시계처럼 월마트(NYSE:WMT)는 강력한 실적을 발표하며 4분기 조정 후 주당 순이익(EPS)이 66센트, 매출이 1,805억 5천만 달러를 기록했다. 두 수치는 각각 64센트와 1,800억 1백만 달러라는 애널리스트 컨센서스 목표치를 초과한 것이다. 하지만 월가를 실망시킨 유일한 부분은 향후 가이던스로, 이로 인해 주가는 급락했다.
확실히, 실적 미달은 드물게 발생하는 일이다. 2020년 5월로 거슬러 올라가면, 월마트는 애널리스트 추정치를 두 번만 밑돌았다. 매출 측면에서 볼 때, 대형 소매업체는 위의 기간 동안 완벽한 기록을 유지했다. 그러나 주식에 대한 우려는 — 특히 거시경제적 또는 지정학적 사건으로 인한 — 새로운 것이 아니다. 이런 프레임워크는 현재의 부정적인 뉴스 속에서도 희망을 제공할 수 있다.
4분기 실적만 따지면, 상황은 꽤 긍정적으로 보인다. 예를 들어, 월마트의 총 이익률이 53 베이시스 포인트 상승한 것은 주로 국내 핵심 사업 덕분이다. 영업 이익은 약 6,000억 달러로 8.3% 증가했다. 또한, 월마트 U.S.의 동일 매장 매출은 연료를 제외하고 4.6% 증가했다.
그러나 경영진은 1분기 조정 EPS가 57센트에서 58센트 사이에 머물 것으로 예상된다고 밝혔으며, 이는 64센트의 예상치보다 현저히 낮은 수치이다. 2026 회계연도에 대한 조정 EPS는 2.50달러에서 2.60달러 사이가 될 것으로 보이며, 이는 애널리스트들의 컨센서스 전망인 2.76달러보다 낮다. 자연스럽게도, 도널드 트럼프 대통령이 중국, 인도, 멕시코 및 캐나다에서 생산된 제품에 새로 부과한 관세가 투자자들에게 큰 부담을 주었다.
그럼에도 불구하고, 2019년 5월 월마트가 당시 중국과의 무역 전쟁으로 인해 가격이 오를 것이라고 경고한 것을 기억하는 것이 중요하다. 이러한 공시는 궁극적으로 주가에 악영향을 미치지 않았다. 이는 UBS의 애널리스트 마이클 라서(Michael Lasser)가 현재 소매업체가 회복력을 가질 수 있는 이유로 제시하는 “가격 리더십, 구매력 및 글로벌 소싱 능력” 때문일 수 있다.
역사적 가격 추세는 월마트 주식의 변동성을 할인으로 제시
아마도 빨간색 잉크 속에서 가장 달콤한 아이러니는 월마트 — 일상 저가 가격 모델의 선두주자 — 가 이제 자사의 주식에 대한 할인 혜택을 제공하고 있다는 사실이다. 일반적으로 변동성은 경고 신호를 나타낸다. 그러나 월마트와 같은 관련 대기업에게는 하락세가 일관되게 할인된 기회를 나타낸다.
주로, 롱 포지션 투기자들은 월마트 주식의 상승 편향으로 인해 많은 이득을 얻는다. 2019년 1월 이후의 데이터를 사용하여 순전히 확률적 또는 시간적 관점에서 월마트를 보면, 주 초에 매수한 포지션이 주말까지 상승할 확률이 약 55.2%이다. 다음 4주 동안에는 상승 확률이 실제로 62%를 초과한다.
그러나 월마트 주식이 비정상적인 변동성을 겪을 때 흥미로운 일이 발생한다. 현재 주식은 6% 이상 하락할 것으로 보인다. 월마트가 1주일 동안 5%에서 10% 사이의 손실을 입을 때마다 다음 주에는 상승 확률이 거의 67%로 급등한다. 이 통계는 다음 4주 동안에도 일관되게 유지되어, (긍정적인 시나리오를 가정할 경우) 중간 수익률이 2.89%에 달한다.
정확히 말하면, 월마트 주식이 큰 손실을 입는 일은 드문 일이다: 2019년 1월 이후로는 단 6번만 발생했으므로 데이터 세트는 매우 작다. 그러나 월마트가 주간 손실을 5% 미만으로 완화하는 데 성공하면, 여전히 롱 포지션 투기자에게 유리한 확률이 된다. 완만한 변동성 후의 다음 4주 동안 상승 확률은 여전히 약 62%이다.
역사적 추세가 반복되지 않을 것이라는 보장은 없지만, 관세 우려에도 불구하고 낙관적인 시각은 타당하다. 월마트는 단순히 규모와 가격 책정력을 행사하는 것을 넘어 — 이는 본래 엄청난 이점이다. 수년 동안, 월마트는 고수익 제품으로 다각화하여 4분기 보고서에 반영되었다.
고려해야 할 대담한 옵션 전략
월마트 주식의 반등 경향을 감안할 때, 매수 후 보유하는 투자자들은 현재 하락을 가능한 진입점으로 고려할 수 있다. 공격적인 거래자에게는 적자 상황이 더 매력적으로 보일 수 있다. 향후 가이던스와 관세의 영향을 감안할 때, 월마트 콜 옵션은 상대적으로 저평가된 것으로 보인다.
가장 대담한 거래자들은 불 스프레드라는 멀티레그 옵션 전략을 고려할 수 있다. 이는 3월 21일 만료되는 옵션 체인에서 97.50/100 불 스프레드를 매수하는 것이다. 즉, $97.50 콜을 매수하고 동시에 $100 콜을 매도하는 것이다. 숏 콜에서 발생한 수익으로 롱 콜의 프리미엄을 부분적으로 상쇄한다.
작성 시점에서 이 거래에 필요한 순 프리미엄은 $109이며, 이는 손실 가능성의 최대 금액이기도 한다. 반면, 최대 보상 가능 금액은 $141 또는 129% 이상의 수익이다. 주가가 만기 시 $100의 매도 행사 가격에 도달하기 위해서는 2.8% 이상 상승해야 한다.
불 콜 스프레드는 리스크와 보상이 모두 한정된 거래이다. 저렴한 가격의 매수 콜이 높은 가격의 매도 콜이 암시하는 잠재적 의무를 충족한다. 그러나 많은 거래자들은 이는 기본 주식의 상대적으로 작은 움직임에서도 상당한 이익을 얻을 수 있기 때문에 이러한 거래에 참여하려고 한다.
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