지 않다고 말했다. 정책 결정자들이 다가오는 관세의 영향을 기다리면서 “정책 안개(policy fog)” 속에 있다고 평가했다.
그는 최근 인플레이션 데이터의 상승 위험에도 불구하고 핵심 인플레이션이 여름까지 둔화되어 연준이 6월에 금리 인하를 시작할 수 있을 것이라고 강조했다.
BOK 파이낸셜의 수석 투자 전략가 스티브 와이엇(Steve Wyett)은 연준의 전망에서 발생하는 불확실성을 강조했다.
그는 “연준은 정책 변경의 영향이 무엇일지에 대해 우리 모두처럼 혼란스러워하고 있다”라고 말했다.
알리안츠 인베스트먼트 매니지먼트의 수석 투자 전략가 찰리 리플리는 연준이 성장과 인플레이션 기대치를 조정하는 데 어려움을 겪고 있다고 강조했다.
그는 “성장률은 인플레이션 기대치의 상승보다 더 많이 하향 조정된 것처럼 보이지만, 예상 금리 인하 속도는 동일하게 유지되었다”라고 말하며 인플레이션에 대한 불확실성이 계속되고 있음을 지적했다. 그러나 연준이 4월에 자산 매입 축소 속도를 늦추기로 한 결정은 투자자들에게 “약간의 위안”이 되었다고 덧붙였다.
경기 침체 경고가 커지고 있다
로젠버그 리서치 & 어소시에이츠(Rosenberg Research & Associates Inc.)의 사장 데이비드 로젠버그(David Rosenberg)는 연준의 실업률 전망이 강력한 경기 침체 신호라고 지적했다. 그는 연준이 이제 실업률이 연말까지 4.4%로 상승할 것으로 보고 있으며, 이는 역사적으로 경제 하강을 나타내는 신호라고 언급했다.
로젠버그는 전미경제연구소(NBER)가 정의한 경기 침체 없이는 1948년 이후로 이런 일이 일어난 적이 없다고 말했다. NBER이 공식적으로 미국 경기 침체를 선언한 것을 언급한 것이다.
그는 과거 추세가 지속된다면 연준이 어떠한 의미 있는 조치를 취하기 훨씬 전인 7월에 경기 침체가 실체화될 수 있다고 경고했다.
파월이 너무 온건한가?
톨루 캐피털 매니지먼트(Tolou Capital Management)의 창립자 스펜서 하키미안(Spencer Hakimian)은 파월을 “매우 온건하다”고 묘사하며, 연준이 인플레이션 위험을 과소평가하고 있거나 “기적을 바라고 있다”고 언급했다.
그는 “그들은 높은 인플레이션을 보고 있다. 그러나 그들은 두 번의 추가 금리 인하를 예측하고 있다”라고 말하며, 이 접근 방식을 “내가 이기면, 당신이 지는 시나리오”라고 언급했다. 그의 우려에도 불구하고 위험 자산에 대해 강세를 유지하며 투자자들에게 40-50% 노출로 “상당한 비율의 위험에 장기 투자”하라고 조언했다.
시장 반응
경제학자들의 우려에도 불구하고, 파월의 발언은 위험 자산에 대한 매수세를 촉발했다.
SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY)를 통해 추적한 S&P 500 지수는 수요일에 1.1% 상승 마감했고, 기술 중심의 나스닥 100은 1.4% 급등했다. 비트코인(CRYPTO:BTC)은 85,000달러를 넘었고, 금은 사상 최고가를 경신하며 온스당 3,050달러로 0.5% 상승했다.
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