지난주 도널드 트럼프 대통령이 약가 인하 행정명령에 서명한 후, 전문가들은 제약사들이 가격 결정력이 떨어지는 가운데 마진 축소 가능성에 직면해 있는 가운데 처방약급여관리업체(PBM)가 가장 큰 타격을 받을 수 있다.
무슨 일 있었나: LPL 파이낸셜의 주식 리서치 책임자 토마스 쉽은 제약사들이 국내에서 가격 인하 압력에 직면하고 있다며, “가격 결정력을 약화시켜 마진을 압박할 가능성이 있으며, 제약사 주가에 상당한 역풍을 제공할 것”이라고 말했다.
그러나 그는 의약품 유통을 촉진하고 제약사와 협상을 통해 처방 비용을 낮추는 “중간자” 또는 PBM이 제약사로부터 리베이트를 받거나 “스프레드 프라이싱”과 같은 불투명한 가격 책정 관행으로 인해 조사를 받고 있다고 설명한다.
“PBM은 약국에 건강보험 가입자에게 청구하는 약값보다 적은 금액을 지불한다.”
트럼프가 서명한 또 다른 4월 15일 행정명령은 PBM 수수료에 대한 투명성 강화를 촉구하고 이러한 중개업체의 역할을 재평가할 것을 요구했다.
CVS헬스(NYSE:CVS), 시그나 그룹(NYSE:CI), 유나이티드헬스(NYSE:UNH)가 가장 큰 규모의 PBM 회사들이다.
또한 토마스 쉽은 PBM 비용 절감은 예상되지만 직접적인 가격 통제는 미국 중심의 제약사에게 장기적인 위험을 초래할 수 있다고 강조했다. 그는 투명성을 통해 PBM 마진 침식이 제조업체의 더 큰 가격 인하를 막을 수 있는지 여부를 알 수 있을 것이라고 했다.
“이러한 행정명령이 어떻게 시행될지에 대해서는 많은 의문이 남아 있지만, 초기 뉴스 흐름이 소화되고 나면 그 순효과는 PBM보다는 제약사에 덜 해로운 것으로 보인다.”
“그렇긴 하지만 미국인들이 의약품을 구매하는 방식을 바꾸는 데는 오랜 시간이 걸릴 것이다. 그 과정에서 소비자 직접 판매를 지원하려는 노력은 이를 주도하는 제조사와 유통을 위해 협력하는 제조사 모두를 지원할 것이다.”
왜 중요한가: 한편, 억만장자 투자자이자 ‘샤크 탱크’로 유명한 마크 큐반은 가격이 아닌 리베이트를 협상한다고 설명하면서 엑스(X) 게시물에서 PBM을 “부정한 돈벌이”라고 불렀다.
“그들은 리베이트를 협상한다. 가격이 아니라 리베이트를 협상하는 것이다. 실제로 대형 PBM이 리베이트 협상의 95퍼센트 이상을 통제하고 있다. 대형 브랜드 제약사는 다른 제약사와 협상할 수 없다. 내 생각에 그것은 부정한 돈벌이다.”
4월 15일의 명령은 가격 책정의 투명성을 요구하지만, 큐반은 4조 9천억 달러에 달하는 의료비 지출의 30%가 대형 PBM이 만들어내는 가격 왜곡과 간접 보험회사에 기인한다고 강조한다.
One of the great lies the big PBM industry tells us is that they are needed to negotiate lower prices.
It’s a lie. They negotiate rebates. Not prices. In fact, the big PBMs control more than 95pct of the rebate negotiations. Big brand Pharma companies can’t negotiate with…
— Mark Cuban (@mcuban) May 17, 2025
2025년에 성과를 낸 위의 PBM 운영 회사는 다음과 같다.
| 주식 | 연초 대비 성과 | 1년 성과 |
| CVS헬스 (NYSE:CVS) | 41.41% | 8.94% |
| 시그나 그룹 (NYSE:CI) | 16.92% | -3.73% |
| 유나이티드헬스 그룹 (NYSE:UNH) | -42.14% | -43.56% |
투자자들이 고려할 수 있는 몇 가지 제약 관련 ETF는 다음과 같다.
| 제약 ETF | 연초 대비 성과 | 1년 성과 |
| VanEck Pharmaceutical ETF (NASDAQ:PPH) | -0.28% | -4.66% |
| iShares US Pharmaceuticals ETF (NYSE:IHE) | -1.20% | -2.03% |
| Invesco Pharmaceuticals ETF (NYSE:PJP) | -3.45% | -0.83% |
| SPDR S&P Pharmaceuticals ETF (NYSE:XPH) | -4.83% | -1.70% |
| KraneShares MSCI All China Health Care Index ETF (NYSE:KURE) | 11.10% | 1.65% |
| First Trust Nasdaq Pharmaceuticals ETF (NASDAQ:FTXH) | -6.51% | -6.89% |
| Direxion Daily Pharmaceutical & Medical (NYSE:PILL) | -23.63% | -24.07% |
SPDR S&P 500 ETF 트러스트 (NYSE:SPY)와 인베스코 QQQ 트러스트 ETF (NASDAQ:QQQ)는 각각 S&P 500 지수와 나스닥 100 지수를 추적하며 지난 금요일에 상승 마감했다. SPY는 0.63% 상승하여 594.20달러, QQQ는 0.44% 상승하여 521.51달러에 마감했다.
사진 제공: Rawpixel.com / Shutterstock.com
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