충격적으로 약한 고용 지표가 월가의 경기침체 우려를 다시 불러일으켰지만, 미국 기업들은 전혀 다른 이야기를 들려주고 있을 수 있다. 수년간 보지 못한 강세의 신호를 보여 주는 것이다.
7월 비농업 부문 고용 보고서는 예상치를 크게 밑돌았다. 미국 경제는 73,000건의 일자리를 창출했으며, 민간 부문 고용은 83,000건 증가했다. 이는 월가의 이미 낮아진 전망치인 110,000건 및 100,000건을 모두 하회했다.
더욱 심각한 것은 이전 달의 고용 수치가 25만8천 명으로 하향 조정된 점이다. 골드만삭스 경제학자 얀 하치우스에 따르면 이는 경기침체를 제외하면 1968년 이후 가장 큰 두 달 연속 조정 규모이다.
실업률은 4.2%로 소폭 상승하며, 5월과 6월에 노동 시장이 정체되었을 가능성에 대한 우려를 더했다.
하츠이우스는 이 최신 데이터가 임금 지급 수치를 다른 빅데이터 지표와 일치시킨다고 지적하며, “최근 몇 달간 성장세가 둔화됐다는 확인”이라고 설명했다.
노동 시장이 정말로 경기침체 신호를 보내나?
이에 대해 모든 전문가들이 경기침체 신호라고 동의하지는 않는다.
브레이브 이글 자산운용(Brave Eagle Wealth Management) CIO인 로버트 루기렐로는 이렇게 말했다. “금요일 고용 보고서는 경기침체 수준 수치를 기록했지만, 고용 둔화는 새로운 현상이 아니며 시장은 이미 이를 넘어보고 있다.”
그는 기업들이 명확한 정책 신호를 기다리며 고용을 동결하고 해고는 하지 않고 있다고 덧붙였다.
뱅크오브아메리카의 경제학자 아디티아 바베는 더 구조적인 관점을 제시하며, 시장은 경기침체와 스태그플레이션을 혼동하고 있다고 말했다.
바베에 따르면 노동력 공급은 인위적으로 제약받고 있다. 트럼프 대통령의 반이민 정책으로 4월 이후 외국 출신 노동력이 80만2천 명 감소했으며, 노동력 여력은 확대되지 않았다.
그는 실업률과 구직자 대비 실업률 비율이 1년간 변동 없이 유지된 반면, 임금과 노동 소득 성장률은 여전히 견고하다고 지적했다.
심각하게 들리는 하향 조정조차 과대평가될 수 있다고 바베는 강조했다. 그는 조정된 수치의 절반 이상이 계절 조정과 공공 부문 일자리 감소 때문이라고 설명했다. 계절 조정 전 민간 고용은 덜 우려스러운 11만4,000건 감소로 조정되었다.
야데니 리서치(Yardeni Research) 회장인 에드 야데니도 약세는 수요가 아닌 노동력 공급 문제라고 지적했다. 그는 근로 시간은 기록적인 수준이며, 실질 임금은 증가하고 있으며, 대량 해고의 증거는 거의 없다고 강조했다.
“기업들은 채용을 일시 중단하고 있지만, 감원은 하지 않고 있다”며, 애틀랜타 연방준비은행 모델에 따르면 3분기 GDP는 여전히 2.1%를 기록하고 있으며, 소비자 지출은 1.6% 증가했다고 덧붙였다.
미국 기업들은 건전한 모습 보여
노동 시장 우려가 헤드라인을 장식하는 가운데, 실적 시즌은 조용히 기대치를 뛰어넘고 있다.
팩트셋 리서치에 따르면, 2025년 2분기 실적 보고를 마친 S&P 500 기업 중 66%가 EPS 추정치를 상회했으며, 이는 5년 평균 78%와 10년 평균 75%를 크게 웃도는 수치다. 이 추세가 지속되면 2021년 3분기 이후 가장 높은 실적을 기록하게 된다.
매출 면에서는 79%의 기업이 전망치를 상회하여 5년 평균인 70%와 10년 평균인 64%를 넘어 2021년 2분기 이후 가장 높은 수치를 기록했다.
팩트셋 수석 수익 애널리스트인 존 버터스는 수익의 놀라움의 빈도와 규모가 모두 10년 평균을 상회한다고 말했다.
특히 메가캡 기술주가 이번 시즌을 이끌고 있다. 골드만삭스의 애널리스트 데이비드 코스틴은 ‘매그니피션트 7’이 S&P 500의 나머지 기업들이 4%의 수익 성장을 기록한 것에 비해 26%의 전년 대비 수익 성장을 달성했다고 밝혔다.
이 22p의 차이는 실적 시즌 초반에 예상된 14p 격차를 크게 웃돌며, 지난 분기 대형 기술 기업들이 기대치를 크게 상회했음을 보여 준다.
결론: 고용은 약하지만 경제는 그렇지 않다
7월 고용 보고서는 분명히 약했으며, 수정된 수치는 주목을 끌고 있다.
그러나 강력한 기업 실적, 견고한 소비자 지출, 해고 증가세가 없는 점은 미국 기업들이 경기침체가 임박했다고 믿지 않고 있음을 시사한다. 그리고 시장도 마찬가지일 수 있다.
사진 제공: Dilok Klaisataporn via Shutterstock
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