요즘 시장 조성자가 되는 것은 무서운 일이다. 최근 미시간 대학교의 소비자 심리지수가 4월에 50.4로 급락했다는 소식이 전해졌다. 이는 2022년 6월 이후 최저치다. 또한 이는 3월의 57포인트에서 큰 폭으로 하락한 수치다. 투자자들을 걱정하게 만드는 것은 이 수치가 경제학자들의 예상치인 54.5를 크게 밑돌았다는 점이다. 따라서 이 뉴스는 아마존닷컴(NASDAQ:AMZN)에 상당히 부정적인 의미를 지닌다.
어두운 환경을 더하는 것은 속도 감소의 실망스러운 배경이다. “소비자 심리는 4개월 연속 하락했으며, 3월 대비 11% 급락했다”고 미시간 대학교 소비자 조사 책임자인 조안 수(Joanne Hsu)가 말했다. “이번 하락은 지난 달과 마찬가지로 연령, 소득, 교육, 지역, 정치적 성향 전반에 걸쳐 만연하고 일치하는 모습이다.”
수는 블룸버그 TV에 경제 전망이 정치적 스펙트럼을 가로질러 두 달 동안 악화되었다고 말했다. 동시에 단기 및 장기 모두에서 인플레이션 기대치가 상승하고 있다. 따라서 소비자 심리가 약해질 것이라는 전망은 아마존에 대한 신뢰를 높이는 데 아무런 도움이 되지 않는다.
그럼에도 불구하고 시장 조성자들은 잠재적인 하락에 대비해 헤지할 수만은 없다. 투자자들이 도널드 트럼프 대통령의 특정 국가에 대한 90일 관세 일시 중단 이후 중반 세션의 놀라운 반등을 경험했듯, 현재 행정부 하에서는 무엇이든 일어날 수 있다.
또한, 현재 기준으로 아마존의 주가는 연초 대비 약 16% 하락했다는 점도 주목할 만하다. 파생상품 계약의 유동성을 제공하는 이들은 할인 구매 가능성에 대해서도 헤지해야 한다. 다시 말해, 시장 조성자가 되는 것은 여전히 무서운 일이다.
잘못 가격 책정된 아마존 주식 옵션, 투기자에게 밝은 기회?
속담에 따르면, 한 사람의 쓰레기는 다른 사람의 보물이다. 아마존 옵션과 관련하여 시장 조성자들이 이 주식 사이클에서 유동성을 제공해야 하는 끔찍한 의무는 실수를 노리는 기회를 기다리는 투기자들에게 새로운 기회를 열 수 있다. 그리고 현재 아마존에 유리한 실수가 있을지도 모른다.
보통의 경우, 비관적인 거래자들은 “베어 풋 스프레드“라고 알려진 멀티레그 옵션 전략을 구매할 수 있다. 이러한 수직 스프레드는 기초 자산의 롱과 숏 레그 간의 행사가 차이가 수직으로 쌓여 있기 때문에 붙여진 이름으로, 동일한 만기 날짜에 적용된다. 이들은 순전히 데빗(차입) 거래다. 간단히 말해, 거래자는 특정 사건이 발생할 것이라고 추측하기 위해 데빗을 지불한다 (즉, 목표 주식이 하락할 것이다).
수직 스프레드를 구매하는 쪽의 반대편에는 물론 스프레드의 판매자가 있다. 크레딧(신용) 스프레드를 판매하는 것은 순전한 크레딧(신용) 거래를 의미한다. 구체적으로, 이 포지션은 현금 유입 포지션에서 시작된다. 판매자는 데빗(차입) 구매자가 지불하는 프리미엄을 받고, 이 데빗(차입) 거래가 수익을 내기 전에 구매자에게 시간이 다가오기를 도박하는 것이다.
판매자에게 받은 프리미엄, 즉 현금 유입의 양은 안전 마진 또는 “크레딧(신용) 마진”으로 간주될 수 있다. 본질적으로, 이는 거래가 판매자에게 불리하게 움직일 수 있는 범위이며 여전히 수익을 낼 수 있는 양이다. 그러나 마진이 초과되면 차입 구매자가 이제 이익을 얻게 된다. 이러한 상황에서 마진에 대한 결핍이 상승하는 것은 망가진 크레딧(신용) 스프레드의 책임을 반영한다.
지금 아마존 주식 풋 스프레드가 매력적인 이유는 앞서 언급한 신용 마진이 차입 측에 있기 때문이다. 즉, 시간 경과(세타, theta)가 구매자에게 유리하다. 리스크 모델링이 모든 상황을 수용하려는 시도가 엉망이 될 때, 비정상적인 가격 책정 동력이 나타날 수 있다. 이것이 현재 아마존 풋 옵션에서 발생하고 있는 일일 수 있다.
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가격 모델링 혼란으로부터 이익을 보려는 투기자들은 4월 17일 만기가 있는 베어 풋 스프레드를 고려할 수 있다. 구체적으로, 190/185 베어 스프레드는 투기자에게 매력적으로 보인다. 이 거래는 $190 풋을 구매하고 (작성 시 기준가 $935) 동시에 $185 풋을 판매하는 것을 포함한다 (입찰가 $625).
따라서 숏 풋에서 발생한 수익은 롱 풋의 차입금 일부를 상쇄시켜, 순차입금(데빗)이 $310가 된다. 아마존이 만기일에 숏 행사가인 $185 이하로 떨어지면, 거래자는 최대 보상인 $190을 수령하게 되며, 이는 61% 이상의 수익을 나타낸다.
아마존 주식은 공개 시장에서 숏 행사가보다 낮은 가격으로 거래되고 있다. 다시 말해, 거래는 차입(데빗) 구매자에게 이미 수익이 발생하고 있다. 시간이 지나고 상황이 유지된다면, 위험 감수자는 승리하게 된다.
아마존이 가격 불일치에 대한 플레이로 매력적인 이유는 상대적으로 낮은 베타(beta) 1.39 때문이다. 이는 통계적으로 어느 방향으로도 강하게 반응하지 않을 주식이다.
통계에 따르면, 아마존 주식이 어떤 주에 상승할 확률은 약 53%에서 54%이다. 이는 강세 투자자에게 큰 이점이 아니다. 그러나 시장 조성자들은 아마존의 상승세를 타려는 경향에 대비해 헤지하고 있을 수 있다. 이는 $170 저점에서 반등하려고 시도하고 있을 수 있다. 그럼에도 불구하고 상승세 주장은 위험하다. 왜냐하면 10%를 초과하는 1주 수익이 얼마나 적었는지에 따라 데이터 왜곡이 발생했기 때문이다.
기억해야 할 점은, 위의 베어 풋 스프레드가 제시하는 내기에서 주식이 하락할 것이라는 것이 아니다(이미 차입 구매자에게는 수익성 기준 아래에 있기 때문).
오히려 아마존이 이 지점에서 본질적으로 상승하지 않을 것이라는 것이다.
이 맥락에서 위의 풋 스프레드는 차입(데빗) 구매자에게 유리하게 잘못 가격 책정된 것으로 보인다.
주가 움직임: 아마존의 주식은 금요일 2.01% 상승한 $184.87에 마감되었다.
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이미지: Shutterstock
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