시장이 9월에 들어서면서 투자자들은 주식 시장에서 역사적으로 가장 어려운 달인 달을 준비하고 있다. 부진한 실적과 높아진 변동성으로 인해 9월은 종종 시장의 모멘텀을 방해하여 올해도 다르지 않을 것이라는 우려를 불러일으킨다.
LPL 파이낸셜의 최고 기술 전략가인 아담 턴퀴스트(Adam Turnquist)는 “9월의 계절적 약세로 인해 연초에 구축된 모멘텀이 약화될 수 있다”고 지적한다.
1950년 이후, SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE:SPY)가 추적하는 S&P 500 지수는 9월에 평균 -0.7%의 수익률을 기록했으며, 전체 기간 중 43%만 상승 마감했다. 이러한 통계에 따르면 9월은 평균 수익률과 상승 확률 모두에서 주식에 있어서 최악의 달이다.
지난 4년 동안 4차례의 9월은 특히나 힘든 시기였다. S&P 500은 2022년 4.9%, 2021년 9.3%, 2020년 4.8%, 2019년 3.9% 하락했다.
턴퀴스트는 지수가 일반적으로 상반기 동안 횡보 거래를 하며, 달이 지날수록 손실이 누적되기 시작한다고 설명한다. 올해 9월 중순은 9월 18일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의와 겹치기 때문에 시장 방향에 더욱 영향을 미칠 수 있다.
부문별로 보면 특정 산업은 역사적으로 9월 회복력을 보여왔다. 턴퀴스트는 “통신 서비스, 에너지, 의료와 같은 부문은 희미한 희망을 제공한다”고 지적한다. 이러한 부문은 1990년 이후 0.1%~0.2%의 소폭 평균 상승세를 보였다. 그러나 9월 중 소재와 부동산은 평균 손실률이 각각 2.2%, 2.0%로 지속적으로 저조한 성과를 보였다.
9월의 도전적인 성과
노련한 시장 전략가인 에드 야데니(Ed Yardeni)는 “9월은 주식 시장에서 올해 최악의 달이었던 역사를 가지고 있다”고 강조한다.
올해 상당히 나쁜 달을 예상하는 것은 어려워 보일 수 있지만, 연방준비제도(연준)의 예상 완화 주기가 9월 18일부터 시작되어 연방기금 금리가 25bp(베이시스 포인트) 인하된다는 점을 감안할 때 야데니(Yardeni)는 여전히 신중한 태도를 유지하고 있다. FOMC는 또한 최신 경제 전망 요약을 발표할 예정이며, 이는 앞으로 몇 달 안에 추가 금리 인하를 확인할 가능성이 높다.
야데니는 S&P 500이 이미 연초 대비 18.4% 상승했으며 이는 좋은 소식의 대부분이 가격에 반영될 수 있음을 나타낸다.
“11월 5일의 약세적인 정치적 결과를 무시하기에는 확실히 너무 이르다”고 그가 경고한다. 특히 시장이 정치적 정체를 선호하는 경향이 있기 때문에 다가오는 선거에서 어느 한 정당이 압승을 거두는 경우에는 더욱 그렇다. 그럼에도 불구하고 야데니는 어느 정당이 집권하고 있는지에 관계없이 시장이 역사적으로 좋은 성과를 거두었음을 인정한다.
“9월 효과”
웨드부시 증권(Wedbush Securities)의 애널리스트들은 이번 달 시장의 역사적 부진을 일컫는 용어인 ‘9월 효과’에 주목하는데, 이 추세는 거의 100년에 걸쳐 지속됐다.
“9월은 시간이 지남에 따라 주식시장에 힘든 달이었다.” S&P 500이 지난 95년 중 42년 동안만 상승세를 기록했고, 그 중 53년 동안 손실을 기록했다. 상승 기간 동안 평균 이익은 3.19%였지만, 하락 기간 동안 평균 손실은 4.70%로 더 가파르게 나타났다.
분석가들은 잠재적인 연준의 금리 인하와 대통령 선거 기간에 일반적으로 나타나는 변동성이라는 이중 압력을 지적하면서 “올해 9월은 훨씬 더 예측하기 어려울 수 있다”라고 경고했다. 이러한 변동성의 정도와 방향은 여전히 불확실하며, 이는 시장의 예측 불가능성을 더욱 가중시킨다.
9월의 불리한 계절성
뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 분석은 9월이 계절성 면에서 가장 약한 달이라는 명성을 강화한다.
애널리스트 스티븐 수트마이어(Stephen Suttmeier), CMT, CFA,는 “9월은 1년 중 12개월 중 계절성이 가장 약한 달”이라고 말한다. S&P 500은 해당 기간 중 44%만 상승하고 평균 수익률은 -1.20%에 불과하다.
대선 기간에는 전망이 더욱 우려스럽다. 9월과 10월의 평균 수익률은 각각 -0.46%와 -0.34%이다.
뱅크 오브 아메리카의 수트마이어는 “타이밍이 가장 중요하며 9월의 타이밍이 이보다 더 나쁠 수는 없다”고 말했다.
뱅크 오브 아메리카는 또한 9월의 첫 10일은 일반적으로 약세를 보이지만, 마지막 10일은 가장 힘든 시기로 전체적으로 가장 약한 기간이라고 언급했다.
매번 대통령 선거가 있는 해에는 시장이 8월 말부터 10월 중순까지 고전을 면치 못하다가, 11월과 12월에는 강하게 반등하는 경향이 있다.
S&P 500의 9월 역사적 성과
| 기간 | 평균 수익률 | 중간 수익률 | 상승 비율 | 표준 편차 | 최소 | 최대 | 관측치 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 9월 첫 10일 | -0.36% | -0.19% | 43.75% | 4.23% | -14.80% | 16.91% | 96 |
| 9월 마지막 10일 | -1.13% | -0.69% | 39.58% | 3.63% | -17.85% | 7.20% | 96 |
대통령 선거 해의 S&P 500: 9월부터 연말까지의 역사적 성과
| 기간 | 평균 수익률 | 중간 수익률 | 상승 비율 | 표준 편차 | 최소 | 최대 | 관측치 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 9월 첫 10일 | -0.42% | -0.38% | 45.83% | 3.26% | -8.70% | 4.91% | 24 |
| 9월 마지막 10일 | -0.05% | -0.05% | 45.83% | 2.31% | -3.94% | 6.74% | 24 |
| 10월 첫 10일 | -0.60% | -0.06% | 50.00% | 4.93% | -14.43% | 5.25% | 24 |
| 10월 마지막 10일 | 0.448% | 0.507% | 58.333% | 2.53% | -6.14% | 5.88% | 24 |
| 11월 첫 10일 | 1.06% | 1.36% | 62.50% | 4.72% | -9.85% | 9.64% | 24 |
| 11월 마지막 10일 | 0.02% | 0.93% | 58.33% | 3.86% | -11.84% | 5.43% | 24 |
| 12월 첫 10일 | 0.48% | 0.92% | 66.67% | 3.44% | -8.03% | 8.70% | 24 |
| 12월 마지막 10일 | 0.95% | 0.93% | 62.50% | 2.29% | -3.46% | 8.08% | 24 |
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