여러 기술 대기업들이 백악관의 깜짝 주말 결정을 환영했다. 이번 결정은 주요 전자제품을 중국 수입에 대한 새로운 높은 관세로부터 보호하는 내용으로, 특히 알리바바 그룹 홀딩(NYSE:BABA)이 포함된다.
이전에는 알리바바가 결정적인 전환 노력을 하고 있었지만, 공격적인 발언과 태세가 결국 해방의 날로 불리는 대규모 새로운 관세로 이어지면서 시장 심리를 흔들었다.
이 관세 발표 직후, 도널드 트럼프 대통령은 보복 조치를 취하지 않은 특정 국가에 대한 90일 간의 유예를 발표했다. 동시에, 행정부는 중국에 대한 수입세를 145%로 대폭 인상했다. 이 조치에 대응하여, 베이징은 금요일에 자국의 관세를 125%로 상향 조정했다.
따라서 이러한 주말 결정은 기분 좋은 변화였으며, 솔직히 반가운 전환이었다. 더 많은 사람들이 재정적인 어려움이 경제 위기로 확대될 것에 대해 걱정하고 있는 상황에서, 전면적인 무역 전쟁에 돌입하는 것은 두 국가 모두에게 해를 끼칠 것이다. 하지만 냉정한 판단 덕분에 알리바바의 주가는 급등했다.
그럼에도 불구하고, 시장이 지속 가능하고 장기적인 해결책을 기대하며 지나치게 낙관적일 가능성이 크고, 심지어 그럴 가능성이 높다. 하나, 체면을 유지하는 개념은 중국 비즈니스 문화의 중요한 요소이다. 따라서 트럼프의 전통적인 외교적 품위 부족은 갈등을 완화하기보다는 심화시킬 위험이 있다. 둘째, 행정부는 면제 조치가 단기적일 것이라고 경고했다.
그렇다면 알리바바의 주가가 지금부터 더 상승할 수는 있겠지만, 결국에는 이 소폭 상승세조차 둔화되고 조정될 가능성이 있다고 가정하는 것이 더 합리적일 수 있다.
알리바바 주식 풋 스프레드를 이용한 시장 활용
장기적인 강세 관점에서 볼 때, 낙관론자들은 BABA 주가를 $130 수준으로 끌어올리기를 원하고 있으며, 이는 무역 전쟁 긴장이 시장 감정에 영향을 미치기 전에 보였던 상단 기준선이다. 그러나 그 지점에 도달하기 위해서는 알리바바의 주가가 $115에서 $120 범위의 다년간 저항선 장벽을 넘어서야 한다.
특정 전자제품을 높은 관세로부터 보호하는 조치는 일시적일 뿐이며, 세계 최대 두 경제국 간의 오랜 문제는 여전히 해결되지 않았기 때문에 최근의 기술 분야 상승세는 일시적일 수 있다.
알리바바의 약세 주장을 뒷받침하는 통계적 논거도 있다. 주어진 2주 기간 동안 알리바바는 중립적 또는 약간 상승하는 경향을 보인다. 즉, 만약 100건의 거래가 이 주식에 대해 이루어진다면, 아마도 그 중 51건 또는 52건이 다음 2주 내에 상승할 것이다.
다시 말해, 하락 거래가 가치 베팅과 동일한 가치를 제공하는 경우, 즉 중립적 거래를 투기자에게 유리한 거래로 바꾸는 인센티브가 있는 경우 이러한 거래를 조사해 볼 가치가 있다.
변수는 알리바바의 주식이 모멘텀 플레이 경향이 있다는 점이다. 주가가 일주일 동안 5%에서 10% 상승할 경우(현재와 같은 경우), 확률이 강세 쪽으로 기울어진다. 동시에 현재의 지정학적 환경의 위험이 완전히 반영되지 않았을 수도 있다.
위험 역전 풋 스프레드 조명
알리바바에 대한 낙관론이 곧 사라질 것이라고 예상하는 사람들은 4월 25일 만기 옵션 체인에서 120/117 베어 풋 스프레드가 매력적이라고 생각할 것이다. 이 거래는 $120 풋을 구매하고(작성 시점에서 청구가는 $840) 동시에 $117 풋을 판매하는 것으로(매수가는 $640), 순 지출액은 $200이다.
알리바바 주가가 만기 시 $117 숏 풋 행사가 이하로 떨어질 경우, 최대 보상은 $100 또는 50%의 깨끗한 수익이다. 물론 현재 주가는 목표 아래에 있다는 점이 두드러진다. 매도자에게 시간 가치(세타)가 불리하게 작용하는 것이 아니라, 이제는 매수자에게 유리하게 작용한다.
본질적으로, 매수자는 거래를 시작할 때 이미 서류상으로 승리한 위치에 있으며, 단순히 최대 지급금 수령을 위한 수렴을 기다리고 있다. 일반적으로, 신용(크레딧) 판매자들은 수렴을 기다리지만(그들의 경우, 이는 제로로의 수렴이다). 따라서 현재 상황에서 120/117 베어 풋 스프레드는 효과적으로 위험이 역전된 상태이다.
마지막으로, 이 거래가 매력적인 이유는 기본적으로 알리바바의 주가가 2주 동안 1.7% 상승할 확률(단기 행사 가격과 BABA의 현재 시장 가격의 차이와 거의 동일)이 약 42%에 불과하기 때문이다.
효과적으로, 경험적으로 중립적인 내기에 대해 앞서 언급한 베어 풋 스프레드의 맥락에서 약세 쪽으로 기울어진다. 알리바바에 대해 반드시 부정적이지 않더라도, 월스트리트가 제공하는 가치 베팅은 무시하기에는 너무 매력적일 수 있다.
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