뱅가드(Vanguard)는 높은 주식 밸류에이션과 역사적으로 낮은 주식 리스크 프리미엄이 채권 시장의 장기적인 수익률 개선을 의미하기 때문에, 투자자들에게 채권에 70%를 할당하는 등 채권에 크게 비중을 두도록 권장하고 있다.
뱅가드의 자산 배분 모델(VAAM)을 기반으로 한 모델 포트폴리오는 지난달 발표된 시간 변동 자산 배분 보고서에 따르면, 7월에 전월 대비 채권 비중을 3%포인트 증가시켜 고정 소득 자산 비중을 70%로 확대하고 주식 비중을 30%로 줄였다. 이 변화는 전통적인 주식과 채권 60/40 포트폴리오 분배에서 더욱 멀어지는 움직임이다.
뱅가드는 예상에 따르면 향후 10년간 미국 주식이 연평균 3.3%에서 5.3%의 수익률을 기록할 것으로 전망했으며, 이는 채권의 4%에서 5% 수익률 전망과 대비된다.
주식 고평가 상황
보고서에 따르면 미국 주식 시장은 2분기 동안 대형 기술주와 인공지능 관련 주식을 중심으로 11% 상승했다. 미국을 제외한 선진 시장은 같은 기간 13% 상승했으며, 신흥 시장은 9% 상승했다.
최근 상승에도 불구하고 평가 수준은 적정가치 추정치보다 여전히 높으며, 슐러 순환 조정 주가수익비율(Shiller cyclically adjusted price-to-earnings ratio)은 2021년, 2000년, 1929년과 같은 시장 하락 전 수준에 근접해 있다. 이 기간은 모두 시장 급락을 앞둔 시점이었다고 비즈니스 인사이더는 지적했다.
뱅가드는 보고서에서 “주식 60%, 고정 수입 40%로 구성된 벤치마크 포트폴리오에 비해 보수적인 이 입장은 역사적으로 낮은 글로벌 주식 리스크 프리미엄을 반영한 것으로, 주식보다 고정 수입을 선호하는 경향이 계속되고 있다”고 밝혔다.
높은 국채 수익률, 뱅가드의 자산 배분을 채권으로 이동시켜
10년물 미국 국채 수익률이 4.2%에 달하면서 투자자들은 고정소득 자산에서 더 매력적인 위험 조정 수익률을 찾을 수 있다.
이 모델 포트폴리오는 시간 변동 자산 배분(time-varying asset allocation)으로 알려져 있으며, 실제 거래 비용이나 세금 고려 사항이 반영되지 않은 정보 제공 도구다. 뱅가드는 이 배분이 모든 투자자에게 적합한 권장 사항이 아니며, 투자자의 목표, 위험 감수 성향, 개인적 상황이 실제 투자 결정에 우선되어야 한다고 강조했다.
뱅가드 캐피털 마켓츠 모델(Vanguard Capital Markets Model)의 전망을 기반으로 한 VAAM 프레임워크는 변화하는 시장 조건에 따라 분기별로 배분을 업데이트한다. 현재 설정은 향후 10년간 채권을 선호하지만, 뱅가드는 자본 시장 전망이 변화함에 따라 분기별로 배분 비율이 달라질 것이라고 밝혔다.
이미지: Shutterstock
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