뱅크오브아메리카 증권의 애널리스트 비벡 아리야는 엔비디아(NASDAQ:NVDA)에 대해 ‘매수’ 등급을 유지하고 목표주가를 220달러로 유지했다.
아리야는 2분기 실적 발표를 앞두고 엔비디아의 강력한 판매 모멘텀과 장기적인 수익 잠재력을 언급하며 주가를 재평가했지만, 올해 지금까지의 주가 상승에 따른 단기적인 변동성을 지적했다.
그는 블랙웰(Blackwell) GPU의 지속적인 성장과 강력한 클라우드 인프라 지출에 힘입어 2분기 매출이 470억 달러로, 컨센서스인 458억 달러와 엔비디아 자체 전망치인 450억 달러를 상회할 것으로 예상하고 있다.
3분기 예상치로는 전분기 대비 10%대 중반 성장률로 540억 달러를 전망했으며, 이는 525억 달러의 컨센서스를 상회흐다. 또한 H20 출하가 공식적으로 재개될 경우 $570억 달러에서 600억 달러로의 상향 조정 가능성을 언급했다.
엔비디아의 순마진은 3분기까지 73%~74%로 상승할 것으로 예상되며, 엔비디아의 랙 스케일 아키텍처 확장 덕분에 이 같은 상승세가 이어질 전망이다. 또한, 1분기 최대 55억 달러로 평가된 H20 재고가 활용될 경우 200~300bp의 추가 상승 가능성이 있다. 아리아는 2026회계연도 또는 2025년 매출 전망을 2,100억~2,1500억 달러로 상향 조정했으며, 예상(pro forma) EPS는 4.70~4.80달러로 4.38달러의 컨센서스를 크게 상회했다.
아리야는 예상보다 좋은 실적과 전망 상향 조정을 블랙웰과 블랙웰 울트라의 지속적인 강세, 알파벳의 구글, 메타 플랫폼스, 오라클, xAI 등 하이퍼스케일러로부터의 AI 관련 자본 지출 증가와 다각화, 확장 중인 제품 파이프라인, 개선되는 마진, 그리고 2023년 하반기 H20 판매 재개로 인한 50~100억 달러의 추가 수익 가능성에 기인했다.
하지만 아리야는 H20 출하량이 중국 보안 조사 가능성으로 인한 규제 위험에 직면할 수 있으며, 중국 내 대체 제품의 발전으로 경쟁력이 약화될 수 있다고 경고했다. 1nm 또는 2nm 칩 출하를 위한 미국 라이선스 유지 역시 엔비디아가 AMD 같은 경쟁사 대비 우위를 유지하는 데 결정적 요소가 될 것이다.
미국 4대 하이퍼 스케일러 모두의 견고한 자본 지출 전망은 아리야의 장기적인 낙관론을 뒷받침한다. 메타는 이제 2026년에 1,000억 달러를 지출할 것으로 예상하고 있으며(이전 추정치인 790억 달러에서 증가), 구글과 마이크로소프트도 서버와 같이 감가상각이 빠른 자산으로 지출을 늘릴 것으로 전망하고 있다. 메타는 강력한 ROI를 강조했으며, 마이크로소프트는 자본 지출이 계약 체결과 직접적으로 연결되어 있다고 밝혔다.
이러한 추세를 바탕으로 아리아는 2027회계연도 또는 2026회계연도 주당 순이익이 현재 5.87달러의 컨센서스에서 7달러로 상승할 것으로 전망한다. 이는 AI 총시장(TAM)이 3,090억 달러에서 3,410억 달러로 성장하며, 전년 대비 60% 성장률을 유지한다는 가정 하에 산출되었다. 이 수준에서 엔비디아는 25배의 선행수익배수(forward earnings)로 거래될 것으로 예상되며, 이는 역사적으로 중간 20대 후반에서 중간 30대 초반의 P/E 범위와 일치한다.
더 장기적으로 아리야는 엔비디아가 장기 EPS 목표를 10달러로 설정할 수 있다고 추정했다. 그는 중국이 글로벌 AI 가속기 TAM의 약 10%를 차지한다고 보고 있으며, 엔비디아가 기존 주문량 60만~70만 대에 추가로 30만 대의 H20 GPU 주문을 TSMC에 접수했다는 보도를 강조했다.
미국 규제 당국의 승인이 이루어질 경우, 이는 8월부터 1월까지 약 10,000달러의 평균 판매 가격(ASP)을 기준으로 60~100억 달러의 추가적인 중국 매출을 창출할 수 있다. 그러나 공급망 확대에 따른 9개월의 지연으로 인해 최대 30~40억 달러가 내년 초로 이월될 수 있다.
아리야는 투자자들 사이에서 블랙웰 울트라와 표준 블랙웰의 3분기 제품 구성(후자의 수율 문제로 인해), 영업 마진 회복의 지속 가능성, 게이밍 부문에서 소비자용 반도체 전반에서 관찰된 추세를 반영한 관세 관련 수요 앞당김 가능성에 대한 논의를 언급했다.
NVDA 주가 움직임: 엔비디아 주가는 월요일 3.62% 상승한 180.00달러에 거래되었다.
사진: Shutterstock
다른 트레이더들보다 30분 일찍 시장 움직임에 대한 독점 뉴스를 받아보세요.
Benzinga Pro의 독점 뉴스를 통해 수백만 명의 다른 트레이더보다 더 빠르게 유용한 투자 뉴스를 확인할 수 있습니다. 여기를 클릭하여 14일 무료 체험을 시작하세요.
